11月14日期市导读：铁矿石上涨动力较强 甲醇大幅下跌空间有限

有色篇

铜：11月13日SMM1#电解铜均价68560元（1210），A00铝均价18760元（210）；LME铜库存77875(-2.69%)吨,铝库存549275(-0.6%)吨；投资建议：上周五沪铜上涨，夜盘震荡。市场报价货源偏少，铜价再次走高，多数市场参与者选择驻足观望。目前部分可注册货源仍受买盘青睐，持货商报价逐步上调。下游市场方面，盘面继续保持偏强运行，虽日内月差back结构收敛至760元/吨附近，但铜价走高抑制下游消费，多数时间仍持观望心态，成交量较上个交易日有所走低。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC91.2美元/吨，美国CPI回落幅度较大，美元指数下跌，宏观氛围缓和，操作上建议做多。

锌：11月13日SMM0#锌锭均价24350元（100），1#铅均价15375（25）；LME锌库存42975(-0.17%)吨,铅库存26800(-1.11%)吨；投资建议：上周五沪锌上涨，夜盘震荡。上海现货市场现货缓解，升水持续下跌，早间市场普通国产品牌报价对均价上浮报价缩小报至均价贴水10-30元/吨，市场成交转差，贸易商普遍持续下调升水报价。基本面方面，俄罗斯天然气减量，欧洲能源危机仍存，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂锌矿仍偏紧，锌供给端短期维持偏紧，LME库存及社会库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存继续出现下降。美国CPI回落幅度较大，美元指数下跌，宏观氛围缓和，操作上建议做多，注意24500附近压力。

镍：本周将继续维持镍强钢弱的格局。沪镍受益于存量低，供给少，增量更少的局面，对任何利多因素均有放大作用。不锈钢则受困于现货出货不畅，供大于求的局面，价格依赖原料涨价推动的被动上涨。宏观面上，需要警惕英国近期财政压力。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3922/吨(+17)；4.75mmQ235热卷全国均价3849/吨（+36），唐山普方坯3520/吨（+50）。供应端：螺纹、热卷减产不及预期但双库存去化尚可，目前库存水平处于近年中性位置，预计节前去化节奏正常；成本端：钢材整体利润略有恢复。铁矿石到港提升、需求较有韧性、废钢价格支撑作用显现，但供给盈余仍然较大，期现价格下周预计以企稳为主；焦炭利润有所恢复，销量回升后价格逐渐上扬，但短期需求潜力不足，价格上方有压力；需求端：基建项目支撑因天气转冷和疫情的影响而有所减弱，目前仅交通类基建支撑；地产施工及开工10月表现不佳，预计11月仍处于收缩区间，且今年冬季几乎无强烈赶工需求；制造业来看，汽车、家电消费因双十一有所带动，机械、汽车、家电出口表现较好，预计春节前内需与外需仍有联动，表现值得期待；出口基础钢材季节性回落。

我们认为：目前最主要的利好是疫情防控趋于放松、精准，对经济拉动能力将会在短期内有明显反映；其次在于进一步加强力度的房地产支持政策（主要是针对企业资金补充）将改善当下乃至春节后的冷淡格局；叠加双十一订单的生产及国内外年节消费拉动对制造业释放重大利好。钢材整体迎来了全年最乐观的时刻。但短期内用钢行业的需求难以兑现，同时钢材成交意愿低迷（有一定的恐高因素），一定程度上对冲了预期转好带来的乐观情绪。期现结构来说，现货上涨力度可能表现远不及期货；资金动向来看，上周多单潜力释放不少，且目前价格已经接近甚至略有超出今年冬储理想价格，叠加钢厂交割能力及意愿增强，本周多单压力仍然较大。综合来看我们建议长线多单选择远月建仓，短线近月多单持有观望。策略来说，远强近弱格局不变但价差空间已不大，1-5反套可兑现利润；制造业明显走强的基础上可尝试做多卷螺差。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价705元/湿吨（折盘面752元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）751元/吨（+34）。现货成交逐渐活跃但高价风险逐渐累积，叠加钢厂预计保持匀速去库存，开工率上涨概率不大，预计铁矿石现货再提高的空间不大。进口方面：本周主流矿澳巴发运尚可，到港量仍维持较高水准；非主流矿发运在高价下有所回升；国内矿生产低位企稳；整体来看预计港口库存稳中小增为主，供给盈余较大。PB粉-金布巴粉价差中低位、卡粉—PB粉价差略有回升，品种结构基本无矛盾。基差走阔，价格移动的方向以期货带动现货冲高为主。我们认为：目前供给维持宽松，现货交投难以维持周度以上的活跃，且品种间竞争较强，可替代性也较强。钢厂年前匀速生产，补库需求并不是很强烈，目前成材贸易商和矿石贸易商抄底冬储意愿不强，因此盘整或补涨后铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略上来说，下游刺激更利多远月，铁矿1-5反套持有，因近期上涨动力较强，超短线多单可尝试。

