沥青：供应压力偏强 二季度存累库预期

沥青主力合约走势

2月沥青裂解价差高位回落，主因节后沥青供应逐渐恢复，而需求恢复程度不及供应端，供应压力有所缓解，沥青基本面有所转弱，裂解价差走弱为主。

2月沥青单边弱势震荡，沥青基本面驱动转弱，而2月原油走势震荡为主，沥青单边偏弱运行。

3月沥青裂解价差冲后后回落，前期在成本端大幅走弱带动下裂解价差被动走强；后期随着资讯机构4月份排产大幅增加的情况下，沥青基本面预期走弱，沥青跟涨不及原油，裂解价差走弱。

3月沥青单边跟随成本端先跌后涨为主，呈现V型走势。

主要观点

供应方面，二季度成本端大幅上行动力不足，成本尚可控情况下，沥青生产利润预计仍较可观支持炼厂生产积极性，叠加季节性因素，预计二季度的沥青产量预计将继续增加。但当前沥青裂解价差维持相对高位，沥青利润增加的上方空间有限，沥青开工难有大幅提升，预计沥青产量增速将放缓。需求方面，随着二季度气温回升，施工条件转好情况下，二季度环比一季度沥青需求将显著回升。但二季度资金因素仍会掣肘需求释放。后期需求超预期释放需等待政府专项债加速落地。二季度沥青供需双增情况下，供应压力更偏大，沥青或仍以累库为主，二季度累库压力增加。当前沥青裂解价差估值中性，后期累库兑现则裂解价差或将走弱为主。 

二季度策略

套利方面，建议逢高做空裂解价差；单边方向上，跟随成本端逢高波段做空为主。

风险因素

天气情况；下游复工启动不及预期；油价大幅波动；疫情反复。

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