【策略报告】白糖期权卖出宽跨式组合策略

交易逻辑要点

国际供需平衡表从21/22榨季开始转向宽松，22/23榨季过剩幅度有所扩大，糖价整体价格上行驱动不强。

印度限制出口令，22/23榨季最多出口600万吨糖，给予糖价一定利好。四季度北半球尚未大规模压榨，巴西进入榨季末期，贸易流相对偏紧。

国内方面，22/23榨季制糖成本抬升以及广西地区减产导致22/23榨季产量存在继续下调可能，给予市场支撑。但消费整体恢复情况或达不到预期，需求端难有趋势性好转迹象，限制价格大幅上行。

基本面详细分析

国际方面，在最新的预估中，受创纪录的产量推动，2022/23年度（10月-次年9月）全球糖市料出现供应过剩。而过剩量从之前5月预估的277万吨扩大至500万吨。2022/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5%。全球消费量预计将仅增长0.5%至1.763亿吨。产量增产幅度高于需求增长幅度，全球原糖供需状况保持相比21/22榨季更宽松一些。

国内方面，22/23榨季制糖成本上涨将一定程度奠定郑糖底部坚实区域。当前进口利润倒挂长期存在，进口加工厂亏损时间已久，国内期货盘面5400元/吨以下价格下方安全边际较高。产量方面，受天气影响，22/23榨季产量预计将比上榨季继续小幅减少，在950-960万吨附近左右。消费方面，当前整体陈糖去库仍然较大。白糖期权方面，近期2301合约期权整体隐波水平维持震荡走势，波动率微笑偏中性，市场多空情绪力量相近，且2301合约期权剩余到期时间较短，期权时间价值衰减速度加快，建议构建期权卖出宽跨式组合策略。

操作：白糖期权卖出宽跨式组合（2301合约）

卖出看涨期权SR301C5800，同时卖出看跌期权SR301P5400（手数配比1:1）

建仓区间：【20，40】

止损区间：构建组合后当白糖2301合约价格突破5820或跌破5380时止损 

建议仓位：20%

保证金比例：卖出期权宽跨式组合保证金收取标准为max(看涨期权保证金，看跌期权保证金)+另一方权利金，（详情见郑商所网站）

期权到期日：2022年12月5日

风险因素：天气风险，宏观环境大幅好转

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。