动力煤：秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。内蒙区域疫情防控形势略有好转，鄂尔多斯前期停销煤场陆续恢复销售，保供拉运车辆仍需持相关通行证，在长协拉运及民用煤刚需采购支撑下，煤矿大多暂无销售压力；陕西区域受疫情影响，道路防控检查严格，区域内个别涉疫煤矿从11月10日6时起实行一天静态管理，目前处于停产停销状态，其余煤矿均维持正常生产销售，库存整体中低位运行；港口方面：近期大秦线运力虽有所恢复，但整体运量还是低位运行，港口库存维持低位，下游观望情绪较浓，非电终端需求机器冷淡，主要以长协保供的电厂拉运为主；下游方面，北方部分地区已经开始供暖，相关区域机组负荷有所上升，多数电厂基于市场煤价高位，暂无采购现货计划，依靠长协缓慢补库，少数电厂因疫情原因，造成汽运受阻，煤种结构不合理，刚需采购一些市场煤；进口方面，近期受海运费下降影响，加之月底进口煤集中到港，贸易商出货积极性提高，沿海电厂拿货价开始下调，且仍以低卡煤拿货为主。现印尼Q3800FOB报93美金/吨，本周回落后与上周持平。我们判断：发运受阻缓解，供暖刚需开始支撑销售，但多数电厂库存尚可，整体供需趋于宽松；国际煤价在北美发运及生产增加后可能小幅下行；成交来看，市场客户采购意愿仍然不强，随着保供工作进入平稳运行阶段，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周流通现货可能继续降价销售，期价以平稳为主。

煤焦：进口美国产主焦煤CFR价格维持318美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持298美元/吨，仍有价无货。俄罗斯到港资源仍然较少，报价坚挺，K4主焦煤价格涨10元至2040元/吨。目前进口焦煤港口库存105.2万吨，较上周增加6.3万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2065元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1450元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关737车，周环比增38车；策克口岸日均通关157车，周环比降156车；满都拉口岸日均通关102车，周环比降22车。策克口岸本周继续受疫情影响，外运禁止，通关间接受此影响。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持2100元/吨。227家煤矿产量927.3万吨，较上周增加6.16万吨。本周焦化企业焦煤库存914万吨，较上周减少4.39%。钢厂焦煤库存807.2万吨，较上周减少1.75%。焦煤总库存2020.1万吨，较上周减少1.7%。今日孝义至日照汽运价格维持245元，海运煤炭运价指数OCFI报收805.18点，环比上升0.07%。随着煤炭价格多轮下调，矿方挺价意愿转强。焦炭方面，第三轮提降全面落地，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2530元/吨，外贸价格维持350美元/吨。港口焦炭库存214万吨，较上周增加0.7万吨。焦化企业焦炭库存133.6万吨，较上周增加9.51%。钢厂焦炭库存590.25万吨，较上周减少0.03%。焦炭总库存881.55万吨，较上周增加0.49%。大型焦化企业开工率74.7%，较上周下降0.4个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量105.94万吨，较上周减少1.18%。需求方面，钢厂高炉开工率77.21%，环比下降1.57%；高炉炼铁产能利用率84.09%，环比下降2.23%；日均铁水产量226.81万吨，环比下降6.01万吨，但产能仍高于去年同期水平。钢厂盈利率19.05%，环比增加9.09%。11月11日，美国10月CPI数据略低于预期，市场受此影响大幅上涨。全天焦煤收于2148.5，前20席多头减持53手，空头增持81手。焦炭收于2721，前20席多头减持19手，空头增持898手。卫健委调整疫情管控措施，短期宏观情绪好转，后市或继续波动上行。

