9月22日期市早评：预计PTA价格偏强震荡 乙二醇库存累库程度或有限

有色篇  

铜：9月20日SMM 1#电解铜均价68845元（-130），A00铝均价19490元（-20）；LME铜库存155700(+4.08%)吨,铝库存486150(-0.75%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日整体来看，日内铜价窄幅震荡，下游更多表现为逢低入市接货，消费未见明显回暖，且近期市场流通货源充裕，现货升水或难现回升之势。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 91.7美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议谨慎做多。 

锌：9月20日SMM 0#锌锭均价21880元（-80），1#铅均价16825（50）；LME锌库存111600(-3.25%)吨,铅库存73875(+3.98%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日上海市场下游接货情绪一般，有部分贸易商表示成交还可以，大部分贸易商表示成交偏低，下游仍然在观望等待。整体看，锌价小幅下跌并未刺激到下游积极备货，仍是以刚需为主，还需等一波锌价大跌，锌下游才会积极备货。基本面方面，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于相对高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现小幅回升，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议谨慎做多。  

铝：期货端，9月20日，沪铝2310高开窄幅震荡，报收于19310（+70）元/吨，较前一日涨0.36%，成交量13.2万手（-4222），持仓量22.6万手（-4652）。现货端，9月20日，佛山均价19270（-10）元/吨，节前备货，成交尚可；华东均价19500（-20）元/吨，下游采购意愿较强，高价限制采购规模；中原均价19410（-10）元/吨，交投有所好转，部分提前备货。主要消费地铝棒加工费盘整，实际成交一般。
重要数据：1、Mysteel数据，9月18日，铝锭社会库存50.9万吨，较9月14日上升2.1万吨。2、Mysteel数据，9月18日，铝棒社库11.2万吨，较9月14日上升0.7万吨。
观点逻辑：中国8月数据有所改观，政策利好依然释放，宏观情绪偏暖；尽管铝锭、铝棒库存有所增加，绝对量仍处于低位，且下游节前备货，对于铝价有一定支撑。供给端云南复产接近尾声，多数厂家接近满产，电解铝周产量处于高位；进口窗口持续打开，供应端预期增加；消费处于传统淡旺季交接时段，需求仍较弱；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间，双节临近，建议观望。 

氧化铝：期货端，9月20日，氧化铝2311小幅低开收平，收于3069（-1）元/吨，较前一日跌0.03%，成交量62525手（-36900手），持仓量70954手（-771）。现货端，9月20日，氧化铝价格持稳，山东、河南、山西、贵州、广西氧化铝均价较前一日持平，分别为2920元/吨、2945元/吨、2940元/吨、2920元/吨及2940元/吨。人民币贬值压力仍较大，进口矿源价格上移，电解铝增加量有限，氧化铝复产进展缓慢，氧化铝现货流通偏紧。
重要数据：Mysteel数据，9月14日，氧化铝港口库存17.8万吨，较9月7日下降0.1万吨；
观点逻辑：国内经济数据有所好转，情绪偏暖，氧化铝盘面波动幅度大，期现价差较大压制氧化铝价格上行空间；云南复产进入尾声，企业接近满产运行，需求端继续提升空间有限；随着盈利水平的提升，氧化铝厂家投产和复产意愿增加；而铝土矿矿源偏紧，氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间，建议观望。 

镍：昨日早盘期价冲高回落，晚间低开。2023年8月，国内自印尼进口不锈钢总量约14.55万吨，环比增加35.6%；同比减少46.5%。其中，热轧量约0.58万吨，环比减少8.3%；同比减少33.6%；冷轧量约10.8万吨，环比增加24.1%；同比减少20.2%。基本面、消息面上表现平平。短期期价以震荡为主。 

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3889/吨(-6)；4.75mmQ235热卷全国均价3994/吨（-10），唐山普方坯3570/吨（0）。我们认为：目前成材价格压力主要在热卷上，高社库及阶段性旺季的结束引发对去库困难的担忧；同时，品种产量下降和钢厂高铁水形成矛盾，炉料成本高企让现货降价空间较小，进一步阻碍了去库。因此，在下游基本面没有明显改变的当下，钢矿需要打破弱平衡格局带来的炉料高估（即减产或暂缓补库），叠加炉料供给宽松且监管压力更大，预计下周成材强于炉料。策略来看，震荡偏弱，但可寻机做多钢厂利润。 

