库存回升幅度有望加大 侧面支撑豆油底部价格

一、三季度行情回顾

9月大商所豆油主力合约y2301开盘价9850元/吨，最高价9884元/吨，最低价8702元/吨，收盘价8894元/吨，较上一月下跌1024元，跌幅10.32%，成交量1408.0万手，较上一月增加540.4万手，持仓量41.2万手，较上一月增加11468手。三季度的豆油走势呈现出“倒V”形态，豆油从6月初高位开始回落，7月初价格下探至年内最低8384，随后有所反弹，但是由于基本面偏弱，价格从9月初开始持续震荡回落。

截止至9月30日，豆油现货均价10360元/吨，较上一交易日价格上调60元/吨，月跌幅2.23%，较7月初上涨110元/吨。从季节性角度来分析，当前主要地区主流豆油现货价格较近5年相比维持在较高水平。截止9月23日，国内豆油现货当日成交量为22000吨，较7月初下降5000吨，整体相较于7月初略有下降。

二、、豆油市场供应情况

国外方面，四季度开始，美豆逐步进入收割期，油脂企业月度压榨量也将进入年内压榨高峰期。从NOPA数据显示，一般在10-12月是一年中美豆压榨相对偏高的月份，月均压榨量在490-500万吨之间，豆油产量在95-100万吨之间，相较于当前90万吨月度供给量会有一定的增加。

国内市场方面，据Mysteel农产品调研显示，2022年8月，全国油厂大豆压榨为797.35万吨，较上月增加42.82万吨，增幅5.68%；较去年同期减少50.08万吨，减幅5.91%。根据大豆到港情况来看，预计四季度压榨量不会有明显增加，豆油库存大概率将延续低位。

三、豆油市场需求情况

虽然三季度迎来开学季和双节，但是受多方因素影响，油脂终端消费不及去年同期，其中性价比最高的豆油表观消费也同比减少。三季度，受到压榨利润的影响，油厂在7月-8月上旬开整体机偏低，而随着下游养殖利润恢复的带动下，油厂开机率或有所回升。

四季度为豆油消费传统旺季，但是宏观经济不稳定性的存在叠加近期各地疫情不断反复爆发，一定程度上限制了豆油的需求。另外被动的供给增加以及豆油需求同比偏差的影响下，预计四季度供需逐渐趋于宽松。另外受到原油市场价格的反复波动，令下游拿货也较为冷清，整体需求水平不及往年同期。

四、后市展望

全球经济衰退引发的市场氛围偏空，各利空题材的炒作，乌克兰葵花油出口逐步恢复，南美大豆预期丰产，阿根廷农户销售大豆数量增幅明显，另外美联储或将继续加息的发言令大宗商品承压。由于经济衰退引发的各种担忧，市场情绪偏低，原油价格暴跌，拖累油脂走势，使得油脂未能延续7月底8月初偏强走势，震荡回落。四季度美豆进入了收割季，虽然9月USDA报告单产、面积均有所下调，单方面利多美豆，但是随着新豆上市量的增加，美豆面临季节性收割压力。巴西大豆的种植期也即将开始，种植面积的炒作也将逐渐提上日程，连续的拉尼娜天气对新作南美大豆是否会产生影响仍需等待。

国内方面，由于美联储积极加息意愿浓烈，国内豆油行情下跌，同时宏观经济氛围不佳，也拖累了国内豆油需求。叠加三季度高温天气和南方限电等影响，且全国多地疫情反复，导致部分地区学校延迟开学，以上种种因素，让本应有消费需求的开学和双节备货季，未能表现出中下游市场的补货热情，经销商大多担忧行情反复波动，采购格外谨慎。未来在四季度，大豆丰产或带动豆油产量增加，市场预期11月以后豆油库存回升幅度有望加大，侧面支撑豆油底部价格。

预计四季度供需情况或将转好。库存继续有望小幅回升，油厂利润或有所提高。预计四季度豆油仍延续宽幅震荡且偏弱的走势，后市继续关注印尼政策变化、美豆天气炒作、美联储加息等。

（来源：和合期货）