能源篇

原油：从最近5个交易日的趋势来看油价有止跌反弹迹象。美联储加息预期增强是近几日原油下跌的主因之一：根据CME Fed Watch数据来看，美联储12月加息75bp的概率不断上扬。然而，上周四美国劳工部出炉了最新的CPI数据，同比增长7.7%，涨幅较9月收窄0.5%。总的来看，10月美国通胀数据低于预期，显示通胀形势有所好转。这也是为什么CMEFedWatch的加息概率在数据出来后发生了重大转变：加息50bp概率为90.2%，而加息75bp概率为9.8%。综上，新的加息概率分布令原油止跌，未来在更好的宏观环境下油价将获得更大的支撑。然而，做多原油的最佳时机最好等到美国中期选举之后；届时拜登抛储SPR的动机会减弱。

沥青：11月11日，华东地区区内价格持稳参考4200-4400元/吨，成交以低端价格为主；供应方面，温州中油装置停工，其他主力炼厂正常生产；需求方面，下游业者刚需为主，部分炼厂继续推出量价优惠政策以促销售。综合来看，截至11月10日，石油沥青装置综合开工率为42.2%，环比下降0.5%；利润方面，本周期，周度利润均值为-219.5元/吨，环比减少96.3元/吨，利润水平不佳；检修方面，11月7日，宁波博汇30万吨产能停产，齐鲁石化以及扬子石化间歇停产，河北鑫海大装置转产，但云南石化、扬子石化、大连西太间歇生产，预计整体供应小幅增加。需求逐步进入季节性消费淡季，但新冠防控政策更新，短期消费信心增强。库存方面，11月8日当周，国内厂家与社会库存分别增加01.4%和0.9%，累库风险上升。基差对期价的支撑仍在，同时宏观情绪好转，信心增强，预期沥青期价震荡走势。

LPG：11月11日，华南地区炼厂民用气均价5510元/吨，较昨日跌5元/吨；港口进口气均价5600元/吨，较昨日持稳；市场购销氛围平平且广东疫情形势依然严峻，对市场打击显著，基于对后市的担忧，下游少量刚需采购，上调清淡。综合来看，供应端浙石化出货量或恢复至前期水平，另外九江石化装置恢复，LPG供应维持平稳。气温逐渐下降，燃烧需求预期提升，且宏观情绪转好，饭店消费需求有增长可能；碳四深加工率平稳运行，截至11月10日全国MTBE装置有外销工厂产能利用率录得54.32%，较上周下降了3.88%。烷基化油全国外销工厂产能利用率在43.83%，较上周环提升2.26%；PDH装置开工率录得77.35%，环比下降4.59%。烯烃深加工个别烷基化厂家存开工计划，需求预期提升，但PDH本周有厂家停工且个别企业降负荷生产，装置开工率下降，丙烷需求一般。下游化工需求表现平平，预计LPG本周价格仍以震荡为主。

燃料油：11月10日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为391.01美元/吨，较上一工作日环比下降5.57美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在11月10日价格下降5.04美元/桶，录得382.99美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水5.46，环比下降0.26美元/吨。11月10日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为657美元/吨，较上一工作日环比下降-14美元/吨。BDI指数走弱，11月10日数据为1355。高硫燃料油方面，面对制裁后，俄罗斯燃料油转向亚太地区后出口量有增长趋势，高硫燃料油供应也就相对偏松。有关伊朗方面的谈判短期内似乎依旧很难达成一致。山东地炼焦化利润有所好转，叠加宏观情绪好转，对高硫短期支撑增加。受柴油价格影响，海外低硫燃料油的供应依旧相对偏紧。国内低硫燃料油产能稳步增长，年内五批出口配额共计下放1675万吨，较去年同期增长了32%。发电用料上，随着夏季用电高峰期的结束，中东、南亚等国家和地区对高硫燃料油的需求也将逐步下滑。在天然气价格高位的背景下，进入冬季后日本、韩国等国将选择低硫燃料油作为替代发电用料。整体来看，预计燃油价格短期的单边驱动依然主要来自于原油，短期维持震荡观点。

化工篇

PVC：上周PVC期货偏弱运行，V01合约收于5909（+0.3%），1-5月差-10（-17），指数持仓137（+3.7）万手。现货市场：常州价格小涨，市场点价和一口价报盘并存，下游谨慎刚需补货，部分点价挂单较低，场内气氛一般，成交不多。5型电石料现汇库提参考5980-6080（-40/-40）元/吨，点价V01+150至+230。华南升水华东40，乙电价差（华南）95。