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价948元/湿吨（折盘面1019元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）997元/吨（+17）。我们认为：钢厂上周补库较多，09合约交割结束，非主流矿性价比已经远高于主流狂。钢厂在十一节前预计不会有更大的补库动作了，01合约上涨趋势被打断。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前钢厂平控压力普遍不大，钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定。需要密切关注美元汇率重新上涨给进口矿带来的支撑作用。策略来看，震荡偏弱，寻机空矿多螺。 

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨6美元至331美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持284美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价涨10元至1870元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价涨50元至2080元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1350元/吨。 国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1985元/吨。本周煤矿焦煤库存218.5万吨，较上周增加0.54%。样本洗煤厂开工率75.37%，较上周降0.38%；日均产量61.81万吨，降0.37万吨；原煤库存225.77万吨，降9.52万吨；精煤库存88.95万吨，降1.02万吨。今日孝义至日照汽运价格维持223元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收630.86点，环比上调4.78%。
焦炭方面，9月19日发起的新一轮提涨迅速落地。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至2250元/吨，外贸价格涨3美元至315美元/吨。节前补库预期渐起，部分贸易商投机入场囤货。
9月20日，双焦期货震荡加剧，总体偏强。焦煤主力合约收于1925，焦炭主力合约收于2550。单品种建议仍以日内高抛低吸为主，套利做空炭煤比。 

玻璃:401收于1715（-2）元/吨，涨幅-0.12%，持仓量977701（6848），现货方面，沙河迎新1978（0）元/吨，河北长城1960（0），河北望美2050（-53）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场偏弱整理，成交一般；华东市场稳价为主，下游刚需补货；华中市场价格走稳，市场交投一般；华南市场稳价，按需补货为主。成本端：纯碱7、8月传统检修季基本结束，开工率预计回升至9成左右，远兴一线二线负荷提升较快，重碱现货依旧偏紧，预计近期逐渐宽松。综合来看，玻璃日熔量回升速度放缓，中下游阶段性补库接近尾声，政策氛围加持下地产市场情绪较好，深加工数据仍偏弱，短期关注地产旺季能否来临，近期偏弱。

能源篇 

原油：9月20日，WTI原油期货收跌0.82美元，跌幅0.91%，报89.66美元。Brent原油期货收跌0.79美元，跌幅0.85%，报92.35美元。
昨日油价继续收跌，EIA周报显示原油降库不及预期但柴油远超预期降库，带动油价达到日内高点，但是美联储会议结果给予油价下行驱动。美联储表示虽然9月利率维持不变，但年内或将再次加息，并且明年的降息幅度将少于预期。偏鹰派的态度使得市场风险偏好回落，油价下跌。
供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需局面又进一步收紧。在一些不可控利空因素出现之前，全球高油价局面不可撼动。
综上，油价短期高位震荡。

LPG：PG主力合约收盘价格在5711元/吨（-69）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3736（-258）手。现货方面，华南民用5220-5570（5400,-70）元/吨，华东民用5000-5450（5140，-7）元/吨，山东民用5320-5330（5320，-40）元/吨；进口气主流：华南5400-5610（5450,-60）元/吨，浙江5300（+50）元/吨，江苏（连云港）5550（0）元/吨。基差，华南-311元/吨，华东-571元/吨，山东-391元/吨。PG10-11月差为91，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。
核心逻辑：成本端，国际原油价格短期呈震荡态势。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存也有所增加；燃烧需求呈季节性淡季，化工需求维持较高水平。
LPG期货价格估值偏强，主要原因在于成本端原油震荡偏强，沙特9月CP价格延续上涨。美国丙烷库存处于高位，且暂无去库迹象，外盘FEI价格有所回落。中东受减产计划影响外放有所减少，LPG短期供应偏紧，民用需求随天气转凉而有所好转，化工需求未来由于成本倒挂受到影响。综合来看，短期内LPG市场上行驱动减弱。  

