6月30日期市早参：反弹修正行情遭遇阻力 油脂市场恐延续震荡偏弱

【宏观提示】宏观面无明显变化，美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利在葡萄牙举办的年度货币政策论坛，齐声表态遏制通胀是现阶段的首要任务，发出鹰派信号。鲍威尔表示，不能保证美国实现软着陆，美联储不会允许从低通胀过渡到高通胀环境，美股小幅震荡，大宗商品除原油外仍维持小幅震荡态势。万科年会表示房地产短期已触底，建材类普遍反弹。整体看当前市场对衰退的悲观预期依然较浓，建议耐心等待工业品调整行情结束，内盘定价的工业品区间震荡的态势明显。

【贵金属】黄金延续震荡偏弱的态势，核心因素在于欧美市场“以通胀为纲”的政策倾向。当前情况下，治理通胀是欧美国家的头等大事，加息对金价造成的实质影响仍需要消化，金价偏弱的走势十分正常，建议耐心等待大跌之后的机会，目前位置参与的价值依然不大。

【铜】铜精矿TC维持小幅下行，国内铜矿需求增加，矿端继续扰动强化供应忧虑。国内冶炼方面，5月电解铜产量下滑，但随着企业复产及结束检修，6月供应预计偏充足。废铜方面，国内精废价差约470元/吨，废铜替代优势低，上游货商仍处于观望状态，部分挺价适当抛货，下游部分厂家为规避亏损，采取了减产或停产等措施。终端行业表现依然不佳，传统需求淡季来临。铜价短时间急跌空头情绪得到宣泄，尽管美联储货币收紧仍构成压力，但对价格影响有望减弱，加之国内需求边际改善预期，铜价或逐渐企稳，短期沪铜将维持弱势震荡。

【锌】在美联储6月加息预期走强影响下，有色板块整体走低，锌相对抗跌。在美联储6月加息预期走强影响下，有色板块整体走低，锌相对抗跌。国内锌精矿产量和进口量均有增加，但国内锌加工费持续走低，反映冶炼厂与矿山博弈中，国内矿山仍占据上风，国内矿产资源仍相对紧缺。据SMM数据，上周镀锌开工率为60.01%，环比下降7.93pct；压铸锌合金开工率60.33%，环比增加2.93pct；氧化锌开工率56.4%，环比减少0.2pct。短期锌价缺乏上升驱动，需静待天气影响消退以及国内政策进一步刺激，维持弱势震荡。

【钢材】昨日钢谷网公布最新周数据，建材产量环比下降22.26万吨（-32.25），社库环比下降42.1万吨（-14.32），厂库环比下降29.61万吨（+11.54）。随着钢材价格中枢的下调，前期因疫情所抑制的需求有回补的迹象，本周天气好转，也利于需求的释放。随着7月份的到来，高温多雨天气将密集出现，需求的释放将进一步受到考验，我们认为目前房地产行业仍处于下行大周期的背景，短期基本面难以支撑钢价V型反转，此时钢价较上周低点已有所反弹，不宜追高。

【原油】在交易了需求衰退的预期之后，供应短缺的风险再次成为原油市场的焦点。自2020年5月OPEC+联盟启动现行版本的限产政策以来，该组织向全球原油市场投放的供应累计低于协议规定的份额达5.62亿桶。OPEC发布的年度统计公报显示，2021年全球原油总产量增加0.8%至6964万桶/日，其中OPEC成员国原油产量增长2.7％。5月OPEC+对协议的履约率飙升至256％，各成员国原油总产量相对该组织增产目标的缺口达到270万桶/日。由于大部分成员国或多或少面临投资下降和运营问题，该组织数月以来一直难以按照承诺水平向市场供应原油。目前俄罗斯原油出口遭到欧美的严厉制裁，沙特和阿联酋是OPEC+中唯二被认为有能力稳定提高原油产量的国家。然而根据现行的产量协议基准，阿联酋的原油产量已接近最大产能，沙特还可以增产15万桶/日左右，但在年底之前不会有大幅产能投放。鉴于富余产能已经非常有限，加剧了业界对产油国平衡市场供需能力的担忧。