核心逻辑：上周PVC开工率66.7%（-0.4%），五连降，新增鲁泰化学、天业天能检修，目前在检装置计划在中旬恢复开车。受减产影响，11月产量环比预计持稳，由于现货连续两周稳定在6000，厂家扩大减产动力不足，年底高库存问题仍未消除。11月4日社库31.4万吨，环比-1.5（前值-2.4）万吨，四连降，华东去华南累，到货不佳，周初存在囤货，同比高111%。11月11日，企业在库天数5.4天，环比+0.1天，低于预期0.2天。企业供应量回升，需求维持疲软。下周预计在5.6天。海外方面，亚洲即期暂稳，12月预售预计下调50-110美元/吨，CFR东南亚下调到700美元以下，欧美阴跌20美元。下游方面，北方地产基建陆续停工，6成样本管型材企业开工走弱。成本端，电石开工下降，出厂价反弹，但市场采购价下跌。综上，供应端未能进一步减产，厂库去化停滞，防疫政策的调整解救不了近端的疲态，预计偏弱。

苯乙烯：上周苯乙烯期货微盘上涨，2212合约收于8156（+5.55%），M1-M2月差+220（-47），指数持仓25.4（-0.1）万手，结束四连增。华东江阴港主流自提8390（+50）元/吨。江苏现货8420/8460；11月下8430/8460；12月下8240/8260。原料、主力盘面均震荡抬升，市场持货跟进，买盘谨慎按需，市场交投整理抬升。美金货：12月纸货930（-5）美元/吨，进口价差+32元/吨。核心逻辑：上周开工率71.6%，环比-0.9（前值-1.2%），四连降，产量26.3（-0.3）万吨。天津大沽50万吨装置11月7日重启，中化泉州45万吨装置11月20日左右停车检修15天。月内供应端基本稳定。山东中信国安20万吨装置计划倒开车，目前采购乙苯，进入试生产。本期产业总库存23.1万吨，环比-0.2（前值+1.3）万吨，同比-18%。港口提货下滑到3万余吨，周内预计有5.5-6万吨的到港补充。华北及华东工厂提货有所恢复，小幅去库。需求端，ABS开工下降4个百分点，其他下游稳定为主，衡水佰科PS10万吨投产。外盘方面，12月CFR中国小5美元/吨，进口价差小幅回落。成本端，美国通胀数据放缓，油价高开低走，纯苯盛虹接近投料，加工费压缩至600元的低位，苯乙烯非一体化成本在8400，装置亏损390。综上，国内供需基本平衡，产业链有投产预期，预计震荡，操作偏正套。

聚乙烯：上周五聚乙烯低开高走，L2301上周合约收于7835元/吨（+1.16%），+90元/吨，成交44.9万手，持仓量36.3万手。现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华北地区LLDPE（7024）：8000-8100元/吨（0/-50），华北地区HDPE（5000S）：8200-8500元/吨，华东地区LDPE（2426H）：9300-9700元/吨（-100/-50）。

核心逻辑：上周开工率87.5%（+0.99%），产量51.7万吨(+1.22%)。周期内上海石化、宝来利安德、燕山石化、万华化学等企业装置停车检修。但前期停车的独山子石化、浙江石化、神华新疆等企业部分装置重启，导致产能利用率小幅提升。库存方面，聚乙烯总库存42.4万吨（+0.19%）。其中生产环节库存下降15.32%，港口库存增加2.63%，贸易企业库存下降1.78%，交投气氛偏弱，终端采购谨慎，贸易商库存小幅累积。成本端，原油成本走势回暖，对聚乙烯价格形成一定支撑。需求端，下游维持刚需市场低价成交为主，交投氛围一般。进口方面，从船期来看，近期进口资源本周到港情况较多。综上，近期仍以震荡偏弱为主。 

聚丙烯：上周五聚丙烯低开高走，PP2301上周合约收于7744元/吨（+1.77%），+135元/吨，成交60万手，持仓量44.5万手。现货方面，拉丝（L5E89）：7950元/吨，均聚（1100N）：8100元/吨，纤维（S2040）：8300元/吨，共聚（K8003）：8050元/吨。美金市场价格偏弱整理，国内市场价格持续弱势，国内进口资源价格高位，无竞争优势，跟随下调。

