12月18日期市导读：铜供应端延续较高增速 碳酸锂需求维持偏弱

贵金属：伦敦现货黄金收于2032.30美元/盎司，现货白银收于24.19美元/盎司；COMEX黄金期货收于2018.30美元/盎司，COMEX白银期货收于23.89美元/盎司。美联储12月议息会议保持利率不变，认为通胀在过去一年中“有所缓解”，但仍然居高不下。经济活动已从第三季度的强劲势头放缓。点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，每次25个基点，美联储释放降息预期，金价表现一般，后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，近期国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。全球部分央行增持黄金储备，中国11月末黄金储备报7158万盎司（约2226.39吨），环比增加38万盎司（约11.82吨），为连续第13个月增持黄金储备。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-10）-100元/吨，均价45元/吨，较前一日上升125元/吨，平水铜成交价格68920~69080元/吨，升水铜成交价格68950~69120元/吨，月差收窄，持货商挺价下游采购承压。

周五夜盘沪铜偏弱震荡。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯强势抨击市场降息预期，称美联储目前并没有真正讨论降息，现在考虑明年三月份降息为时尚早。市场继续消化美联储的鸽派立场，美债收益率延续跌势。基本面，11月SMM中国电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，降幅为3.3%，同比增加6.8%；且较预期的100.12万吨减少4.04万吨。需求端，此前表现较好的电网类订单近期，略有减少，国网和南网均未听闻在本周有集中下单的情况；工程类订单也有企业表示有所减少。光伏类订单和轨道交通类订单因年底赶工期，订单量有所增加。库存方面，截至12月15日，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.17万吨至6.30万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18870~18910元/吨，较上日上升80元/吨；无锡地区报价18770~18790元/吨，较上日上升130元/吨；杭州地区报价18760~18780元/吨，较上日上升140元/吨；重庆地区报价18810~18830元/吨，较上日上升140元/吨；沈阳地区报价18760~18780元/吨，较上日上升130元/吨；天津地区报价18790~18810元/吨，较上日上升140元/吨。

周五夜盘沪铝震荡走高。11月财新中国制造业PMI录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。基本面，SMM统计2023年11月份(30天)国内电解铝产量约为348.8万吨，同比增长4.6%。11月份国内云南地区电解铝停槽减产，国内电解铝日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天。需求端，上周国内下游需求整体一般，汽车工业型材相对较好，其他版块暂无订单增量释放。河南地区环保督察，部分加工企业出现减停产。库存方面，截止12月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存48.3万吨，较本周一库存减少4.6万吨，较上周四库存减少7.7万吨，和去年同期的48.2万吨也已基本持平。综合来看，当前铝供应端开工环比走弱，国内铝锭重新去库，预计沪铝区间震荡。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21010~21110元/吨，较上日上升70元/吨，广东0#锌锭报价20920~21020元/吨，较上日上升80元/吨，天津0#锌锭报价21010~21110元/吨，较上日上升100元/吨。

周五夜盘沪锌偏强震荡。基本面，2023年11月SMM中国精炼锌产量为57.9万吨，环比下降2.56万吨或环比下降4.23%，同比增加10.62%，低于我们之前的预计值。需求端，下游前期逢低备货较充分，锌价反弹后现货成交略显清淡。库存方面，截至12月15日，SMM七地锌锭库存总量为7.71万吨，较12月8日下降0.52万吨，较12月11日下降0.09万吨。综合来看，过随着锌价跌至震荡区间下沿附近，成本端及低库存支撑有望显现，预计锌价延续偏强运行。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14550（0）元/吨，通氧553#硅14900（0）元/吨，421#硅15250（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料60.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价55（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14050（0）元/吨，107胶14350（0）元/吨，硅油15750（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18630（180）元/吨，A356铝合金锭19300（200）元/吨，ADC12铝合金19450（100）元/吨。

上周工业硅期货价格延续震荡趋势，现货报价持稳。基本面无明显变化，供应端西南地区停炉数进一步增加，开工炉数 364 台，环比减少10台，整体开炉率降至48.53%，供应短期内不会出现短缺。需求端，单体厂虽然预售单不足，库存开始累加，但是开工率未有明显变化，对工业硅需求量维持稳定；多晶硅价格小幅下滑，但有趋于稳定的状态，新增产能陆续投放，且目前未有新的检修停产计划，对工业硅的需求增加；铝合金价格震荡调整，刚需采购为主，对工业硅需求维持稳定。总体看，在供应减少且成本抬升的支撑下，硅价下行空间有限，但暂无向上的明显驱动力，预计区间震荡为主。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格104500（-2000）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格93750（-750）元/吨，电池级氢氧化锂平均价103750（-2250）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价101800（+1900）元/吨，涨幅为1.9%。