燃料油：9月20日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2311结算参考价升贴水+8/吨，为4797元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2311结算参考价升贴水+220元/吨，为3934元/吨。沙特、俄罗斯延长减产计划至年底，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少。供给端，俄罗斯燃料油出口缩减，但伊朗原油产量逐步恢复，短期高硫供给收缩或不明显；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量已经较7月增长，低硫燃料油的供应恐会增加。 夏季用电高峰逐步迎来尾声，预期开始逐步转弱，但国内炼厂需求仍有支撑，整体高硫燃料油依然有支撑。柴油裂解价差高位，对同属清洁能源的低硫燃料油有支撑作用，但持续性存疑。预计短期宽幅震荡走势，成本支撑为主，关注空低硫燃料油裂解价差。 

沥青：9月20日，华东地区低端沥青主流价格参考3830-4070元/吨，业者多刚需低端成交为主；山东地区市场参考价在3800-3920元/吨；库存有所减少。截至9月14日，81家样品企业石油沥青装置综合开工率为45.3%，环比下降4%；利润方面，受油价上涨影响，生产沥青综合周度利润均值-617.1元/吨，环比减少133.4元/吨，利润水平处于低偏状态；检修方面，9月共有120万吨产能有检修计划，周度来看，9月16日齐鲁石化120万吨/年常减压装置投产恢复，无棣鑫岳100万吨/年常减压装置在9月日开启检修，考虑到扬子石化复产，加之华南个别炼厂小幅提产，预计开工率小幅回升。需求表现平平，西北地区存赶区需求，刚需得到释放，但南方受降雨影响，无明显起色；目前价货依然较受青睐，关注投机需求会否增加。库存方面，9月12日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比增长1.1%和下降1.1%。九月依然面临供给增加局面，厂家库存或难以走出流畅的去化过程；短期贸易商投机需求较弱，社库或继续下降。沥青基本面中性，单边关注油价变动。

化工篇

PVC：常州PVC市场价格略松动，成交整体一般。期货冲高回落，市场点价及一口价并存，终端维持观望，刚需成交为主。上午5型电石料现汇库提参考6260-6360元/吨（-20，+10）。点价货源：新疆宜化/金泰V01-150元/吨，英力特/榆社/内蒙宜化/金昱元V01-130，中泰V01-110，天业V01-70。一口价天业5型自提报6380元/吨，天业3型自提6550元/吨，天业8型报6520元/吨。
核心逻辑：上周PVC开工率76.9%（+3.6%），尽管周内有沧州聚隆、山东信发等3套装置共50多万吨产能临时检修，由于前期装置集中恢复，整体开工率大幅提升，9月供应环比增量仍预期有10万吨左右。库存方面，9月14日社库44.1万吨，环比-1（前值-0.7）万吨，六连降，同比高12%，华南去库快于华东，下周预计43.9万吨。厂库天数5.9天，环比+0.06天，同比增加20%，下周预估6.2天，供应持续增加，内外贸交付为主，新增订单放缓。海外方面，亚洲普跌10美元，近三周出口签单低迷，待交付降至10万吨，韩国供应商10月报价下调20-30美元，台塑新报价延期。需求端，样本制品企业开工率提升5%，同比低2%，软制品表现较好，硬制品龙头企业表现尚可，行业存在分化；8月地产数据出炉，新开工企稳，但销售数据继续下滑。成本端，电石近两周开工迅速提升至78%，结束了8月以来的持续上涨，PVC边际成本6420。综合来看，电石、PVC的供应正快速提升，出口不佳，内需季节性回暖，预计震荡偏弱，建议观望。  