核心逻辑：上周开工率81.6%（+0.2%），中石化开工率80.4%（-0.8%）。近期装置保持平稳运行为主，开工率波动不大。库存方面，两油库存51.5万吨，环比跌4.2%。市场延续弱势运行，现货报盘继续走低，需求弱势难改，贸易商多为完成销售计划补库，石化库存小幅下滑。成本端，国际油价震荡，成本支撑增强。需求端，下游开工小幅下降，新增订单无明显好转，预计开工变动不大。进出口方面，聚丙烯进口利润下跌为93.9元/吨（-50.1，-34.7%）。聚丙烯市场宽幅下跌后趋稳，盘面维持低位震荡，业者心态受挫明显，市场价格持续走低，进口利润挤压明显，倒挂严重。综上，预计聚丙烯震荡整理。

MA：上周甲醇高位回落，不过周五大幅反弹，MA2301合约收于2556元/吨。现货方面，太仓甲醇市场低价难寻。太仓小单现货成交在2750-2770元/吨自提。跟随期货，上午有货者再度拉高排货，实盘成交重心再度上扬；下午低价难寻，午后现货重心延续走高，日内成交放量较好。山东南部甲醇市场震荡。部分生产企业报价2800元/吨，期货上涨对心态略有支撑，部分企业商谈出货在2760元/吨；临沂地区含税到家2800元/吨，近期物流货源居多，下游刚需采购。内蒙古地区甲醇市场弱势整理。北线地区商谈2280-2340元/吨，签单顺利；南线地区商谈2330-2350元/吨，出货平稳。截止11月10日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在55.29万吨，环比上周四（11月3日整体沿海库存在54.7万吨）上涨0.59万吨，涨幅在1.08%，同比下跌38.63%。上周甲醇高位回落，主要由于供需边际转弱，港口库存开始累积，不过周五受到美联储10月CPI显示通胀低于预期，大宗商品受到支撑，甲醇亦大幅反弹。基本面来看，在成本压制下，内地甲醇装置开始停车，开工率出现大幅下滑，不过上周开工率下滑幅度明显减弱，供应或难继续收缩，不过需关注天然气限气对供应的影响。目前伊朗大部分装置恢复稳定运行，10月份以后进口将缓慢回升。需求端来看，由于下游MTO利润被压缩，兴兴于10.17号兑现停车，转为外采乙烯，预计四季度维持停车状态。鲁西化工预计11月因技改停车，盛虹12月也存停车计划。上周MTO利润有所修复，关注后期装置动态。成本端，煤炭下游对高价接受度偏低，且随着产地供应逐步释放，供需趋于宽松，但考虑到冬储需求支撑及疫情对于物流影响，煤价下行幅度或有限。综合来看，短期内煤价维持坚挺叠加强基差对价格仍有支撑，甲醇大幅下跌空间有限，预计维持低位震荡走势。 

橡胶：上周橡胶延续反弹走势，RU2301合约收于12590元/吨。现货方面，上海全乳胶11700—11900元/吨，较前一日下跌25元/吨。山东市场STR20#混合胶10700-10750元/吨，较前一日持平。上周橡胶延续反弹走势，主要由于交割品产量仍存博弈，市场预计今年国内在天气与疫情的扰动下，全乳胶产量理应减少，且中国即将进入停割期。基本面来看，周内泰国主产区较前一周相比降水量有所增加，对割胶作业影响增强，原料产出受阻。国内海南受期货价格触底反弹影响，同时部分地区受降雨影响，原料产出有所减少，支撑价格止跌小涨，周内收购均价重心走高。当前正值国内旺产季后半段，天气影响减弱情况下，割胶工作正常，胶水产出增量。同时云南11月下旬起陆续停割，因此胶水产出剩余时间不长，且伴随盘面价格止跌反弹，干胶厂生产利润好转，一定程度上支撑胶水收购价格。需求端来看，下游轮胎行业开工恢复性提升，但内销市场表现不及预期，需求端缺乏亮眼表现，下游多谨慎观望状态，整体交投压力犹存。整体来看，当前橡胶供需依然偏弱，全乳胶存在明显的交割利润，且浓乳需求较差，在胶水争夺上全乳胶具有优势。不过，当前市场交易的点在于交割品全乳胶产量是否出现减少，但即使交割品存在问题，基于当前基本面，预计橡胶价格上涨空间有限，关注13500附近压力。

