【策略跟踪】逢高空Ni2306策略跟踪报告-保本止盈

交易逻辑要点（2023年4月21日）

内外宏观乐观预期修正，市场情绪转弱。

国内精炼镍产量稳中有增，新增产能预期集中在Q2投放，月底有进口资源陆续流入。

镍生铁和中间品产量高增，对纯镍需求形成替代。终端三元前驱体领域对硫酸镍订单欠佳。

估值水平偏高，冶炼利润丰厚。

基本面详细分析（2023年4月21日）

【宏观】美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。美国3月通胀低于预期，但核心通胀仍然具备韧性，美联储放缓加息预期反复。4月以来国内地产高频数据转弱，复苏幅度存在争议。

【供应端】国内产量稳中有增，新增产能集中在Q2后期投放。3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上涨1.73%，同比上升39.68%。但是，电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性。另外，短期进口资源平淡，中长期俄镍以人民币计价对华出口，有利于俄镍流入中国市场。预计2023年全球镍（生）铁供应增速10%，镍中间品增速超过50%，分别替代纯镍在不锈钢、新能源领域运用。

【需求端】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。合金和电镀企业高价不采、逢低入市。电池和不锈钢领域需求弱势，且原料纯镍使用占比持续压缩。特别地，新能源汽车政策补贴退坡，渗透率进一步提高动能不足，7月执行国六B排放标准，燃油车面临较大去库压力，汽车行业迎来降价潮，燃油车阶段性挤占新能源市场份额。不锈钢成品和原料库存高企，产业链面临减产降库压力。

【库存】内外显性库存偏低，下游刚需逢低补库对镍价形成支撑。但高镍价会显著抑制需求，周内国内社会库存小幅累库。随着供应放量预期兑现，累库格局逐步明朗。LME发布新规给新注册交割品牌的一级镍产品（电积镍）开通快速通道并免除上市费用，有利于缓解低仓单担忧，增加镍市场流动性。

【估值水平】目前镍豆酸溶硫酸镍经济线在15.5万元/吨，硫酸镍产电积镍经济线在16.7万元/吨。硫酸镍尚未止跌，经济线仍在下移中。后期若硫酸镍止跌，可将经济线作为镍价重心参考。

操作：逢高空Ni2306

建仓区间：185000~188000

止盈区间：174000

止损区间：190000~193000

建议仓位：10%

保证金比例：10%

盈亏比：2:1

风险因素：宏观超预期好转、新增产能延迟、库存绝对值偏低

跟踪报告01（2023年4月28日）：

自2023年4月21日推出逢高空Ni2306策略以来，在内外宏观乐观预期修正情况下，Ni2306合约最低跌至176700附近，距离入场点位至少盈利8000元/吨。但当金属整体盘面回暖之时，镍价表现出较强的韧性。

国内基本面如我们预期所料，产量稳步提升，月底进口资源流入，现货升水持续受到打压。主要终端方面，不锈钢和三元前驱体需求平淡，合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

但目前阶段，节前避险资金撤离，市场情绪有所回暖，并且我们建议警惕外盘阶段性异动。近期LME镍0-3升贴水呈现修复迹象，contango结构转弱，LME镍库存去化较快，资金推动下，低库存状态下外盘容易拉涨。假期过后，美联储议息会议即将召开，外盘不确定性因素尚存。鉴于品种波动性大，建议节前空单减持或小幅获利了结。

我们一直强调，镍的基本面多空因素并存，交易更关注节奏问题。镍元素过剩是弱现实、纯镍新增产能集中投放也是弱预期；但现阶段低库存低仓单问题仍然较为核心。所以，对于镍品种，宏观与基本面边际配合时持仓最为舒服。镍交易整体思路没有发生改变，节后再寻入场机会。

操作建议：保本止盈，暂时离场

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。