5月25日期市早参：黄金震荡调整或有缓和 玻璃延续低位震荡运行

【黄金】

周二夜盘，黄金期货主力继续上涨，夜盘收报399.36元/克，伦敦金继续震荡上涨收盘报1866.8美元/盎司。通胀和加息是影响黄金涨跌的重要因素，在美联储加息预期不断升温下，市场预期通胀拐点或来临。此外，美元指数强势上涨，并有望突破近几年的高点，黄金基本面或转弱。不过，西方对俄制裁未撤，商品供应端问题未决，通胀高位对贵金仍有较强支撑。整体来看，在基本面或开始转弱情况下，黄金或有震荡调整，等待美联储加息和美元指数利空消化后再择机做多。短期来看，经过高位调整后，黄金调整或有缓和，美股大跌，市场或有避险需要，但中期仍没有好转，操作上建议投资者观望为主，积极投资者逢低做多，重点关注加息和通胀预期变化及地缘政治情况，供参考。

【铜】

周二晚，沪铜期货2207合约下跌0.49%报71410元/吨。昨夜美精铜下跌0.76%。现货方面，周二，1#电解铜上海现货报价均价为72450元/吨，上涨150。

消息方面，国际铜加工协会表示，预计今年全球铜市场将达到平衡，明年将出现过剩。预计今年铜市场将过剩2.5万吨，2023年将过剩40.3万吨。IWCC表示，今年全球精炼铜需求将同比增长1.3%，达到2472.5万吨，明年将再增长3%，达到2546.7万吨。

行业方面，当前供应压力暂时不大，随着上海疫情逐步缓解，预计6月中下旬实现全面解封，市场信心得以提振，宏观调控政策发挥作用，需求回升有望支撑铜价企稳甚至上行。

操作上建议中短线可逐步买入做多，近期铜价参考运行区间为70000-73000元/吨。

【铝】

周二晚，沪铝主力合约2207下跌1.12%报20370元/吨。昨夜伦铝下跌2.64%。

现货方面，周二无锡电解铝报价20600元/吨，下跌240。

消息方面，近日云南电网发布了《关于放开大理、文山地区前期受限电解铝用电负荷的通知》。通知指出，云南省来水情况好于预期，大理黄坪片区小电发电能力持续增加，结合文山500kV天星变二期计划6月20日投产等利好因素，决定自即日起至汛期结束，在产能指标置换落实到位的前提下，全面放开大理、文山地区前期投产受限电解铝企业用电负荷。

行业方面，当前电解铝生产仍在盈利区间，开工率处于高位，预计后续产能仍将逐步增长。受疫情冲击等方面影响，4月下游铝合金、铝材产量同比分别下降了1.7%、7%，但在铝材、铝合金、电解铝的出口均有大幅增长；终端上，房地产仍处于筑底阶段，汽车产业复工加速，期待后续政策在基建方面的持续推进。

需求端在逐步恢复，预计铝价后市震荡偏强。建议多单减仓后持有，中短期支撑位20000元/吨。

【螺纹钢】

周二晚，螺纹钢期货2010合约低位震荡，收盘4501元跌1.12%。5月24日全国25个主要城市HRB400 螺纹钢报价小幅下跌，上海4740跌60，广州4860跌80，天津4770跌60；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为13.09万吨，环比上一日减少2万吨。昨日期限共振下行，需求疲弱和成本坍塌令市场恐慌情绪蔓延，成交继续缩量。短期钢材依旧供需双弱，库存去化缓慢，市场情绪继续在强预期和弱现实之间反复，钢价仍以震荡运行为主。操作上，暂时观望。

【玻璃】

周二晚，玻璃期货09合约冲高回落，收盘1965涨0.11%。24日全国均价1885元/吨，环比上一交易日跌29。目前玻璃价格持续受到高库存高产量的压制，但近期企业受到低利润的牵制，产量有逐渐下降迹象，且部分产线面临冷修，因此供给下降预期和成本坚挺对价格带来支撑，未来需关注疫情逐步好转后的需求回暖节奏，预计短期仍是低位震荡运行。操作上，区间偏多交易。

