成本端支撑或有下滑 PTA市场恐将呈现回落

【行情回顾】

2022年三季度在成本端回调及供给持续收缩，需求端恢复有限的背景下，PTA走出了下跌震荡的局面。价格在7月中旬达到年内的相对低位，之后伴随着7月中下旬市场对经济衰退的担忧有所降温，而下游聚酯及终端织造业由于夏季用电高峰的限制，利空影响已基本展现，价格止跌企稳。

之后由于终端以及下游聚酯工厂需求恢复不及预期，PTA大厂不得不联合降负减压，市场呈现持续去库的局面，多空影响下价格维持宽幅震荡。国庆节前终端市场虽有恢复，但是幅度有限，叠加欧美等国的持续加息，市场看空氛围明显，价格在多空影响下，继续维持窄幅震荡。

【原油方面】

2022年三季度欧美等国在持续高烧不退的通胀压力下被迫开启并加快加息步伐，叠加俄乌冲突持续胶着，以及产油国与需求国之间的博弈不断升级的背景下，市场对于全球经济担忧情绪加剧，国际油价呈现了持续下滑的局面。

从四季度全球原油市场供需来看，后期供应端有望小幅恢复，而需求端或将呈现增速放缓的局面。目前伊核协议达成的前景变得扑朔迷离，俄乌局势仍然胶着，产油国与需求国之间的政治博弈仍将延续。虽然上半年开始欧美已开始停止进口或大幅削减俄石油进口，但是影响不大，亚洲买家与欧洲买家实际上完成了俄油和其他资源的互换，俄罗斯原油需求并未出现明显下滑，海运出口依然稳定。

多种迹象表明，近期原油产量已呈现上涨的趋势。目前各国疫情防控措施、乌克兰危机、欧洲能源危机和强劲的美元走势等，以及持续的加息政策，都将对油价形成压制。因此综合来看，四季度油价的支撑力度较三季度或将出现明显松动。

【PX方面】

2022年三季度初PX在海外成品油市场紧张格局的缓解下，价格呈现明显的下滑。步入8月份在油价宽幅震荡以及下游需求乏力的背景下，PX装置开工率在持续收缩，市场供给偏紧，PX裂解价差走出了修复的态势。伴随着9月由于台风天气的影响，进口PX供应偏紧，叠加国内装置开工低位，在原料端大幅下挫的背景下，PX裂解价差持续修复。

从新增产能来看，多数位于2022年四季度，而投产进度不确定因素较多，因此要关注装置产能是否如期释放，若投产量小于预期，则对于PTA的成本端的影响仍然较强，否则成本端供给增多，支撑力度将逐渐下滑。 

四季度若伴随着国内PX的投产，以及进口量的持续回升，PX对于PTA的支撑力度或将有所弱化，除非受其它因素影响，国内PX货源偏紧，否则大概率四季度对于PTA的成本支撑将有所弱化。 

【供需方面】

三季度，在夏季用电高峰限制结束后，下游需求端恢复不及预期，导致PTA装置开工率处于年内低位，社会库存延续去库格局。疫情以来，出口市场的亮眼表现也为PTA的去库打开了大门。

不过步入四季度，新投产装置产能达到750万吨，而三季度末在PTA持续的高加工费下，企业后期提升装置开工意愿或将加大，届时市场供应将由紧张转为宽松。因此需要关注后期装置新增产能的投发以及高加工费下装置的整体开工情况。 

从需求端来看，三季度国内部分地区疫情反复叠加终端需求恢复不及预期下，在金九银十的旺季下终端制造业暂未有亮眼的表现，较去年同期基本上相差不大。虽然终端受需求乏力表现相对偏弱，但是短纤和涤纶长丝利润较二季度也有明显的改善，不过库存量仍然维持相对高位，尤其是长丝各品种库存维持在近年来的高点。

步入四季度，聚酯端高库存，低开工的局面仍在延续，终端消费逐渐进入传统旺季，秋冬订单仍有预期，但是受海外通胀加剧，美联储不断加息，内需乏力外需走弱的背景下，四季度的实际需求还有待于验证。尤其是涤纶长丝各品种目前的库存天数维持在相对高位，在四季度经济恢复偏弱的预期下，对于内外市场仍有较大的挑战。

【策略观点】

2022年四季度全球经济形势依然错综复杂，在全球持续高烧不退的通胀下，欧美等国被迫开启并加快政策收缩步伐，叠加俄乌局势胶着，给四季度全球经济蒙上巨大阴影。由于原油需求端存在较弱的预期，叠加年末PX新增装置存在大幅投产，因此四季度成本端对PTA支撑较三季度或有明显的下滑。

结合供需基本面的分析来看，四季度PTA或将呈现供给宽松的局面，而下游市场的实际需求还将在全球经济恢复偏弱的预期下迎来考验。因此，我们认为四季度PTA市场或将呈现回落的局面，谨慎操作。 

（来源：国元期货）