三季度供给将有所宽松 锌价基本面较前期略有走弱

消息面

据SMM，截至7月1日，七地锌锭库存总量为18.26万吨，较本周一减少14700吨，较上周五减少25700吨。国内库存大幅去库。其中上海市场，由于华东炼厂存在减产检修等情况，到货相对减少，而锌价下跌后下游企业买盘延续，带动市场去库；广东市场，在低位锌价的刺激下，下游订单明显转好，采购情绪较为积极，仓单注销量亦明显增加，周内市场去库。

据国家统计局数据，1-5月我国十种有色金属产量2724.8万吨，同比增长0.9%。其中，精炼铜、铅、原铝产量产量分别为440万吨、299.9万吨、1639.万吨，同比分别增长3.2%、3.6%、0.3%；锌产量为272.1万吨，同比下降0.9%。1-5月铜加工材产量826万吨，同比上升0.1%；铝材产量2451.9万吨，同比下降1.7%。

6月30日中国锌锭总库存16.61万吨，较（6/27）减少1.39万吨，较（6/23）减少1.91万吨；上海4.45万吨；广东4.80万吨；天津5.81万吨，山东0.30万吨；浙江0.62万吨；江苏0.62吨。

德国商业银行表示，预计2022年锌均价为每吨3475美元，2023年锌均价为每吨3650美元。

机构观点

国泰君安期货：

此前沪锌重心下移使得炼厂利润变薄，目前已经处于跌破炼厂成本线的位置。不过锌需求端的实质性改善较为有限，难以提供强势支撑。

更为重要的是，在市场上美国经济衰退预期阴霾笼罩的背景下，交易逻辑以宏观为主导，风险资产价格受挫显著。美联储致力于遏制通胀，同时亦承认实现软着陆的难度加大，市场对于经济衰退的预期加强，需求前景受冲击的担忧加剧，内外盘锌价回落。

与此同时，沪伦比值回升，修复进口矿冶炼利润，国内锌精矿供应偏紧问题存进口矿补充而逐步缓和的预期，动摇供应端的支撑，造成沪伦偏共振式下跌行情。

短期内锚定宏观方向，基本面提供的抗跌阻力弱化，锌价继续承压运行。不排除此轮超跌嫌疑，宏观情绪宣泄后或有修复。锌价转由基本面主导，供给端几乎为“明牌”，需求端释放将决定反弹空间。

国信期货：

海外宏观环境已经变差，欧美大概率进入经济衰退，宏观层面施压整个有色板块，有色整体价格重心或下移。

就锌自身基本面来说，三季度供给将有所宽松，需求端外盘趋弱，国内相对不确定，整体基本面较前期略有走弱。

四季度欧洲能源供给问题仍然存在较大风险，叠加外盘库存仍然在低位，一旦供给端出现大的减量，锌将重演去年秋冬季节的供需格局。

所以对下半年锌价整体走势区间震荡，走势或呈前低后高的格局。操作建议：三季度逢高做空，四季度操作需要跟踪欧洲能源危机的发酵情况。