【铁矿石】

周二晚，铁矿石期货延续震荡，收于845元，跌0.07%。

印度近期发布对铁矿出口施加关税，对全球铁矿市场情绪造成影响。发运端，本轮澳巴西有小幅下降，巴西洪灾已经影响29个城市，未来发运端有下降预期。疏港高位，持续上升，港口去库加速。需求上，铁水产量和高炉开工率再度走高，铁水240万吨已经逐渐逼近去年同期高位。疫情转好，复工复产下，需求确实边际好转，提振了黑色原料端。但若要进一步上行，还需利好政策和下游开工表现的回暖。成材因地产和基建拉动后才能缓解生产成本高企的窘境，铁矿需求才能进一步被打开。发运和库存的变化尚不足以影响铁矿走势，利好只有铁水的小幅上升，不足以支撑铁矿目前价格。重点关注疫情和下游房企拿地，工地开工，预计震荡偏弱运行，但印度和巴西可能会对盘面短期上调，操作上，1-9正套。

【煤焦】

周二晚双焦震荡运行，焦煤09合约收2510.5，跌0.95%，焦炭09合约，收3289，跌1.72%。

供应上，蒙煤进口回升显著，洗煤厂及煤矿皆供应稳定，供应总体上有较强改善。焦煤需求上，贸易商采购意愿下降，现货流拍略有改善，焦企按需采购，对焦煤刚性需求尤在，但结合现在较差的交投氛围，焦煤供应增量导致焦炭现货价格下跌明显。焦炭方面，焦企开工率尚可，部分出现累库现象，叠加如今行情下行，不排除主动减产可能。粗钢压减，需求上限明确，成本端的弱化，焦炭下行压力加剧。目前双焦整体供需矛盾并不明显，细微的变化无法长期影响整体的走向，重点关注疫情发展，和地产基建的复苏，预计双焦震荡偏弱。操作上，不宜追空，可轻仓短空。

【原油】

周二晚，原油市场高开高走。API库存方面：截至5月20日当周， API原油库存+56.7万桶 , 预期-69万桶, 前值-244.5万桶；汽油库存-422.3万桶 , 预期-41万桶, 前值-510.2万桶。API库存数据仍显示油品需求向好，库存低位。消息面美国能源部发布从战略石油储备中出售原油的额外通知，出售战略石油储备中至多达4010万桶的原油，此次出售属于拜登总统3月31日宣布释放原油储备的一部分。沙特外交部长表示沙特在石油上已尽其所能，目前全球石油不会出现短缺，主要是成品油短缺。市场上有足够的石油。目前原油整体表现为偏强窄幅震荡，等待进一步方向选择。近期美国持续表现出油价方面的干预，而欧盟对俄石油制裁情况或要等到6月才更为明朗。稳健型投资者待后期地缘影响削弱技术面出现转势再考虑转空操作，激进型投资者轻仓试空持有，参考WTI在115美元附近设置止损。

【PVC】

周二晚，PVC期货盘面弱势震荡。昨日现货市场价格下调，华东主流价报8600左右。上周台湾台塑公布6月PVC报价超预期下调，短期产生一定利空。从供需来看，目前上游有较多装置进入春检，开工率季节性下滑；需求方面仍受到疫情影响，但上海地区形势逐步好转，5月后需求或有望逐步改善。但从目前实际表现来看，并不及预期，本周公布的社会库存重回上升。近期电石价格偏强运行但本周以来也有所下调，成本支撑有所减弱。黑色系继续下跌，盘面延续偏弱下行，趋势转弱，支撑暂参考8000-8300区间。操作建议暂观望。