从基本面来看，供应端上周国内碳酸锂产量8757吨，周度环减2.1%，因锂价下跌较快，部分锂矿厂因担心成本亏损减少生产，本月预计锂辉石、锂云母、盐湖产量为15450吨、11300吨、7458吨，月度环比分别变化分别为+1.3%、-11.4%、-0.7%，本月碳酸锂总供应量有所下降。周度行业库存61780吨，周度环减0.1%，冶炼厂库存40015吨，周度环增2.2%，上游及冶炼厂库存仍然处于高位，下游碳酸锂库存11664吨，环比减少2.4%，下游碳酸锂库存较前期相比偏低，下游有小批量采购意愿。需求端，中游锂电进入排产淡季，三元材料811、523月度产量为19899吨、18430吨，环比变化为-5.8%、+0.8%，磷酸铁锂月度产量为91050吨，环比减少20.0%，月度开工率环比减少18%至26%。目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向2个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，12月动力和储能订单增幅有限，从终端消费情况来看，近期海外频繁出现汽车市场利空消息，国内电池企业减少订单，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线13w，外采外矿的亏损约为2-3w，国内锂云母成本线约为11w。从市场情绪来看，因锂价跌破成本线，部分上游贸易商销售积极性减弱，上游部分贸易商和企业不再参与报价。

综合来看，短期市场从供大于求转入供需双弱状态，主力合约持仓量大幅下降，关注现货及仓单注册情况。

早评【黑色金属】

铁矿：现货报价，普式62%价格指数135.25美元/吨（-0.65），日照港超特粉873元/吨（-2），PB粉990元/吨（-6）。

据钢联数据，全球铁矿石发运总量3289.9万吨，环比增加32.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2744.9万吨，环比增加76.3万吨。中国47港到港总量2534.1万吨，环比减少40.9万吨；45港到港总量2453.7万吨，环比减少20.7万吨。

钢联口径247家钢企日均铁水产量226.86万吨，环比降2.44万吨，进口矿日耗277.68万吨，环比降2.5万吨。247家钢厂盈利率35.5%，周环比降1.73个百分点。

全国45个港口进口铁矿库存为11585.19万吨，环比增229.78万吨，日均疏港306.34万吨，环比增7.28万吨。

总结来看，铁水产量继续下降，但同比偏高，叠加钢厂补库周期，日均疏港量回升，港口库存不增反降，明年上半年铁矿港口库存或维持较低水平，基本面对价格支撑较强，中长期来看上涨驱动仍存。

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4040元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价4020元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3630元/吨（+0）。

12月美联储继续按兵不动，承认通胀放缓，点阵图显示明年会有三次降息，共计75个基点。

中央经济工作会议整体表述与政治局会议基本一致，没有超预期。11月新增社融2.45万亿，新增人民币贷款1.09万亿，M2同比增10%，但M1增速过低，仅同比增1.3%。证监会会议要求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设；北京市发布进一步优化调整房地产政策，更好支持刚性和改善性住房需求的通知。

需求端，本周成材表需均回落，随着天气转冷，建筑材需求会加速下降；供给端同样出现下滑，热卷降幅较为明显。五大材总库存1298万吨，周环增0.28万吨，螺纹累库或加快，而热卷仍在去库。

总结来看，海外美联储明年或开始降息，利好明年大宗；国内中央经济会议没有超预期表现，社融数据表现一般，内外宏观未能形成共振，后期市场交易逻辑或回归产业层面。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特77.30美元/桶（-0.05）；美国WTI 71.43美元/桶（-0.15）；阿曼原油76.20美元/桶（+1.51）；俄罗斯ESPO 72.12美元/桶（+1.49）。

