下游需求恢复缓慢 企业按需采购为主 短期工业硅价格偏稳运行

【现货】3月1日，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价17350元/吨，环比减少100元/吨；不通氧Si5530工业硅市场均价17100元/吨，环比不变。华东SI4210工业硅市场均价18800元/吨，环比不变；有机硅用Si4210市场均价19200元/吨，环比不变。北方硅企保持高位开工低品位硅出货不畅存在一定库存压力，部分硅企报价下调实际成交重心小幅下行。

【供应】据统计，1月工业硅共生产27.38万吨，环比减少2.7万吨，同比增长10.4%，符合我们对于1月产量的预期。西南地区电价高位成本高企，停炉增加，产量减少明显，四川地区产量1.84万吨，环比减少34.9%；云南地区产量4.7万吨，环比减少20.32%；西北地区新增产能稳定爬坡，产量小幅增加，新疆地区1月产量13.96万吨，环比增加6.4%。

【需求】有机硅方面，1月有机硅环体生产14.13万吨，环比增加1.29%，同比增长10.48%，随着停车装置陆续复产，1月产量小幅增加，单体厂节前节后订单较好，库存大幅减少，开工有所提升。多晶硅方面，1月多晶硅生产10.28万吨，环比增长4.9%，同比增长104%，多晶硅价格企稳，硅粉价格小幅回升，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。铝合金方面开工率保持稳定运行，同比开工下降明显。

【库存】据统计，截止2月24日，天津港工业硅库存3.9万吨，较上月末减少0.1万吨；昆明港工业硅库存6.4万吨，较上月末减少0.1万吨；黄埔港工业硅库存2万吨，月环比不变。工业硅社会库存共12.3万吨，较上月末减少0.2万吨，同比增长41.37%。随着西南地区电价高位停炉增加以及下游企业陆续复工，预计延续去库趋势。

【逻辑】供应方面，西南地区成本高位，四川1月开工率仅约为20%，供应小幅缩减，但由于北方产量增加，因此供应依然充足。行业平均生产成本约为17500元/吨，工业硅价格下方强成本支撑。下游方面，需求恢复但节奏缓慢。有机硅库存压力再起，DMC价格下调；多晶硅价格小幅走弱，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。中长线来看，在需求持续恢复，库存逐步消化的情况下，工业硅价格有机会上行。三月下游开工提升，增加对工业硅需求，根据我们测算供需缺口将导致库存下降，可考虑参考17000-17300元/吨附近做多。

【操作建议】逢回调参考17300元/吨附近做多。

【短期观点】中性。

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