白糖长期顶部形态形成 关注甘蔗开榨进度指引

一、走势回顾

2022年下半年至今郑糖价格震荡下行，现货销售疲软使得糖厂库存压力后移。由于国内糖料种植面积有所回升，预计2022/23年度国内食糖产量将回到1000万吨以上，可能达到1035万吨左右。目前看主要产区天气状况较为正常，食糖增产预期有望实现。近日郑糖主力合约价格在5500元附近徘徊，但估计仍有下行空间。

国际糖价走势较国内表现稍强，白糖供需错配对原糖价格有提振作用，但全球食糖整体供应宽松，巴西主产区甘蔗制糖比例上调令增产预期强烈，且下年度印度食糖产量、出口量预期继续保持在历史较高水平。不过，前期欧洲高温干旱对甜菜生长不利，对于糖价有一定支持。美联储9月份加息力度或高于市场预期，对包括食糖在内的大宗商品有偏空影响。ICE11号原糖非商业净多持仓在8月上旬一度降至2020年5月5日以来的新低，糖价长期顶部形态有望完成。

二、供需平衡分析

因6、7月份销售进度较为迟缓，截至2022年8月底食糖工业库存同比下降22.21万吨，显著低于3月份库存高峰时相差76万吨的差距。截至7月底本年度食糖进口量同比减少108万吨，但实现进口450万吨的预期值应无问题。2022/23年度因甜菜种植面积恢复性增加，预计国内食糖产量将回升至1035万吨。需求及进口量也可能小幅增长。

整体而言，2021/22、2022/23年度全球食糖供需形势偏宽松。印度食糖产量及出口量达到历史高位，且泰国产量恢复正常对于提升全球供给作用重大。巴西主产区在经历2021年的低温冻害和严重干旱的打击之后，2022年气候相对正常，且食糖/乙醇比价有利于糖厂生产食糖。不过，印度出口政策调整以及欧洲出现干旱对于2022/23年度食糖供应有不确定性影响，截至目前看全球食糖可能继续过剩。

三、后市行情展望

2022年8月份郑糖震荡下行，打破2021年11月以来波动区间下沿，长期顶部形态形成，技术上看下方支撑位在5500、5340元附近。后期国内糖市主要题材集中在期末工业库存、产区天气以及四季度新糖开榨进度，还有就是外糖进口规模和国际糖价走势的指引等几个方面。国际市场则重点关注巴西主产区产糖进度和下年度印度食糖出口政策的调整，以及美联储后续利息调控政策。

自6月份以来国内外糖价联袂走低，印度出口超过预期以及巴西提高甘蔗制糖比例带来压力。国内糖厂库存相对偏高，根据目前销售进度看，则本年度期末工业库存很可能成为2016年以来仅次于去年的第二高水平。此外，今年国内糖料作物种植面积有所回升，若后期产区天气状况正常，则2022/23年度食糖产量预计将回升至1035万吨。还有，国际原油需求放缓预期以及供应变化不确定性增加导致市场风险增大，且美联储鹰派加息预期带来宏观面压力。9、10月糖价表现可能继续偏弱，逢高做空仍是主要操作策略。11月之后关注国内甘蔗产区开榨进度的指引。

（来源：方正中期期货）