PTA：周五夜盘期货主力合约震荡上涨至5472元/吨，收涨2.17%；现货方面，PTA现货价格收涨65至5655元/吨，现货均基差收涨60至2301+385；PX收986.33美元/吨，PTA加工区间参考262.22元/吨。美国非农数据释放转弱信号，美联储加息放缓预期升温，美国10月季调后非农就业人口录得26.1万人，高于20万的预期，低于26.3万的前值，为2020年12月以来最小增幅；10月失业率录得3.7%，表现高于3.60%的预期和3.5%的前值；10月薪资年率降至4.70%，低于5%的前值。近期市场风险情绪改善推动油价连续上涨，但美联储议息会议继续释放鹰派信号，且中长期全球经济仍面临衰退风险对石油消费及油价形成持续冲击。盘面上，原油短线反弹缺乏基本面支撑，预计反弹幅度有限。仪征1#检修，PTA整体负荷下滑至73.04%，终端订单不佳，聚酯开工82.37%，供应有减量，短期内供需尚可，但终端内外需求较弱，聚酯继续降负预期拖累市场心态，PTA现货市场反弹幅度或受限，但从基本面出发，后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 

乙二醇：周五夜盘期货主力合约震荡上涨至4007元/吨，收涨3.46%；现货方面，11月11日张家港乙二醇收盘价格在3811元/吨,下跌14；华南收盘价格在4100元/吨上涨50；美金收盘价格在440美元/吨,下跌5。美国非农数据释放转弱信号，美联储加息放缓预期升温，美国10月季调后非农就业人口录得26.1万人，高于20万的预期，低于26.3万的前值，为2020年12月以来最小增幅；10月失业率录得3.7%，表现高于3.60%的预期和3.5%的前值；10月薪资年率降至4.70%，低于5%的前值。近期市场风险情绪改善推动油价连续上涨，但美联储议息会议继续释放鹰派信号，且中长期全球经济仍面临衰退风险对石油消费及油价形成持续冲击。盘面上，原油短线反弹缺乏基本面支撑，预计反弹幅度有限；供应方面，国内乙二醇总开工50.04%（升0.29%)，一体化64.14%（平稳)；煤化工24.75%(升0.81%)；11月7日，华东主港地区MEG港口库存总量83.8万吨，较上一统计周期降0.13万吨。国内供应减量，下游刚性需求支撑下发货良好，本周港口库存小幅去化。聚酯需求端表现偏弱，节后下游心态偏谨慎，发货转弱；终端订单不佳，聚酯综合产能利用率调整至81.88%；目前来看，乙二醇成本逻辑支撑有限，供需面上，国产开工虽然有所下降，但较前期仍有较大上升，需求端开始疲弱，供需结构难以实现利好支撑，因此反弹可持续性有限从基本面出发，乙二醇后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 

纸浆：周五夜盘期货主力合约震荡至6800元/吨，收涨0.80%；现货方面，针叶浆7300-7550元/吨，阔叶浆6650-6800元/吨，本色浆6700-6850元/吨，化机浆5300-5400元/吨。智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨，环比下跌30美元/吨，明星885美元/吨，持平，金星810美元/吨，环比下跌60美元/吨。参考当前汇率折算成本在7700元/吨。9月纸浆进口250.1万吨，同比涨8.3%，但针叶浆进口量依旧较少，上周港口库存小幅下降。目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，下游纸厂发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡，6800以上可逢高布局空单。

农产品篇

油脂油料：国内油脂市场走势分化。美国农业部报告对美豆产量和年末库存的上调幅度福虽然超出市场预期，但美豆年末库存仍处7年低位。美豆出口需求仍存调配的可能，因此市场关注焦点逐渐转向美豆出口调配对年末库存的影响之上。报告的利空影响较为有限。油脂市场中马棕报告呈现出利多影响，叠加棕榈油减产和出口需求强劲，给棕榈油价格带来提振。此外，宏观利多提振，印尼出口250万吨棕榈油的消息也给也给棕榈油市场提供反弹动能。俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为替代品来说有需求支撑，但全球棕榈油需求前景仍有很多不确定性。整体来看，豆类基本面支撑仍在，油粕跷跷板效应有所弱化，关注后期是否会呈现轮动行情。棕榈油持续向上动力不足，但支撑也较明显，或维持震荡。

