纸浆：国内外未有共振 震荡波动

期货盘面回顾

本周国内现货报价跟随期货盘面稳中偏弱，部分海外地区美金价格稳定为主，人民币汇率贬值，进口成本依旧有所支撑。芬兰港口有罢工传闻，供应端扰动时不时影响盘面。山东地区俄罗斯针叶浆市场价在7000元/吨，银星价格7050-7100元/吨左右。

基差与价差情况

期货主力合约本周偏弱格局。现货在春节后小幅回落。基差水平保持稳定。漂针浆和漂阔浆价差保持合理位置。 

主要观点

估值上看，基差波动不大。从绝对价格来看，合约2303和2305都仍贴水进口成本920*1.13*6.7+200≈7200元/吨，进口成本处于历史顶部附近。俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7000元/吨、银星报价7100元/吨，期货仍有较大的贴水。但是，由于中美关系由于气球问题等出现了负面传导，对于宏观情绪有所扰动，人民币汇率或短期承压贬值，这对于美金报价的纸浆折合进口成本是有力提振，有利于期货盘面的走强。但该事件的走势将不好预测。

驱动上看，长周期来看，2023年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转，上半年的供应依旧处于偏紧，下半年可能逐步走向宽松格局。市场对于欧美陷入经济衰退的预期较浓，需求下降，纸浆美金报价或承压下行。而中国经济复苏的预期原本较浓，但短期又由于中美关系出现了一定的波动。如果5月美金报价在900美元/吨，人民币汇率在6.7-6.8，则折合进口成本在900*1.13*6.7+200≈7000元/吨，现在市场博弈的焦点在于汇率的波动和美金货源跌价力度，如果人民币贬值，进口成本会进一步太高，加之期货盘面已经贴水，做空压力较大。芬兰港口又出现罢工，供应端再次出现扰动，整体盘面的驱动逻辑较多且不确定性大，不太适合重仓参与。未有共振，不适合大仓位参与。

综上，建议空单离场后谨慎观望。

本周策略

观望。

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