3月去库预期且估值偏低 苯乙烯低位支撑偏强

苯乙烯行情回顾

2月苯乙烯整体呈先抑后扬走势，同其他化工品有共振特点。春节假期回来，因春节期间苯乙烯开工率偏高，且部分下游春节期间停车放假，苯乙烯大幅累库，港口绝对库存偏高压制下苯乙烯走势震荡偏弱。中旬以来，随着苯乙烯装置检修逐步兑现，且下游开工逐步回升，苯乙烯供需好转预期下，价格低位存支撑。加上国内宏观政策利好，苯乙烯低位有所反弹。但因终端需求跟进不足，下游负荷提升缓慢，且广东石化投产在即，苯乙烯港口高库存下，反弹受到压制。 

主要逻辑及观点

成本端：美国经济数据仍较好，加息预期进一步升温，及EIA原油库存持续累库等对油价压制明显，但3月俄罗斯存减产计划，中国需求继续好转预期以及美国需求旺季临近等仍支撑油价，预计布油维持75-90美元/桶区间震荡走势。原料纯苯方面，3月国内纯苯供需双弱。供应上，2月纯苯国内月均开工率略提升。2月亚洲纯苯月均负荷77.1%（-0.8%），国内纯苯综合负荷略降至81.1%（+0.76%）。3月内外盘装置检修预期下，纯苯供应有所收缩；需求上，2月下游综合负荷环比下降至66.57%（-2.41%），主要因苯乙烯、苯酚、苯胺等负荷的下降。因纯苯内外盘持续倒挂，3月纯苯进口维持下降预期，但国内供需双降，纯苯高库存仍难有明显去化，纯苯低位存支撑，但反弹驱动不足。

供需：在装置检修及需求逐步提升下，3月苯乙烯供需仍有好转预期，预计整体有所去库。2月苯乙烯月均负荷下降至68.87%（-5%）。随着非一体化苯乙烯进入亏损，3月不排除部分装置减产，预计3月苯乙烯负荷维持偏低水平，但随着广东石化新装置投产，预计3月供应有所回升。需求上，2月下游综合负荷月均42.87%（+2.5%），下游负荷提升节奏放缓。3月来看，下游综合开工仍有回升空间，但节奏上须关注终端订单跟进情况。

估值：中性偏低。非一体化苯乙烯行业亏损57元/吨。

观点：目前非一体化苯乙烯行业进入亏损状态，加上前期装置检修计划，预计3月苯乙烯存量装置开工率维持偏低水平，且下游综合开工仍有提升空间，3月苯乙烯存去库预期，价格低位存一定支撑。但因终端订单跟进不足，下游负荷提升节奏偏慢，短期出口窗口关闭，且广东石化投产在即，预计港口高库存仍难明显去化，仍压制苯乙烯反弹空间。后续关注行情可能的驱动：1.终端订单情况，目前反映终端订单偏弱，但时间上尚不能形成负反馈；2.存量装置新增检修情况；3.广东石化新装置投产情况。

3月策略

EB04低位偏多对待（参考8300附近或以下）；EB4-5逢低正套

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