【橡胶】天然橡胶总种植面积决定产能上限，可分为两个部分：已经成熟可以割胶的面积和未满七年不能开割的面积。从ANRPC主要产胶国的种植面积来看，现在到未来的若干年内，全球天然橡胶总产能的上限是确定和可推算的。过去十年间，大量青壮年橡胶树成熟并投入割胶，造成了全球天然橡胶严重过剩的局面。然而按照时间推算，主要传统产胶国本轮产能扩张已经结束，往后若干年内割胶面积都难有大规模增长。和其他一切周期型行业一样，天然橡胶的生产也存在类似于蛛网模型的动态关系，即即期价格影响下期供应。但是供应的价格弹性短期不显著，整个反馈过程极为漫长，这是由天然橡胶的生产特性使然。经年累月的胶价低迷极大打击了胶农补种的积极性，微薄的割胶收入也令橡胶树缺乏保养而加速淘汰。天然橡胶产能一旦下降就无法短期迅速补充，未来某一时点就会迎来青黄不接的空窗期。底部将是一个复杂漫长的过程，但时间最终将给橡胶市场重新带来平衡。

【豆类】受种植面积报告前空头回补影响，周三 CBOT 大豆期货市场延续反弹节奏继续上涨，盘中豆油和豆粕同步回升。美国农业部将在今晚发布作物种植面积报告和季度库存报告。市场预计美国农业部会下调美国大豆种植面积的预测。此次公布的面积数据将成为后续评估美豆产量的重要指标，一旦美国官方数据和市场预估值出现较大偏离，容易造成美豆价格剧烈波动。当前美豆生长指标基本正常，随着美豆进入生长期，天气因素对美豆产量的影响逐渐提高。2021/2022年度巴西大豆因干旱造成大幅减产，市场预计下一年度该国大豆产量将提升到1.48亿吨，同比增长18.5%，为全球大豆供应提供重要保障。

【大豆】

近日东北主产区天气条件趋于正常，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月28日竞价销售28072吨国产大豆，成交率为13%，尚未公布下一次拍卖计划。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场先扬后抑震荡收低，受到豆类相关品种冲高回落的拖累，夜盘止跌回升，仍保持对此前超跌行情进行修正的运行节奏。

风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】

周三国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多在4040-4170元/吨之间运行。美国农业部面积报告前市场观望情绪升温，供需双方均在等待报告指引。统计数据显示，6 月 27 日，国内主要油厂豆粕库存 106万吨，周度增加 3 万吨，比过去三年同期均值增加 4 万吨。预计本周大豆压榨量将维持高位，豆粕库存仍有上升空间。国家粮食交易中心定于7月1进行50万吨进口大豆拍卖，此前拍卖成交率均不高。储备进口大豆保持每周拍卖一次的拍卖节奏，为国内进口大豆供应提供政策保障。周三国内粕类期货市场冲高回落窄幅震荡，夜盘保持震荡走势，美国农业部报告前避险情绪升温，资金大量减持离场，等待报告提供新指引。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。

风险提示：美国大豆面积报告和国内豆粕库存变化。

【油脂】

周三CBOT豆油市场继续震荡回升，技术上呈现四连涨，弱势局面得到缓解。周三马来西亚棕榈油市收盘下跌，印尼提高出口配额，马来西亚棕榈油产量上升和需求疲软令市场追涨受限。印尼急于消化持续升高的库存，不多扩大企业出口配额。目前该国国内销售量和出口许可的比例为1：5。印尼加速棕榈油出口，马来西亚棕榈油在国际市场面临的较大竞争压力。市场担心因需求不足、运费飙升和船只难以获得，马来西亚棕榈油外需将继续下降。产量增、出口降，6月份马来西亚棕榈油库存预计明显攀升。周三国内三大油脂期货经历双边震荡后冲高回落，买盘人气下降，暴跌后的反弹修正行情遭遇阻力。国际原油波动剧烈，来自宏观层面的担忧情绪仍未完全平复，今日国内油脂市场有望延续震荡偏弱行情。

风险提示：印尼出口进展和国内油脂库存变化。

（来源：中金期货）