期货价格：ICE布伦特77.13美元/桶（+0.26）; NYMEX WTI 72.10美元/桶（+0.12）；上海能源SC 543.9元/桶（+14.3）。

上周原油在一度大跌，创近半年新低后，开始企稳反弹，主要因为当前油价已接近边际生产成本，继续下探空间不大。同时上周EIA库存的减少以及美联储对潜在提前结束加息的表态都利多油价。基本面方面， 美国至12月8日当周EIA原油库存 -425.9万桶，预期-65万桶，前值-463.3万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 122.8万桶，前值182.9万桶。EIA库存连续两周超预期减少，缓解了供应过剩的压力，偏利多油价。供应端，12月8日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变，供应量小幅低于历史最高值。需求端，美国至12月8日当周表需小幅下滑，EIA原油产量引伸需求数据 2022.53万桶/日，前值2127万桶/日。全球经济复苏缓慢，市场对原油需求预期悲观。但IEA在最新的月报中上调2024年全球石油需求预测。IEA在月度报告中表示，2024年世界石油消费量将增加110万桶/日，比之前的预测增加13万桶/日，理由是美国前景改善和油价下跌。此前市场对油价的支撑主要寄希望于OPEC+明年进一步减产。但11月30日OPEC+减产协议不及市场预期。此外，OPEC在最新的月报中对2024年基本面继续保持乐观，OPEC仍预计2023年世界石油需求将增长246万桶/日，预计2024年需求将增长225万桶/日，也与上月的预测一样。宏观层面，美联储周三维持利率不变，主席鲍威尔表示，美国货币政策历史性的紧缩周期可能已经结束，该消息也利多油价。综合来看，自10月以来，油价出现大幅下跌主要受到基本面走软、美国商业原油库存大幅增加以及OPEC+减产不及预期影响。上周原油基本面数据边际改善，缓解供应过剩的压力。长期看，原油下方空间有限。因为一旦油价继续大幅下跌，将会强化OPEC+减产意愿。明年除OPEC+外，其他区域新增产量有限，OPEC+仍有较强减产控价能力。短期维持震荡观点，原油下方空间有限，但当前也缺乏上涨驱动。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港960.17美元/吨（14.00），PX CFR中国主港983.17美元/吨（14.00）;石脑油 CFR日本683.13美元/吨（19.63）。

期货方面，盘面PX价格震荡偏弱运行，现货报价有所上调，但整体延续震荡偏空的格局中。成本端，成本端，近期油价有所企稳，对PX盘面向下压制略有缓和。目前PX供需结构无明显驱动，供应端，国内PX产量为72.5万吨，较上周+0.69万吨，涨幅0.96%。国内PX周均产能利用率至86.45%，环比+0.82个百分点。周内PX装置运行来看:福佳装置负荷提升到满负荷，金陵负荷降低。下游方面，PTA开工81.89%;周内逸盛大化满负荷，惠州恒力重启，威联重启。总体来看，调油利润下行后PX负荷维持高位，外加成本走弱，短期内仍承压运行，但下游TA装置回归，PX下行幅度相对有限。重点关注成本端原油价格变化。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7380-7500元/吨，涨10元/吨；华东pp拉丝(煤) 7430-7500元/吨，涨10元/吨。

基本面来看，供应端，上周PP装置开工负荷率79.29%，较上一周下降2.15个百分点，且拉丝排产率低位，结构性支撑尚可。需求方面，塑编企业开工率维持40%不变，BOPP企业开工率上升1个百分点至56%，注塑企业开工率维持50%不变，整体下游企业开工变化不大，新订单疲软，对原料采购仍偏向谨慎，以刚需采购为主。库存上，石化企业库存略降0.83吨至27.13万吨。综合而言，近期美元偏弱，叠加市场对原油需求走弱预期有所缓和，原油修复性反弹，成本对聚丙烯压制减弱，叠加近期结构性支撑略有回升，且市场对国内宏观政策释放存在一定预期，聚丙烯存一定支撑，不过弱需求现状仍压制聚丙烯，聚丙烯低位震荡为主。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5640元/吨，涨55元/吨，乙二醇现货报价4130元/吨，涨40元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷回升6.5个百分点至83.9%，装置负荷回升明显；MEG方面，上周国内装置负荷回落2.13个百分点至59.52%，其中煤制装置负荷下降6.21个百分点至58.39%，国内油制大厂降负及煤制装置扰动，装置负荷下滑。需求方面，聚酯负荷小幅下滑至89.9%，聚酯负荷仍处于高位，后期仍有季节性走弱压力。综合而言，PTA方面，近期美元偏弱，叠加市场对原油需求走弱预期有所缓和，原油修复性反弹，成本对PTA压制减弱，成本带动PTA修复性反弹，但装置负荷回升明显，供需压力有所攀升，压制盘面。MEG方面，国内装置负荷下滑，叠加原油反弹，对乙二醇带来一定支撑，而新增产能释放，仍压制盘面，多空博弈下乙二醇低位震荡为主。

