1月12日期市早报：市场保持谨慎 金银整体延续震荡

贵金属

重磅数据前夕，市场保持谨慎，金银整体延续震荡，目前投资者等待美国CPI报告出炉，预计12月整体物价小幅反弹，但核心同比升幅料将下滑，关注数据落地情况，或将影响市场对美联储首次降息节点的判断。最近市场对美联储政策转向的乐观情绪有所消退，但仍普遍预计其最早将于今年3月份降息，现下投资者将全部目光聚焦于即将公布的美国12月CPI数据，或将提供有关政策路径的进一步线索。近几个月来，尽管租金持续成为推动力，由于商品价格持续承压，美国整体通胀水平保持下降态势。不过根据最新预测，美国12月总体通胀同比增速预计将从3.1%升至3.2%，环比将增长0.2%，较前值0.1%有所加速。但好消息是，报告可能显示12月核心CPI同比升幅降至3.8%，这将是2021年5月以来的最低水平，核心CPI月率预计维持在0.3%不变。分析称，如果核心CPI同比增速真的跌破4%，可能促使美联储更加相信通胀将在2024年中期回到2%的目标，从而巩固3月降息的预期。

螺纹

政策真空期，钢材现货成交偏低，且成本端支撑松动，成材期货价格放量下跌，均创逾一个月新低。供给方面，近期环保预警解除，前期环保停产的钢厂逐步复产，对高炉开工和供给增量有一定推动。不过，新的钢厂年度检修减产增多，后续会限制成材产量回升的空间。上周日均铁水产量续降至218.17万吨，而钢厂盈利率环增至30.3%，同比增10.39%。原料成本一直是钢材价格坚挺的重要支撑之一，目前铁水产量持续下滑，叠加钢厂盈利水平偏低，冬储补库意愿较差。外矿价格跌破140美元，焦炭第二轮提降或将全面落地，且市场有三轮提降预期，并牵累焦煤价格走跌，成本支撑整体松动。需求上看，建筑钢材成交处于低位，在终端成材市场消费淡季，建材需求仍处于季节性下降阶段。钢联数据显示，螺纹钢总库存共增加17.56万吨，累库幅度放缓，表观消费转增6.62万吨至226.63万吨。

铁矿石

产业终端需求淡季背景下，黑色商品情绪转弱，节后连跌五日，市场交易负反馈逻辑。宏观政策真空期，市场逐渐关注弱现实，板块共振走低，临近春节，钢厂虽存补库预期，但受钢材低利润压制以及钢厂生产节奏影响，在国内港口及钢厂综合库存增加的背景下，铁矿价格承压。需求方面，上周样本钢厂高炉铁水产量继续下降，已经降至2022年8月中旬以来新低，铁矿需求连续走低。随着上周唐山重污染预警解除，部分高炉复产，然而今日邢台市发布重污染天气预警启动Ⅱ级（橙色） 应急响应，叠加因亏损或弱盈利下有部分高炉停产检修，铁矿需求预计维持低位。后期钢厂冬储补库预期仍旧存在，冬储偏好购买海漂资源，当前钢厂库存平均可用天数在22天左右，预计冬储库存将继续增加4-5天。

双焦

钢厂对焦炭第二轮提降启动，市场情绪进一步降温，双焦续创逾两个半月新低。昨日，河北、天津、山东等地区部分钢厂对焦炭采购价格下调100-110元/吨，焦炭第二轮提降开启，市场预计今日提降将正式落地。供应端，焦企利润空间收窄，但随着原料煤价格有所回落，焦企入炉煤成本下降，当前焦企开工暂稳，出货积极性较高，受制于下游钢厂对焦炭多控制到货节奏，影响产地焦企出货节奏放缓，厂内库存压力增加，部分企业厂区有一定库存累积。而终端需求偏弱，且钢材价格表现偏弱，钢厂盈利不佳，同时高炉检修计划仍在陆续实施，钢厂对焦炭采购仍持谨慎态度，多控制到货节奏，市场仍有三轮提降预期。钢厂经过一轮焦炭降价，利润恢复缓慢，当前对高价原料的采购还偏谨慎，同时焦化企业利润受到挤压，也仍维持按需补库的节奏。随着二轮提降开启，市场情绪进一步降温。本周竞拍成交仍显一般，但是流拍率较上周有明显下滑，成交价虽然仍在下跌，但降幅已有所收窄。线下签单方面，煤价继续下行，但骨架煤韧性较强，炼焦煤市场情绪开始出现分化。随着春节临近，焦企冬储补库的预期或增强，部分煤矿反馈焦企寻货现象开始增多，煤价止跌迹象或初见端倪。后期需关注钢厂检修情况及煤矿后期春节放假安排。

