11月24日期市早评：海内外镍降库趋势未改 生猪期价偏弱震荡

不锈钢镍

市场分析：不锈钢昨日日间偏强运行，收跌0.24%至16765元/吨。临近年末，不锈钢内外需求均不乐观，供需压力加大，11月300系不锈钢排产环比减少约7.3%，钢厂减产消息刺激不锈钢反弹，但整体而言上方空间有限。沪镍日间震荡运行，收跌0.11%至19610元/吨。海内外镍降库趋势未改，镍价整体弹性较大。受行情走弱、生产亏损影响，11-12月国内多家不锈钢厂计划检修减产，市场预期镍需求转弱，而印尼镍铁回流维持高位，镍铁行情承压运行。镍基本面有一定压力，但低库存、低仓单导致镍价极易受资金影响。

投资策略：日内偏空。

豆粕菜粕

市场分析：昨日豆粕现货价格涨跌互现，-140~+70不等，基差走弱。阿根廷在过去一周迎来有利降水，巴西播种也较为顺利，国际大豆市场暂缺题材指引。月底进口大豆陆续到达国内港口，届时油厂大豆紧张局面缓解，大豆库存或将累库，在预期国内油厂供给压力缓解的情况下，国内豆粕现货承压下调，中下游采购意愿减弱，观望情绪渐浓，豆粕走势偏弱为主。

投资策略：短线操作。

油脂

市场分析：昨日豆油现货价格下降10~30元/吨不等，棕榈油价格上涨20-50，基差走强。MPOA数据显示11月前20日马棕油产量环比下降6.44%，棕榈油进入减产周期，后续供应减少，棕榈油价格有支撑。月底进口大豆陆续到达国内港口，油厂大豆紧张局面将缓解，大豆或将累库，豆油库存也有望回升。十月我国油菜籽进口量为7.7万吨，环比增加22.7%，加拿大农户加快销售速度，后续国内进口菜籽到港将持续增加，菜油维持偏弱思路。

投资策略：建议考虑多棕油空菜油套利。

淀粉玉米

市场分析：11月23日，国内玉米现货价稳中有涨10-30元/吨，国二等14%水分的玉米现价区间为2740-3150元/吨，玉米隔夜主力C2301涨0.28%报2878。美玉米偏强运行。国内外玉米新粮规模上市，玉米阶段性供应压力增加，但基层惜售挺价、生产成本和下游需求增加，支撑期价强势震荡。关注国内新作售粮进度和粮食质量情况。玉米淀粉方面：国内玉米淀粉现货价暂稳，国标一等玉米淀粉市场价格区间在2920-3500元/吨，玉米淀粉隔夜主力CS2301涨0.96%报3048。当前玉米淀粉供应充足，传统消费旺季市场备货需求提升，又有原料玉米支撑，未来淀粉有走强预期。

投资策略：建议C2301逢低买入，也可同时考虑保护性看跌期权策略。

铜

市场分析：隔夜沪铜高开且围绕均线一带震荡盘整，日内小幅下跌，现货升水有所下调。目前进入长单交付期，部分下游采购重心多以长单接货为主，日内或多选择差平、湿法货源拿货，整体成交量较前两个交易日走低。贸易商以促成交，现货升水有所下调，广东市场日内升水继续走高，可流通货源依旧紧张，市场挺价情绪浓烈，沪粤价差继续走阔。目前月差日内继续收窄，市场挺价情绪仍存，但后续仓单及进口货源增量或将兑现，加之月底下游消费趋弱，现货升水或将承压，短期仍有下调空间。

投资策略：策略上少量空单继续持有。

贵金属

市场分析：隔夜，美联储会议纪要确认即将放缓加息，美元指数跌破106关口，comex黄金突破1750美元，美债10年期回落至3.70%。隔夜公布美国初请数据，当周初请和续请失业金人数超出市场预期，弱于上期，但耐用品订单意外走强，表现较为坚挺。凌晨公布美联储11月份会议纪要，和之前释放信息基本一致，包括多数人支持放缓加息；终端利率将高于预期且具有不确定性；一致认为通胀没有放缓的迹象；部分官员认为放缓加息需要看到通胀压力消退以及政策处于明确的限制性区间；内部经济学家认为美国明年经济衰退可能性为50%。整体来看，目前金价已经计价12月放缓的信息，市场关注焦点在未来退出的利率，在多位鹰派官员发言的背景下，美债利率短期见底有望反弹，叠加通胀回落也会抑制金价反弹，本周预期金价震荡偏弱为主。

投资策略：观望为主，可轻仓沽空。

黑色金属

市场分析：昨日黑色系偏强运行。消息面，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2799元/吨，平均钢坯含税成本3652元/吨，周环比上调8元/吨，与11月23日当前普方坯出厂价格3520元/吨相比，钢厂平均亏损132元/吨，周环比增加48元/吨。基差方面，RB2301合约基差为94元/吨，HC2301合约基差为173元/吨。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段，对整体价格中枢仍有支撑，然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，下游施工淡季的到来亦将使得用钢消费边际转弱。考虑到铁水产量边际下行的空间已相对有限，钢厂的供给收缩趋近尾声，叠加前期炉料价格大幅反弹，盘面继续酝酿负反馈跌价压力，或对钢价形成拖累。

投资策略：RB2301合约若不破前高则可尝试空单介入。

棉花棉纱

市场分析：周三郑棉收盘微涨。棉花公检速度加快，但公检量仍远低于同期，市场流通新棉面临临时供给错配风险。因淡季再次来临，下游接单情况不佳，纺企多计划今年提前放假，故年末边际消费预计未能得到明显改观。整体来看，郑棉短期内上行空间有限，投资者切勿盲目追高。

投资策略：期货投资策略：CF2301合约逢高轻仓试空；期权投资策略：熊市价差或做空波动率的策略。

生猪

市场分析：本周三，国内猪价下跌，河南地区生猪出栏价在22.56元/公斤，较昨日下跌1元/公斤。猪肉价格由过度上涨一级预警区间回落至二级预警区间，但发改委表态仍将持续调控，目前大集团大部分实现三季度盈利，规模养殖场出栏增加，下游对高价猪肉接受度有限，部分大集团表态限制育肥猪出售，以及下游消费偏弱，腌腊备货积极性仍未见明显提升，压制期价偏弱。

投资策略：猪价偏弱震荡，但现阶段处于周期上行阶段，叠加四季度季节性旺季，饲料成本上涨幅度较大，回调幅度受限，追空风险较大。

（来源：华安期货）