纯碱供需逐步偏紧 四季度净出口量有望保持

一、行情回顾

三季度纯碱期货盘面跟随玻璃及能化品种整体走势趋势性下挫，7月下旬探出调整新低，此后弱反弹，近两个月维持低位震荡。三季度纯碱期货盘面波动相对均衡，成交量保持平稳；主力换月前后持仓量呈现攀升态势。

7月份重碱现货价格相对平稳，轻碱表现相对偏弱；7月末8月初部分企业调降重碱价格，随后重碱价格整体下行，8月中旬至9月中旬重碱价格稳定在2700元上方。宏观悲观及远期纯碱产能增加预期使得期货显著偏离现货，6月末以来主力合约基差稳定在400元上方。

二、供需平衡分析

夏季检修季纯碱供应端减量超出预期，同时需求稳步攀升。浮法玻璃对纯碱需求相对刚性，光伏玻璃新投产产线保持增加态势；疫情散发，轻碱需求有望进一步恢复；出口态势良好，净出口量处于历年同期较好水平，纯碱产业链库存有望持续深度去化。

01合约预期改善，相对于05合约具备多单配置价值。建议玻璃生产企业灵活把握期现货市场价差变化以降低生产成本。

三、观点总结

三季度纯碱供给季节性减量，需求总体平稳，社会库存持续去化，现货价格表现相对坚挺。纯碱开工率在夏季检修期间有显著减量，在利润水平可观的情况下检修力度不低于往年，超出市场预期。浮法玻璃在产产能有所下降，光伏玻璃产能持续攀升，重碱需求阶段性保持平稳。社会库存持续去化，8月末社会库存280.8万吨，环比降7.9%，比去年同期降23.8%。在相对良好基本面支撑下，9月初以来现货价格稳定在2700元上方，强于期货盘面。

纯碱供需两旺，1月合约行情值得期待；重点关注浮法玻璃冷修体量及光伏玻璃投产节奏对纯碱需求的扰动。供应方面，四季度纯碱开工率将有实质性回升。需求方面，光伏玻璃处于行业上升期，产线投产兑现率高；出口态势良好，三季度净出口量有望创历年同期较好水平，四季度有望保持。预计四季度浮法玻璃冷修量低于光伏玻璃投产量，纯碱需求向好态势难以被逆转。

纯碱整体供需形势逐步偏紧，远期投产预期及宏观悲观预期压制盘面，为买入套保提供了难得的机遇。纯碱期货盘面贴水现货300元以上，建议光伏玻璃、浮法玻璃等纯碱下游企业把握低位买入套期保值机会。

（来源：方正中期期货）