尿素：漫长的季节 贸易商静待破冰时刻 行情短期呈现弱运行旋律

引言：尽管供应端检修利好仍存，但市场已经逐渐消化前期利好，市场对后市的担忧情绪逐渐增加。目前市场缺乏明显的支撑动力，12月25日尿素期货主力UR2405早盘下跌近4%达到2086元/吨，今日跌停价为1971元/吨，目前基差已经波动至280-300附近。预计节假日后厂家小幅累库，1月份下游采购逐渐上量，多空维持僵持可能性较大。

图表1：尿素期货主力合约连续近4年波动情况

一、国内供需形势维持宽松，贸易商或在回落中逐渐寻求补仓价位。

前期国内尿素企业挺价意愿难以为继，主要受北方雨雪天气影响，尿素运输受阻，部分企业库存增加。尽管一些企业陆续停车，日产量明显下降，但下游补仓意愿不高。其中山西、河北、陕西尿素企业纷纷降低报价，加剧了市场的看空情绪，工厂新订单成交较少。

截至稿前，根据隆众的统计口径，国内尿素产量达到116.06万吨，环比下跌6.43%。未来计划检修企业仅有1家，复产企业预计有2家附近。近期供需差为27.06万吨，环比下调18.10%。从开工率看，尿素生产企业开工率在75.27%，较前期跌5.18%，趋势明显下降。上周隆众口径统计到新增10家企业停车，多数为气头企业；停车企业恢复2家，延续上周期的装置变化，产能利用率下降明显。国内尿素煤制装置产能开工率达到82.02%，较上期跌1.45%；气制产能开工率在54.01%，较上期跌16.90%。

预计本周尿素产量在109-110万吨左右，较上周明显减少。下个周期预计2家企业停车检修，2-3家停车企业恢复，再考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，因此本周气头装置检修导致总产量减少概率较大。

近期国内尿素企业预收订单天数4.53日，较前期减少0.82日，环比减少15.33%。尿素行情不温不火，农需空档期下游普遍观望，叠加局部受雨雪天气影响，发运受阻，下游补仓积极性不高，国内主流订单天数下降。并且因短期出口无望，少量转内贸销售，港口预期仍低位波动为主。从工农业消费情况观察，农业方面，雨雪过后，局部苏皖等地农业适当补仓，但因市场情绪不稳，补仓较为谨慎。工业方面，复合肥因成本出货缓慢，库存增加，开工率小幅下降，刚需略有下降，板材行业受极端低温影响，开工率也在下降，对尿素刚需减弱。

二、2024年农需大规模补库还需要时间，但全年粮食增产已经定调

根据新华社的相关报导，农业农村部最新公布，2024年我国粮食生产总体目标是稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，着力提高单产。面积将保持总体稳定，有条件的地方挖潜扩面，产量上稳中求进、在优化品种品质的前提下力争多增，确保2024年粮食产量保持在1.3万亿斤以上。我国将持续推进粮油等主要作物大面积单产提升行动，继续推广增密技术模式，紧盯播种质量提升，采取提高农机购置与应用补贴额度、推广金融租赁等方式，扩大高性能播种机应用。加大水肥一体化设备应用，推进与密植配套的水肥精准调控技术落地。

图表4：国内部分农产品播种面积变化情况

图表5：国内淡季化肥储备任务考核情况

三、后期煤价存在抬升可能，一定程度上巩固尿素估值中枢

动力煤下游近期日耗持续攀升，在冷空的大范围影响下，全国多省气温骤降，电厂库存下降较为明显。根据上海钢联的统计口径，目前国内电厂机组基本运行100%，个别区域已达到满负荷运行状态。就当下气温情况预测来看，双节将至电厂日耗有进一步提升可能，由此来看，电厂为稳定运行，需求或将有所增加。据Mysteel统计，截止12月22日全国256家电厂样本区域存煤总计4861.8万吨，环比降128.2万吨，日耗261.2万吨，环比增27.1万吨，可用天数18.6天，环比降2.7天。

根据隆众的统计口径，目前尿素固定床完全成本大约2200-2400元/吨上下，新型煤气化完全成本1800-2000元/吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约100-500元/吨左右。煤炭价格若拐头小幅上行，虽然不能直接支撑尿素盘面价格上行，但尿素估值中枢存在巩固的可能性，且在煤化工整体情绪拉动下，盘面重心下行幅度也会有所缩窄。

图表6：部分产品关税减让所涉化工品进口量情况

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