【橡胶】

周二晚，橡胶期货ru2209合约继续受压力线压制，收13050元/吨，9-1价差-1065。昨日现货上海老全乳13050(+150)，上海ru仓单25.464万吨。供应方面，短期降雨较多对产量略有影响，浓乳供应偏紧，但目前产区物候整体良好，胶价脱离绝对低价区也提升了割胶意愿。库存中性，交易所库存高于2021，与2020持平，青岛库存低位，快速累库趋势暂停。合成胶价格处于相对高位提振了天然橡胶的表现。需求端，橡胶需求受汽车销量大跌和疫情防控影响，而中期疫情好转依然是大概率，保增长措施也将显效，不宜过度悲观。轮胎厂开工率仍然处于历年同期较低水平，轮胎厂成品库存较高。配套方面，乘用车需求端受经济低迷严重影响，供应端也受到较大扰动，重卡前期透支后持续处于低迷期，2022年4月的重卡销量同比进一步下降到-76%。总体而言，下方空间不大，有待经济和市场信心企稳，操作上，留意在上方压力线13300附近的方向选择，可买入跨式组合期权或单腿逢高买入看跌。

【液化气】

周二晚，液化石油气期货PG2207合约在跌破支撑线后短线保持弱势，收5822元/吨。现货底价小幅抬高，华南广石化出厂6288（-50），山东6250，华东6200。上游方面，原油供应依然偏紧，当前原油库存包括战略储备在内均处于低位，而且OPEC方面保持小幅度增产，不愿替代俄罗斯被挤出的份额。4月OPEC减产规模较协议要求多85万桶/日。俄与西方的对抗持续，供应链不确定性持续。但消息称美国可能放宽对委内瑞拉的制裁，而且高油价刺激产出。夏天即将到来，需求季节性上升，而且国内动态清零成功后需求将逐步恢复。不过，高油价打击经济复苏存在负反馈。LPG产业方面，目前处于季节性淡季，而且疫情防控压力依然高企，商用需求和汽油添加需求低迷，但随着动态清零成功，有望边际改善；PDH利润继续大幅倒挂影响化工需求。远月期货贴水扩大，安全边际提升。操作上，短线破位下行，观望为主，激进者少量日内短空，压力位6000。

【甲醇】

周二晚，甲醇期货MA2209弱势震荡，跌1.41%，收2728。供应方面，产量与开工率仍将处于近年同期高位，另外，5月的进口压力较大，供应影响中性偏空；库存方面，本周港口库存抬升，而企业库存继续下降，目前库存处于中位水平；需求方面，MTO开工率高位有所回落。原油与天然气高位运行对甲醇有支撑，疫情对甲醇需求的影响减弱,但是，供应较充裕，多空交织。估计甲醇短期随原油运行。操作上：观望为主，支撑位2830。

【白糖】

周二晚，白糖期货2209合约收盘上涨0.10%报5991元/吨。昨夜国际原糖期货横盘。

现货方面，周二广西湘桂集团一级新糖厂仓车板报价5940-5960元/吨维持稳定 。英茂集团昆明新糖报价5840元/吨，上调10元/吨；英茂大理新糖报价5810元/吨，上调10元/吨，成交一般。

消息方面，阿根廷上调国内市场用甘蔗生产的生物乙醇价格。

行业方面，上周农业农村部对全国糖料种植面积进行了校正，调整为1316千公顷，产量为972万吨，比上月调减35万吨，受天气和疫情等不利因素影响，甘蔗和甜菜出糖率不同程度下降，加上云南境外种植甘蔗入境数量及质量大幅下降，全国食糖产量低于预期。

从中期来看，随着国内收榨减产，原糖价格高企及人民币汇率贬值，国内进口利润严重倒挂限制进口，以及到夏季后进入采购旺季，国内供需情况逐渐好转，将会继续支撑糖价震荡上行。操作上建议中线多单继续持有，SR2209参考支撑位5800元/吨。