苯乙烯：华东江阴港主流自提9540（-155）元/吨。午后江苏市场弱势震荡，闻盘面现货9410/9450；9月下9390/9430；10月下9220/9260；11月下9110/9140；单位：元/吨。消息看，当前原油、原料、主力盘等弱盘， 苯乙烯市场交投日内低位震荡，现货交投按需。
重要数据发布（周一）：截至2023年9月18日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.3万吨，较上期增0.12万吨，环比+2.87%。商品量库存在3.3万吨，较上期增0.17万吨，环比+5.43%。消息面看，苯乙烯走高，提货有减弱，周期内抵港略多于提货，港口库存小增。
核心逻辑：上周开工率73.6%，环比+0.01%（前值+2.2%），产量32.8（+0.4）万吨，样本产能2049万吨。扬巴14万吨装置故障停车，近期3套共37万吨产能计划外停车；宝来石化35万吨/年装置重启推迟一周，暂计划中下旬重启。由此以来，9月产量增长非常有限。本期产业总库存18.9万吨，环比-1.2（前值-0.6）万吨，两连降，同比-19%（前值+4%）。江苏港口库存流通率三连升，提货到货均增加，提货超4万吨，为三个月高位，周内预期继续去库。工厂仅山东累库，库存水平偏低。需求端，下游综合开工变化不大，由于原料上涨，下游产品跟涨后，终端提货反而更加积极，成品库存去化较快。外盘方面，10月美金大涨80美元，部分为补涨，进口价差回落。成本端，原油供应延续偏紧，需求前景被看好，油价创年内新高，纯苯库存低位，加工费升破至2000元/吨，苯乙烯非一体化成本9880（+380）元/吨，加工费96（+170），扭亏。综上，上游原油、纯苯仍旧偏强，苯乙烯在供应不稳后，低库存被放大，下游涨价去库，需求稳定，EB或偏强，可短线追多，注意控制风险。 

甲醇：昨日甲醇低位震荡，MA2401合约收于2591元/吨，跌幅-1.71%。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2560-2575。9月下旬纸货参考价格2560-2570，10月下旬纸货参考价格2590-2600。下午江苏太仓甲醇市场稳中整理（单位：元/吨）。基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2460-2480元/吨，价格稳中震荡。暂无企业报价。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2160-2210元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。（内蒙北线2160-2210元/吨，内蒙南线参考2160元/吨）截止9月14日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在119.46万吨，环比上涨4.96万吨，涨幅为4.33%，同比上涨35.01%。上周甲醇高位震荡，基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率继续回升，后期随着检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗装置目前稳定运行，8月份伊朗装船量较多，非伊供应充裕，后期进口量或维持高位。需求端来看，盛虹MTO装置负荷逐步提升，宝丰三期MTO装置投产甲醇外销量减少，天津渤化MTO装置开始检修，整体来看MTO对甲醇需求有明显提振，关注兴兴MTO装置重启情况。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况以及国庆临近下游备货情况。成本端，煤炭方面主产区安全检查依然严格，非电工业类需求支撑强劲带动煤价上涨，在产煤矿库存多在低位水平，矿方多有挺价情绪，坑口价格仍以稳中上调为主。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但需求同样明显增加，甲醇累库压力得到缓解。中长期来看，甲醇01合约将面临秋检、限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇或维持震荡偏强走势。

天然橡胶：9月20日，ru2401收盘报收14210元/吨，较前一交易日下跌0.18%，成交量33.5万手，持仓量19.9万手。现货端，山东人民币混合胶报收11650-11700元/吨，涨跌0/0。供给方面，国内外产胶情况相对稳定。成本方面，市场涨价气氛较重，国外原料价格持续推涨，但成本压力在终端环节尚未得以有效传导。需求方面，在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。此外，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。近期国内轮胎厂家多数品牌推出价格上涨政策，上涨幅度在2%以上，从月中开始逐步执行。从市场反馈来看，价格上涨对市场进货有一定带动，但是观望情绪尚存，谨慎控库仍是主要节奏。国庆节临近，部分厂家之后存在检修计划。库存方面，近期天然橡胶到港不多，入库减少，出库正常，库存由主动去化向被动去化转变支撑胶价。综合来看，需求季节性旺季与弱复苏现实，叠加胎企库存良性利润尚可，9月企业高位开工或将保持；天胶库存的被动去化及成本的接连上涨支撑胶价高位震荡；目前除降雨外供给扰动因素较弱。目前非标价差高位，胶价在此位置横盘太久不一定是好事，预计胶价高位偏强震荡为主，或有回调。

