【策略报告】多热卷空焦煤策略

交易逻辑要点（2023.7.25）

粗钢平控政策陆续落地，邯郸、天津等地部分钢厂表示收到平控通知。

成材来看，粗钢平控将导致钢材供应端收紧。相较于螺纹钢，热卷供需目前处在紧平衡阶段，平控政策落地将进一步加剧热卷供需紧平衡格局。焦煤来看，下半年国内产量平稳，进口煤维持高位，而平控影响焦煤需求大幅回落，因此下半年过剩格局仍难以逆转。

由于钢厂从生产计划到产出需要较长时间，因此实际的限产执行在近月难以实现，因此2401合约更为合适。

基本面详细分析

昨日，市场传闻宝钢收到粗钢压减目标，同时，据披露，天津等地部分钢厂接到粗钢平控通知。当前钢厂利润偏低，平控政策有利于钢厂利润走扩。2021年7月份减产落地后，钢厂利润快速扩张，本轮平控落地后应该与2021年7月类似。 

焦煤供给过剩难以逆转，供给方面：预计今年1-6月，国内炼焦煤产量2.49亿吨，较去年同期增加了200万吨左右。此外今年上半年虽然多次煤矿事故发生，但是整体对生产的影响较小，预计下半年国内产量达到2.47亿吨。进口方面，今年1-6月，进口焦煤4525万吨，同比增加了1918万吨。甘其毛都、策克和满都拉口岸通关目标有所上修，目前预计全年通关达到4500万吨-4700万吨左右（所有煤炭，包括动力煤），而1-5月蒙煤进口量已经超过了2300万吨，目标已经过半，因此下半年完成目标较为容易，虽然进口量较上半年会有所回落，但是依旧会维持高位。在俄罗斯煤方面，预计进口继续维持平稳增长，其余海运煤预计变化不大，特别是澳煤，我们预计下半年印度、韩国和日本随着经济复苏需求会进一步增加，澳焦煤进入国内的量有限。整体来下半年进口或有所减少，但是整体会维持高位，预计下半年年进口量达到4847万吨，叠加国内产量，预计焦煤下半年供给在2.95亿吨左右。需求方面：在平控的基础上，7-12月铁水产量应该4.1亿吨左右，折算焦煤需求2.64亿吨左右，结合供给来看，焦煤全年过剩难以逆转。

热卷供需处在紧平衡阶段。供应来看，热卷供应处在低位，截至上周数据，产量306.989万吨，环比+3.47万吨，同比-4.92万吨；库存来看，库存中等水平且仍处在小幅去库阶段，总库存373.61万吨，环比-3.62万吨，同比-1.02万吨。限产政策落地，后期热卷供应有收紧预期，供需紧平衡进一步加剧，价格中枢有上升预期。

钢厂从生产计划到产出需要较长时间，普遍来说需要45天以上，因此09合约相比01合约更加坚挺，实际的限产执行在近月难以实现，因此2401合约更为合适。

操作：多HC2401空JM2401

交易配比：多2手热卷空1手焦煤

建仓区间：-8000到-6000

止盈区间：0到2000

止损区间：-11000到-9000

建议仓位：40%

保证金比例：15%

盈亏比：2.6:1（每组预计盈利8000，亏损3000）

风险因素：焦煤库存低，若安监持续进行，短期内焦煤供应宽松程度不及预期。

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