豆粕：豆粕盘面周五下跌，主要原因在于一方面美国农业部发布的周度出口销售数据疲软，美豆粕期货急剧下跌拖累，另一方面市场传闻阿根廷可能考虑恢复促进大豆出口的措施，这令大豆及制成品市场承压，CBOT大豆期货市场收盘下跌，基准期约收低2%。虽说进口大豆到港延迟国内豆粕库存偏低叠加，正值养殖需求旺季且养殖利润良好，饲料养殖企业备货积极，提货需求为一年中较好水平使得油厂挺价动力依然偏强。加之近期到港大豆数量依然偏低为近期现货高位运行提供支撑，但美盘大豆期价回调使得进口大豆成本回落后支撑减弱，另外月底的到港预期逐渐改善，预计豆粕将跟随美盘大豆期价出现一定幅度的回调。

白糖：11月11日全国白糖现货均价5736元，基差22元，低于全年基差均值。在外盘原糖走势强劲的影响下，近几个交易日盘和夜盘郑糖主力均出现不同程度的上涨，做多情绪浓郁。虽然国内白糖新榨季已逐渐启动，但是期货交易商当前更关注广西旱情对白糖产量预期的影响。根据农业农村部的预测，因广西旱情持续发酵，2022/23年度中国食糖产量1005万吨，比上月调减30万吨。综上，除非出现新的事件驱动因子增加22/23年度食糖产量预期，接下来郑糖价格大概率震荡上行。建议投资者谨慎看多。

棉花：最新USDA报告显示全球棉花供需双减，但由于减产幅度大于消费减少，因此报告整体略微利好棉价。美国10月通胀率仅为7.7%，导致美联储12月加息75bp概率跌为14%，利好美棉。短期内国际宏观环境的改善也将一定程度支撑内棉价格，但利好恐很快出尽。然而，国内在新疆等主产区采摘进度进入尾声的情况下，预计会有大批新棉上市，对郑棉价格构成利空。虽然交售进度增幅不及采摘进度，但在疫情逐渐改善且管控逐渐放松的预期下，我们预计籽棉价格将回落。因此，棉花现货价格将回落，而基差将持续走弱，投资者可择时进行反套操作。最后，国内下游纺织业依旧疲软，订单较少且纱厂开工率持续走低。进口数据方面也十分不理想，需求端整体冷淡。综上，本周棉价震荡偏弱为大概率事件，预计郑棉主力区间[12200，14200]。

苹果：本周现货交易收尾阶段，西部库外结束，库内零星交易，报价略有上升成交有限；东部库外仍有零星交易，价格以稳为主。上周提到的第三方数据和行业人士对苹果入库量分歧本周得到修正，单周入库增加超出市场预期，预计库存峰值接近去年峰值，坐实下树到现在产地消费较差，同时基于对未来消费的悲观预期情绪上对期货远月合约形成压制。终端消费环节本周水果消费价格全线较大幅度的上涨，且成交量上批发市场数据看较上周略微上涨，同时也需要关注进入十一月份柑橘类水果陆续开始上市，今年部分产区受到干旱减产幅度不一，价格也有不同程度的上涨，且销售周期有望缩短，但同时了解同样受到消费欠佳的影响。关注销售端能否边际转好持续性如何。期货上近月合约交割成本的短期支撑虽弱但仍需关注，不宜过分太低，我们维持近期观点不变即8000-9000元/吨区间振荡，区间内逢高做空为主要参与思路，短期止盈后关注反弹后的做空机会。

鸡蛋：近期关于疫情二十条措施发布，防控措施优化后，大规模封控的可能性下降，家庭备货需求也大概率跟随下降，需求端对蛋价的支撑边际减弱，11月11日，鸡蛋现货价格5.60元/斤，较上周下跌0.28元/斤，跌幅5.5%，主销区均价5.8元/斤，鸡蛋2301合约收盘4257点，周跌0.37%。从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，其原因是9-10月新开产蛋鸡多为5-6月补栏的鸡苗，由于今年5-6月鸡蛋价格偏低，养殖户对鸡蛋后市多成看空状态，叠加天气原因，鸡苗补栏的积极性不高，从而导致新开产蛋鸡数量相对偏紧。饲料养殖成本的上升在一定程度上会对价格形成底部支撑。由于豆粕价格的不断冲高及玉米价格的高位，饲料价格不断上涨。但近期价格不断推涨，鸡蛋11月中旬之前可能会有个下跌过程，临近春节期间有可能再出现一次高位，供应上，老鸡逐步淘汰甚至超淘后在产存栏重新回落，或者疫情等突发新增需求因素再度影响蛋价，届时01等合约或有往上补齐贴水的需要，操作上，对鸡蛋01合约可回调企稳后继续做多

（来源：中财期货）