PTA：期货端，9月20日TA2401合约收盘报收6294元/吨，较前一交易日下跌0.44%，成交量184.1万手，持仓量157.5万手。PTA现货价格收跌1至6346元/吨，现货均基差收跌4至2401+18；PX收1136.67美元/吨，PTA加工区间参考190.44元/吨；逸盛大连1#恢复、能投检修，PTA开工84.50%，聚酯开工86.67%，国内涤纶长丝样本企业产销率29.7%。今日PTA个别贸易商继续补货，供应稳定，日内基差疲弱，现货价格窄幅下探。9月主港交割01升水15、18、20成交，实盘刚需为主。预计国际油价震荡偏强为主，PTA成本支撑效应中性偏强，低工费下抗跌因素仍然存在。现阶段下游需求稳健，然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推TA价格上行，但近期聚酯开工率有走弱迹象，预计价格偏强震荡，或有回调。

乙二醇：期货端，9月20日eg2401合约收盘报收4387元/吨，较前一交易日下跌0.02%，成交量29.3万手，持仓量43.5万手。9月20日张家港乙二醇收盘价格在4242元/吨,下跌28，华南市场收盘送到价格在4330元/吨,平稳，美金收盘价格在492美元/吨,下跌5。今日乙二醇市场出现高位震荡整理走势，早盘开盘时张家港现货价格在4240附近开盘，盘中多空略显僵持，波动收窄，全天价格在4230-4250区间运行，下午收盘时，现货价格在商谈在4245附近，现货基差方面，在01-140附近运行，华南市场弱稳运行，买盘谨慎下，市场交易情况难现好转。综合来看，原油和煤炭价格双双上涨，预计MEG成本支撑依旧中性偏强。预计短期产量或下降，然制MEG利润持续下滑或抑制远端供应。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。现阶段下游刚需稳定，然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。预计短期价格震荡偏强态势。  

农产品篇   

油脂：周三植物油脂期货盘面震荡。截至下午收盘，豆油主力合约下跌0.34%至8090元/吨；棕榈油主力合约上涨0.41%至7330元/吨；菜油主力合约下跌0.82%至8739元/吨。现货方面，据Mysteel网数据显示：主要地区24度棕榈油报价（单位:元/吨):华东p2401+40，华南p2401-50，华北p2401+180；国内主要地区一级豆油现货报价(单位:元/吨):华东Y2401+500，华南Y2401+500，华北Y2401+540；菜油现货报价(单位:元/吨)：华东三菜0I401+240，华南三菜0I401+360。印尼、马来棕榈油产量处于增长期，MPOB报告显示马棕超预期累库引发盘面大幅下行后，短期棕榈油盘面暂时企稳。9-10月棕榈油处于增产季，仍有一定累库预期。国内9-10月大豆到港量较前期明显减少，美国密西西比河的水位还将持续下降，或进一步影响美国大豆的发运进度，国内大豆供应仍较为充裕。国内中秋节备货启动，油脂需求有所改善。厄尔尼诺气候一般导致棕榈油产量下降，但有一定的滞后性，谨防盘面提前炒作。菜油基差偏弱运行，菜籽压榨量低位，短期内菜油小幅去库，关注相关油脂及菜籽压榨量情况。近期油脂盘面短期震荡为主。

粕类：周三粕类盘面偏强。截至下午收盘，豆粕主力合约上涨0.4%至3988元/吨，菜粕主力合约上涨1.99%至3184元/吨。现货方面，国内主要地区现货邦成粮油网报价情况：豆粕(单位:元/吨):华东M2401+300，华南M2401+410，华北M2401+540。菜粕(单位:元/吨)：华东Rm401+30，华南Rm401+460，华北Rm401+300。豆菜粕盘面下行，基差弱势运行。USDA公布的8月供需报告尽管单产如期下调，但也同步下调了需求，整体供需比市场预期更加宽松。巴西大豆仍有较大数量等待出口。23/24年度巴西大豆产量预计将进一步增长，国内部分地区油厂受到港节奏影响出现断豆停机现象开始有所恢复，菜粕水产旺季下叠加供应收紧，菜粕自身库存低位，当前跟随豆粕同涨共跌。此外，美国密西西比河的水位还在持续下降，或影响美豆的运输。国内9-10月大豆到港量较前期明显减少。综合来看，近期粕类盘面预计短期内将震荡运行。

