有色金属市场：锌进口量增长有限 铝价或延续偏强走势

【铜】

隔夜铜价震荡走弱。宏观方面，海外依然在消化美联储激进加息的影响，美衰退预期交易加重下，形成股债商共振下跌的局面，美元表现异常强势，有色市场情绪持续谨慎；国内方面，稳增长仍是主旋律，不过长假临近，内外宏观环境不确定性下资金选择了提前避险。基本面方面，国内需求修复仍表现偏乐观，但海外表现偏弱，一方面从内外库存表现和国内进口比价、进口量上也可以看出来，当前铜消费严重依赖国内。国内无论从表观还是实际来看，三季度改善性显著，累计或已恢复至正增长。综合来看，本轮铜价的快速走弱，海外宏观占据了较大的交易比例，结合国内长假来临，市场担心宏观不确定性以及流动性风险，节前保持偏弱走势，不过一方面美元快速走高下也存在短期触顶回落的概率，另一方面节前打压或为下游补货带来契机，因此宜辩证看待，节前保持谨慎态度。

【铝】

隔夜沪铝震荡偏弱，夜盘AL2211收于18260元/吨，跌幅0.73%，持仓增仓1981手至15.7万手。现货贴水50元/吨，佛山A00报价18680元/吨，对无锡A00报升水30元/吨。铝棒加工费包头河南临沂持稳，其他地区上调20元/吨；铝杆加工费持稳；铝合金ADC12及A380上调50元/吨，A356及ZLD102/104上调100元/吨。美联储加息落地、整体贴合市场预期、宏观情绪逐渐缓和，铝盘面开始回归基本面逻辑。能源问题难解、国内外供给紧缩态势仍在愈演愈烈，供给收窄叠加电价支撑主导近期铝价延续偏强走势；国庆将至，下游加工企业存在备货迹象、开始集中赶订单，市场成交氛围及流通度有所转好。金九旺季整体表现同往年存在差距、银十预期也有落空可能，需求边际改善或继续推迟。预计供需双弱格局下铝价短期宽幅震荡整理，关注云南减产协商进展和海外能源情况。

【镍】

隔夜镍震荡走弱。库存方面，LME周一减少762吨至51804吨；国内镍社会库存周度减少245吨至5843吨，保税区库存减少20吨至5480吨。升贴水方面，LME0-3月调期费贴水加大；国内俄镍升水上涨100元/吨至1750元/吨。总体来看，海外精炼镍市场仍在小幅去库过程中；国内低库存格局难改，从现货升水来看维系在偏高位运行。基本面方面，不锈钢9月高排产落地，10月份由旺季转淡，镍需求预期或逐渐降低；硫酸镍依然表现偏乐观。上周初因消息面俄镍子公司kolaMMC镍冶炼车间发生火灾一度刺激镍价高走；但后期市场也因美联储加息市场转为谨慎，同时不锈钢冶炼的增产也逐渐在市场上体现，此前的不锈钢价格强势持续性受限，镍价随即出现冲高回落。临近国庆长假，市场可能会提前备货但也会透支后期需求；对硫酸镍来说，原材料可选性日益增加下，镍豆维系强势意义也在下降。综合来看，高镍价拐点已临近。

【锌】

云南限电影响扩大，大部分当地冶炼厂均收到限电限产通知，多数以集团为统一单位下发，限产幅度大约在10%-20%之间。但是大部分锌厂三季度补原料库存进度较快，当前原料库存较为充沛，可选择范围内部分冶炼厂以保锌冶炼为主，选择停产副产金属冶炼。9月云南限电对于产量影响较为有限，但10月减量或将增至6000-9000吨/月左右。今年云南枯水季明显提早，若影响持续，在当前现货低库存下，现货升水将继续得到明显支撑。沪锌夜盘主力跌0.63%,报24330元/吨，2210合约持仓减少5555手至9.0万手，上期所注册仓单减少725吨至2.62万吨。LME锌跌3.76%,报2904.0美元/吨，库存减少3650吨至6.34万吨。上海0#锌今日对2210合约报至升水210-260元/吨，对均价贴水60-50元/吨。广东0#锌对沪锌2211合约升水550-580元/吨左右，粤市较沪市贴水160元/吨；天津锌对2210合约报升水420-500元/吨附近，津市较沪市升水230元/吨。10-11价差405元/吨，11-12价差410元/吨，内外比价至8.38。锌锭进口盈利打开，但受限于今年海外长单多数流向欧洲，而LME库存也呈低位，进口量增长有限。而云南冶炼开工再度受限，内盘月差正套或可再度择机介入。

【锡】

云南限电影响扩大，大部分当地冶炼厂均收到限电限产通知，多数以集团为统一单位下发。从目前冶炼厂反馈来看，因前期冶炼开工并未开满，整体限电影响尚未体现。沪锡夜盘主力涨0.46%,报183940元/吨，2210持仓减少1.13万手至2.1万手，上期所仓单减少48吨至1605吨。LME锡涨0.79%,报20400美元/吨，库存减少5吨至5155吨。现货市场，小牌对10月升水4500-4900元/吨左右，云字对10月升水4900-5200元/吨附近，云锡对10月升水5200-5500元/吨左右。10-11价差5280元/吨，11-12价差2840元/吨，内外比价至8.68。锡目前供需两弱，后续关注云南限电对锡是否有影响。

（来源：光大期货）