【油脂】

周二晚，冲高回落。豆油期货2209合约涨0.44%，报11500元/吨；棕榈油期货2209合约涨0.83%，报11904元/吨；菜籽油期货2209合约涨0.02%，报13543元/吨。

MPOA：2022年5月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少13.09%。

GAPKI：印尼三月棕榈油库存升至568万吨。

ITS：马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为82.4万吨，环比增加27.6%。

据Mysteel调研显示，截至2022年5月20日（第20周），全国重点地区棕榈油商业库存约24.86万吨，较上周减少1.03万吨，降幅3.98%，同比2021年第20周棕榈油商业库存减少26.64万吨，降幅51.72%；全国重点地区豆油商业库存约91.42万吨，较上周增加2.46万吨，增幅2.77%。

印尼宣布于23日开始结束棕榈油出口禁令，但是印尼经济部长于20日表示，将对棕榈油实施国内销售义务，以确保国内食用油供应的安全。

印尼的棕榈油库存较高；疫情利空需求；国内豆油库存回升，但是国内的油脂整体库存回升依然困难，油脂供应偏紧，叠加乌俄局势的持续紧张；全球大豆库存偏低，油脂基本面整体偏好。目前市场担扰5月马来产量不佳，但价格较高，且印尼限制榈油出口的政策多变，估计油脂高位偏强震荡为主。操作上，观望为主或区间内偏多操作。

【豆粕】

周二晚，高开低走。豆粕期货2209合约跌0.83%,报4079元/吨。USDA作物生长报告：截至2022年5月22日当周，美国大豆种植率为50%，高于预期，分析师平均预估为49%，此前一周为30%，五年均值为55%。USDA出口检验报告：截至2022年5月19日当周，美国大豆出口检验量为57.5万吨，高于预期。USDA供需报告（5月）：2021/22年度全球大豆期末库存预估为8524万吨，此前市场预估为8898万吨，4月报告预估为8958万吨，期末库存数据超预期下调，旧作数据利好。据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：豆粕库存为 58.53万吨，较上周增加0.92万吨，增幅1.6%,同比去年减少3.96万吨，减幅6.34%。美国大豆播种进度落后于常年，是前期支撑美豆上涨的因素之一，但最新的美豆种植面积数据好于预期，拖累美豆转弱，另外，国内豆粕库存上升较快，基差持续回落，让处于高位的豆粕波动加大。操作：暂观望为主。

【鸡蛋】

周二，鸡蛋期货主力合约偏弱运行，收盘价报4800元/500千克，涨跌幅-0.25%。

现货方面，北京主流蛋价报4.82元/斤，较昨日下跌0.11元/斤，产区低价蛋报4.40元/斤，高价区报4.96元/斤。

梅雨季节蛋价仍有跌价风险，养殖户淘汰量小幅增加，现货库存不高，短期供应量仍相对偏低，现货坚挺。蛋鸡存栏缓慢增长，饲料成本高企，补栏积极性整体不佳。近期现货市场走货放缓，需求偏弱，关注09合约上方4900一线压制，支撑位4660。

【生猪】

周二，生猪期货主力合约高位宽幅震荡，收盘价报19065元／吨，涨跌幅-0.16%。

现货方面，全国生猪均价报16.01元/公斤，较昨日上涨0.05元/公斤。随着猪价持续走高，部分散户出现商转母现象，三元母猪占比由此提升。

目前散户补栏情绪高涨，据我的农产品网数据显示，目前规模场仔猪落地成本360-400元/头之间，仔猪销售已然超过成本，销售仔猪盈利130-200元/头，市场外购仔猪活跃。后市需重点关注现货兑现情况，若需求不及预期，或导致猪源积压，出栏体重过大，利空猪价。目前期价仍有大幅升水，且盘面利润尚可，养殖企业可关注远月合约逢高沽空的机会。

（来源：华联期货）