白糖：近期印度食品部长说，印度国内有足够的食糖供应，可以满足即将到来的节日期间的需求。这番言论引发了食糖期货的长期平仓。他的言论引发了人们的猜测，印度政府可能会允许糖厂增加糖的出口。另外，巴西雷亚尔走强提振全球食糖价格，此前雷亚尔兑美元升至两周高点。雷亚尔走强阻碍了巴西糖生产商的出口销售。食糖也受到原油价格上涨的支撑。上周五，WTI原油升至10个半月高位，这有利于乙醇价格，并可能促使全球糖厂将更多的甘蔗压榨转向乙醇生产，而不是糖生产，从而减少糖供应。最后，在过去几个星期里，由于担心全球食糖产量减少，食糖价格大幅上涨，星期五达到12年来的最高点。上周二，全球最大的食糖贸易商Alvean表示，预计2023/24年度全球食糖缺口为- 540万吨，为连续第六年出现短缺，原因是印度可能限制食糖出口，泰国农民种植利润更高的木薯而不是甘蔗。综上，虽然上周糖价有所回落，但更大概率是这轮牛市中的技术性回调而非趋势性的改变。因此，我们对后市糖价持看涨观点。 

棉花：根据钢联提供的现货数据，截止9月15日，新疆棉花价格小涨100元/吨，其中3128B新疆机采棉价格18150-18300元/吨，手采棉价格18300-18400元/吨。内地市场3128B新疆机采棉价格18250-18350元/吨，手采棉价格18450-18600元/吨。近期新疆巴楚手采籽棉开秤价9.2元/公斤，生产絮棉，山东、河北、湖北等地籽棉交售价格多在4.5-4.6元/斤。现货来看虽然上周跟随期货小幅上涨，但整体有回落的态势。抛储方面，累计计划出库468067.6821吨，累计成交448431.2887吨，累计成交率95.80%，其中新疆棉成交76023.298吨，进口棉成交372407.9907吨；成交最高价18630元/吨，最低价16910元/吨。从储备棉第7周，也就是上周的销售成交情况来看，有流拍的现象发生，且成交价出现了回落，这当中的原因很可能是市场对棉花基本面的看法发生了质的改变。我们推测，棉花当前的交易逻辑已经从供应端转向了需求端。中棉协数据显示，2023年全国植棉面积为4148.9万亩，同比下降7.6%；预计总产量约为627.9万吨，同比下降5.2%。这样的跌幅显然低于之前的预期，因此这半年棉花炒作后产生的高价位是不合理的。另外，纺织企业亏损严重，采购力度不足，又逢宏观经济环境较差，所以本次“金九银十“旺季不旺或为大概率事件。综上，我们对棉价整体持看空观点。 

鸡蛋：周三鸡蛋现货价格整体稳定，截至9月20日主产区蛋价5.35元/斤，主销区蛋价5.65元/斤，全国均价5.50元/斤左右，淘汰鸡价格6.24元/斤，7月末以来，禽肉、蔬菜等生鲜品价格止跌对蛋价边际支撑由弱变强。期货盘面近远合约短期上行，鸡蛋主力合约2311合约冲高回落，当日收盘4638点，涨1.76%。饲料成本高位运行，鸡蛋产出成本保持高位，农户挺价意愿较强。消费和成本均表现有利。供应情况来看，气温逐步降低，产蛋率继续恢复，预计9月份产蛋鸡存栏量将继续增加，供应压力增加。需求方面，中秋节日对市场需求仍有提振，同时成本对于蛋价的支撑作用仍存。综合来看，预计鸡蛋延续震荡调整。