甲醇：现货报价，江苏2450（5），广东2420（5），鲁南2480（0），内蒙古2040（-10），CFR中国主港248（-3）。

从基本面来看，内地方面，上周卓创国内甲醇开工率 69.51%（-3.49%），西北开工率 79.07%（-3.64%），国内开工率一定幅度下降，新疆广汇甲醇装置于 12 月 8 日开始半负荷运行；山西华昱甲醇装置于12月13日停电装置意外停车重启中，负荷较低；河南中新预期12月 19日到2024年1月7日检修。港口方面，上周卓创港口库存总量在97.67万吨，较上一期数据增加2.07万吨。海外方面，外盘开工因限气兑现开工率继续下降，俄罗斯 Tomsk 近期装置运行负荷不高，伊朗 Di polymer arian 目前装置停车检修中，因限气 zagros2 号、kimiaye pars 继续停车中，马来西亚 petronas2 号 12 月 4 日开始预期检修 2-3 周。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品，但需要关注年底常州富德的检修计划能否兑现。综上，甲醇基本面来看，近期国内供应仍较为充足，西南西北四季度已陆续开始限气检修，海外也陆续开始限气，下游MTO需求整体平稳，近期能源价格松动，成本下移带动甲醇回调，但冬季能源需求旺季，预计能源回调幅度有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。

尿素：现货报价，山东2440（0），安徽2456（-10），河北2425（0），河南2459（0）。

周末国内尿素市场行情暂稳整理，新单按需跟进。供应方面，局部地区气头装置短停或检修，现货供应短时减量，但整体仍处于高位，预计本周至下周期间，气头检修有所增加，供应量或将减少；需求方面，随着复合肥开工率的回升，尿素需求有所回升，冬储方面，江苏、安徽等地农需备肥启动，下游采购积极；出口方面，政策收紧后货源回流，港口库存有所下降；库存方面，受雨雪天气影响，部分企业发运不畅，上游库存延续累库，上周卓创样本企业库存总量57.4万吨，较上期增加7.3万吨。综合来看，近期出口限制利空尿素价格，能源价格下跌导致尿素成本下移，但冬季限气对供应的影响加之冬储等需求启动，预计尿素下方空间有限，短期维持宽幅震荡格局，重点关注出口情况及气头企业开工变化。

早评【农产品】

豆粕；现货方面，美湾大豆CNF价573美元/吨（3），巴西豆CNF价573美元/吨（3），阿根廷豆CNF价为522.36美元/吨（1.64），张家港豆粕成交为3960元/吨（-20），大连豆粕成交价为4020元/吨（0）。

美豆延续震荡运行，市场持续关注巴西降水。上周受巴西降水影响，美豆价格有所下降。未来7日巴西降水同样相对偏少，且集中于南部地区，中北部产区仍然面临一定干旱风险。由于巴西马州前期干旱影响，目前需进行补种，整体而言，降水情况将持续影响盘面，关注马州补种后整体降水改善情况。

豆粕缺豆担忧逐渐缓解，下游未见明显采购迹象。随着港口大豆陆续通关，油厂开工率开始好转，豆粕短期供应担忧扰动预计逐渐释放。下游成交方面，近期成交量有所回升，但是整体仍然相对偏淡，成交结构方面，目前主要以现货成交为主，远月采购仍然较为谨慎，下游进行正常库存轮换，未出现节前备货迹象。整体而言，我国豆粕整体供应充足，远期豆粕产量预计仍将维持高位，供强需弱情况尚未发生改变。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7150元/吨（30），广东棕榈油现货价为7130元/吨（30），张家港豆油现货价为8400元/吨（20），广州豆油现货价为8390元/吨（20）。

棕榈油出口趋弱。SGS数据显示，马棕榈油12月1-10日出口量环比下降3.2%，出口端偏弱仍然延续，打压马棕价格，产量方面，马棕进入减产期，但是出口端趋弱以及国内需求的不确定性在一定程度上削弱了库存下降预期，产量提对盘面提振不及预期，棕榈油外盘近期尚未出现明显指引，延续窄幅震荡走势。国内方面，高库存弱消费未出现明显好转，在下游需求尚未修复情况下，国内棕榈油去库时点仍需等待，整体而言，近期国内棕榈油运行相对弱于外盘，保持弱势运行。

豆油同样延续偏弱震荡运行。受巴西降水影响，豆油价格整体跟随外盘变动。国内方面，随着大豆到港，豆油库存持续回升指100.23万吨，豆油持续累库，需求方面，豆油整体成交尚可，但是下游需求尚未启动，豆油尚未出出现去库现象，整体呈现供强需弱结构，未来关注下游冬季与春节油脂采购情况，警惕旺季不旺导致的需求端利好落空