铝：多AL2311策略-止损离场

跟踪策略01(10月16日)：

外围宏观环境压制铝价。美国劳工部周四公布的数据显示，9月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.7%，与8月持平，高于预期的3.6%；环比上涨0.4%，低于上月的0.6%，但高于预期的0.3%。美国通胀超预期，叠加长假期间，美国非农新增亦超预期，美债收益率走高，利空铝价。

长假期间，国内库存累库。一方面，进口窗口持续打开，进口货源到货增加了市场供应；另一方面，节后仓库集中到货量增加，长假较往年放假时间略长，加之节前下游备货充足，节后在外围市场影响下，备货意愿不足。当下铝价已触及策略止损线，建议新多止损离场。

交易逻辑要点(2023年9月22日)

➢云南电解铝大规模复产基本完成，后期产量或边际下滑。

➢ 地产用铝带来的需求可期。

➢光伏产业托底铝需求。

➢ 电解铝库存低位，助推价格。

基本面详细分析(2023年9月22日)

云南电解铝大规模复产基本完成，后期产量或边际下滑。云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，较6月增加203万吨的规模。除山东地区涉及10万多吨指标转移的产能的减产之外，国内其他地区铝厂运行基本持稳。据SMM，8月份国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。进入9月份国内供应端增速收窄，仅部分转移产能有待投产，四川等地区少量前期减产产能，企业在技改中，短期暂无复产计划。预计9月产量环比下滑约12万吨，同时，需要关注云南地区电力情况，随着枯水期到来，如若减产将助推电解铝价格。

地产用铝带来的需求可期。地产需求占铝终端需求的30%，用在地产后周期阶段，当前国内房地产竣工在保交楼的拉动下，同比增速较为可观，1-8月，国内房屋竣工面积累计同比增长19.2%。据官方消息，保交楼工作开展以来，各地多措并举加快项目建设交付，目前，保交楼专项借款项目总体复工率接近100%，累计已完成住房交付超过165万套，首批专项借款项目住房交付率超过60%。各地保交楼工作顺利推进，项目复工和建设交付加快进行，叠加地产政策持续加码，建筑用铝需求预期向好。

光伏产业托底铝需求。据中国光伏业协会，2023年1-8月光伏装机再创历史新高，达到113.16GW，同比增长154.5%，已远远超出去年全年水平。我们估算耗铝约155万吨。四季度通常是光伏厂旺季，光伏排产继续增长，预计光伏新增对铝的拉动依旧可期。今年全球市场发展强劲，2023年全球装机规模预测上调，由280GW-330GW上调至305-350GW。

电解铝库存低位，助推价格。当前电解铝库存持续低位，在需求向好的拉动下，尽管7-8月电解铝在云南复产下产量攀升，但库存仍没有出现明显累库，截至9月21日，国内电解铝社会库存仅52.2万吨，为近年同期低位，在供需共振的预期下，低库存也将助力价格向上，库存将延续低位。

操作：多AL2311

建仓区间：19100-19500元/吨

止盈区间：21000元/吨

止损区间：19000元/吨

建议仓位：20%

保证金比例：15%

盈亏比：3:1

风险因素：海外系统性风险，国内政策走弱，电解铝需求走弱

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。