铜价未来难有起色 11月电解铜产量不及预期

【行情复盘】

12月18日，沪铜震荡运行，CU2401合约收于68650元/吨，跌0.06%，1#电解铜对2401合约报升水110-200元/吨，均价报升水155元/吨，较上一交易日涨110元/吨；平水铜成交价68680-68770元/吨，升水铜成交价68720-68830元/吨。

【重要资讯】

1、中国11月未锻轧铜及铜材出口量为76302吨，同比增加22%；1-11月累计未锻轧铜及铜材出口量为891653吨，同比增加4.2%。中国11月未锻轧铜及铜材进口量为550565.6吨，同比增加2%；1-11月累计未锻轧铜及铜材进口量为5042362.8吨，同比下降5.9%。

2、截至12月18日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五微幅上升0.03万吨至6.33万吨。相比上周五库存的变化，仅上海地区的库存是下降的其他地区都是上升的。总库存较去年同期的8.19万吨低1.86万吨，其中上海较上年同期低1.51万吨，广东地区高1.04万吨，江苏地区低1.58万吨。

3、上周六，近2500名工人加入了Minera Panamá于12月4日宣布的特别自愿退休计划。此前，母公司第一量子矿业公司接到命令，终止Cobre Panamá铜矿的采矿作业，因为其合同被最高法院视为违宪。

4、在SMM调研过程中，“铝线缆订单占比增多”的声音也不绝于耳，甚至有个别小型企业的铜线缆订单已完全被铝线缆订单替代。近年来电网投资的重点方向为特高压、抽水蓄能以及推动新型电力系统整体建设；当前随着风光大的加速建设，新能源消纳需求压力推动着全国特高压建设的进程，这使得铝线缆的需求量快速增加。SMM预计，2024年我国电力行业用铜总量仍将增长，预计达到729万吨，但因受到“铝代铜”的影响，同比增速较2023年已有所放缓；另外，2024年我国国网铜交货量也将呈现减少趋势。

【市场逻辑】

美联储议息会议结束，维持利率不变。美联储主席鲍威尔还明确表态道，美联储进入了加息周期尾声，对降息的讨论已经启动。“点阵图”显示，美联储在2024年或将降息三次。基本面来看，11月电解铜产量不及预期，主因是新增项目未能如期达产，不过十二月冶炼检修减少，仍有望重回百万吨水平。下游方面，进入淡季铜材开工季节性回落，且接近年底企业面临资金控制等问题，未来难有起色。总体态度超预期偏鸽，宏观情绪有望回暖，预计短期维持震荡偏强思路，关注上方前高压力位69000和中期级别压力位70000。

【操作建议】

轻仓试多，期权卖出虚值看涨

（来源：方正中期期货）