需求负反馈VS成本端偏强 PTA重心偏强

PTA行情回顾

成本端，周内周内美元指数走软，美国12月消费者信心指数不降反升，创八个月新高，同时EIA库存因原油净进口大幅下滑而超预期下降支撑原油走强，WTI涨至78美元/桶偏上水平。PX供需变化不大，上下游走强下价格表现坚挺，PXN扩大至300偏上水平，PTA成本支撑尚可。 

PTA来看，周内PTA现货价格上涨，基差下行。周均价格在5446元/吨，环比上涨2.4%。周内嘉通能源250万吨装置投料生产，投产预期前期已经陆续消化，对于PTA现货供应影响有限，且能投装置延迟重启，且桐昆220万吨PTA装置停车，PTA开工率进一步下降。聚酯工厂负荷涨跌互现，瓶片装置重启，长丝检修，聚酯负荷下降幅度趋缓，PTA的累库节奏延后。PTA现货方面，个别主流供应商随行就市出货，现货市场流通性充裕，期现基差逐渐收敛，聚酯工厂买气仍有支撑，基差下行幅度有限。随着01交割临近，近期现货市场基差交易逐渐切换至2305合约，周内现货基差从05+80~85下降至05+70~75成交。1月PTA基差表现坚挺，1月中基差在05+50~55有成交,1月下在05+30~35成交。 

主要逻辑及观点

成本：近日美国受冬季风暴影响，多地油气产量出现下滑，短期油价受到支撑，布油短期关注85美元/桶以上压力。原料PX方面，上周亚洲PX开工率67%（-2.7%），中国PX开工率72.9%（-5.2%）。尽管因部分PX装置检修导致开工有所下降，但随着终端阳性工人增加出现大面积停车放假，下游聚酯和PTA开工在供需匹配下负荷仍在下降，PX整体仍偏宽松，加上PXN短期偏高，后期PX仍有压力，短期关注美国寒潮对油价支撑持续性。

供需：短期PTA供需两弱，供应端意外较多，累库不断后移。PTA周度开工率下降至60.3%（-3.4%）；需求上，下游聚酯负荷环比继续下降，至66.8%（-1.1%），随着终端提前放假，聚酯负荷仍有下降可能。工人到岗严重不足，本周江浙终端开工快速下降，加弹、织造、印染负荷分别为51%（-14%）、38%（-20%）、41%（-29%）；

估值：偏高。PTA现货加工费扩大至528元/吨，TA05盘面加工费505元/吨；

观点：尽管因部分PX装置检修导致开工有所下降，但随着终端阳性工人增加出现大面积停车放假，下游聚酯和PTA开工在供需匹配下负荷仍在下降，PX整体仍偏宽松，加上PXN短期偏高，预计PX将逐步承压。嘉通PTA新装置已出料，后期新装置量逐渐体现，且终端负反馈下下游聚酯负荷偏低，1月PTA供需压力明显增加，加上疫情对社会面冲击对市场情绪影响逐步体现，后期PTA仍有压力。但短期受美国极端天气影响，油价偏强，短期关注美国寒潮对油价支撑持续性。 

本周策略

TA05短期观望，关注中期做空机会；关注空TA05多SC05套利，偏长线。

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