存款利率下调支撑 国债期货价格继续上行

12月25日收盘，5年期国债期货主力合约报102.54元，涨幅0.12%，盘中最高上探至102.555元，最低触及102.38元，持仓量达112862手，环比上一交易日减持1939手，成交量达53003手。

机构观点：

申银万国期货：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行2.62bp至2.614%。央行公开市场净投放1590亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持相对稳定， 国有大行下调存款利率消息刺激期债价格上涨。11月规上工业增加值和消费同比继续回升，但房地产投资增速维持低位。中央经济工作会议会议要求明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。北京上海调整多项楼市政策，切实降低居民购房成本，打开杠杠空间，预计一线城市楼市将率先回暖。美国第三季度实际GDP年化季率终值和第三季度核心PCE物价指数年化终值低于预期，美债收益率小幅回升。当前市场对央行宽松预期增强，存款利率下调支撑期债上行，不过随着财政支持力度加大，北上地产政策逐步见效，上行动力或逐步减弱，关注前期高点压力。

铜冠金源期货：上周债市超预期走牛，各期限国债收益率均出现一定幅度下行，尤其是长端及超长端收益率下行幅度明显，其中10Y、30Y、50Y国债收益率分别下行3BP、6.5BP以及9.5BP 左右。具体看行情主要发生在周四下午，其起因为多家大行下调定期存款利率，盘中先有传闻流出，盘后见诸媒体公开报道。因此虽然国债期货仍在周五冲高，但现券行情在周四便已基本走完。全周来看十年期国债期货主力合约T2403全周振幅0.41%、最低价102.390、最高价102.805、最终收于102.670、上涨0.14。上周央行公开市场操作净投放2160亿元，得益于央行持续净投放及存款利率降低，DR014、DR1M等跨年资金价格开始回落。货币政策方面，大行下调定期存款利率再次带动市场降息预期，但考虑到本次降低存款利率目的主要为保住商业银行净息差，如下月MLF操作窗口降息并带动LPR继续下行，商业银行净息差存在继续恶化可能，因此我们认为未来存在预期落空可能性。