甲醇：内陆现货转强 煤弱势下盘面上方仍谨慎看待

指标与观点

原料：近期煤价进一步走低，煤化工受到“牵连”，煤制甲醇成本下移带动甲醇重心向下。煤炭方面当前日耗高位回落，内陆及港口库存均处于偏高水平。加之国内供应偏高，进口政策放开后进口增量明显，预计煤价仍有进一步向下风险，港口Q5500试探千元关口。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，预计天然气端难以复制去年的极端行情，影响有限。 

供应：截至4月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.75%，较上周下跌2.95个百分点，较去年同期下跌4.77个百分点；西北地区的开工负荷为76.36%，较上周下跌2.89个百分点，较去年同期下跌6.87个百分点。

库存：港口，沿海地区甲醇库存在65.9万吨，环比下跌4.7万吨，同比下降18.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20.1万吨附近。内陆，主产区甲醇样本生产企业库存天数降至9.78天，环比下降0.62天，同比处于近五年中高位置，暂看矛盾不突出。 

利润：内蒙煤制甲醇利润先降后升，当前估算处于盈亏线边缘，相较近半年已有明显好转，但同比看有一定压力。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润快速回落，甲醛亏损加速扩大，MTBE利润偏强；主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。 

下游：目前传统下游加权开工率在48.85%，环比基本持平；同比处于偏高位。但从传统下游具体品种利润来看，甲醛利润已长时间亏损且近期有亏损加速扩大趋势，开工或将面临考验。MTO端据悉后续诚志一期、中原石化、中安联合有重启计划，天津渤化有提负荷预期；兴兴检修计划推迟。中长期MTO承压为主，一方面在于烯烃产能处于投放周期中，另部分装置未来有单体替代预期。 

进出口：伊朗装置整体变化有限，其中ZPC近期装港船货增多，KPC维持高负荷运行，Sabalan开工提负荷。但Kaveh仍处于停车中，Marjan近期停车检修计划10-14天左右。海外装置开工高位，后续我国甲醇存进口增量预期。海外甲醇装置整体开工率延续提升，截至4月14日开工率在70.74%，同比高约2.19个百分点。当前太仓进口甲醇利润估算在盈亏线下方，理论进口窗口处于关闭状态。

主要观点

煤价下跌“拖累”煤化工，甲醇重心跟随下移，但从利润角度看煤制甲醇好转。供需看，甲醇处于春检期，据资讯商推算涉及产能1300万吨，为近三年高位，产区供应缩量已显现。需求端在甲醇大跌后下游采购意愿走强，传统下游整体负荷高位，MTO部分有重启计划，需求支撑尚可；兴兴检修停车的潜在利空持续存在，且伴随三江投产存单体替代可能。港口库存当前水平偏低，且预计4月难有明显进口增量，海外装置回归冲击或将在5月兑现。综上甲醇短期或有转强，但预计上方空间有限，建议观望；套利上中长线关注低位9-1反套机会。 

本周策略

单边09观望；套利：逢低9-1反套。

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