铜

宏观方面，中国12月官方制造业PMI为49，连续三个月下降，据悉主要是受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响。CME美联储观察工具显示，市场预期2024年3月份降息的概率超过70%，降息预期反应已经比较充分，但美国经济的韧性并不支持美联储过早降息，当前时点更应关注海外降息预期的回摆，关注后续非农和通胀数据。基本面，内整体库存继续小幅回升，但各地区库存增减不一。其中上海地区有所下降，部分仓库节假日入库偏少且正常出库，库存因此小幅下降，但后续仍有进口铜到到货入库。广东、江苏地区有所到货，加之高铜价消费难有起色，库存有所增加。对于供需面，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性；消费端终端新增订单延续季节性走弱。

铝

隔夜沪铝主力合约小幅走高，日内偏弱震荡。市场等待将于周四公布的通胀数据，若通胀继续放缓，可能会令3月降息的预期升温。从基本面看，铝供需变化不大，社库虽有回升，但目前仍处于较低水平，铝价震荡运行。铝供需面变化不大，供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。

镍

沪镍前期连续下行后，低价刺激下游补库需求释放，现货流通资源偏紧，镍价低位企稳。精炼镍排产下滑，但供应仍偏宽松，在需求面未见明显好转的情况下，价格仍然承压。近期国内产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业将着重于目前已投产线的达产目标；华东地区月内或将有新投产线。钢联预计1月国内精炼镍产量24050吨，环比减少1.88%，同比增加58.40%。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，部分企业由于成品亏损，现阶段暂停出货计划年后再出货，现阶段终端需求难有好转，导致买卖双方僵持。镍中间品原料供应仍偏过剩。

大豆/豆粕

1月10日，生意社豆粕基准价为3764.00元/吨，与本月初(3962.00元/吨)相比，下降了-5.00%。

1月10日，生意社大豆基准价为4800.00元/吨，与本月初(4850.00元/吨)相比，下降了-1.03%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国产大豆现货报价（国家粮油信息中心）  

单位：元/吨

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年11月份中国大豆进口量792万吨，比10月进口量516万吨，环比增幅7.8%。同比去年同期进口量735万吨增加57万吨，增幅7.7%。2023年1-11月中国大豆进口量为8963万吨，同比提高13.3%。——整体供应同比宽松

据同花顺数据显示，截至1月9日，全国进口大豆港口库存为747万吨，同比上月同期719万吨增加28万吨。截止12月29日豆粕库存量为82.90万吨，较上周的78.31万吨，增加4.59万吨，增幅5.58%。

国家粮油信息中心发布12月《油脂油料市场供需状况月报》：预测2023/24年度我国豆粕新增供给量7853万吨，同比增加206万吨，其中豆粕产量7848万吨。预计年度国内豆粕总消费量7775万吨，同比增加258万吨，其中饲用消费量7610万吨，同比增加255万吨。预计豆粕出口量80万吨，年度国内豆粕供需缺口2万吨。

美国农业部12月供需报告：

2023/24年度全球大豆期初库存上调，产量下调，出口上调，期末库存略微调低。期初库存上调是因为11月份之前的用量高于预期，巴西2022/23年度产量上调至1.6亿吨，较上月调高200万吨。2023/24年度（10月至9月）巴西大豆出口调高200万吨。

USDA周度销售报告，截至2023年12月28日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为201,600吨，创下年度新低，比上周低了80%，比四周均值低了85%。

美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至12月28日当周，美国大豆出口检验量为96.17万吨，上周修正后为111.77万吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为2326.14万吨，上年同期2877.86万吨。

2023年巴西大豆、豆粕和豆油的出口收入预计将达到创纪录的668亿美元，高于之前预测的665.8亿美元，2022年为609亿美元。

巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（1月6日），巴西2023/24年度大豆收获进度为0.6%，比去年同期高出0.3%。

玉米

1月10日，生意社玉米基准价为2464.29元/吨，与本月初(2488.57元/吨)相比，下降了-0.98%

据同花顺数据显示，截止12月29日，南北港口玉米总库存195万吨，较上周库存165万吨，增加30万吨，周度库存累加，整体存量居于相对高位。

美国农业部12月供需报告上调美国玉米出口，导致本国玉米库存相应下调，全球玉米库存略微上调，因乌克兰和俄罗斯玉米库存增加。

USDA周度销售报告，截至2023年12月28日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为367,500吨，创下年度新低，比上周低了70%，比四周均值低了70%。

美国农业部出口检验周报显示，上周美国玉米出口检验量为11月23日当周以来最低点，比一周前减少54%，比去年同期减少17%。

截至2023年12月28日的一周，美国玉米出口检验量为569,735吨，上周1,227,239吨，去年同期为683,042吨。

巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月4日），巴西中南部的首季玉米收获面积已达到2023/24年度计划面积的3.3%，高于年同期的2.3%。

巴西谷物出口商协会(ANEC)表示，12月份巴西玉米(2430, 7.00, 0.29%)出口量估计为696万吨，一周前估计为717万吨。11月份的玉米出口量为697.7万吨，去年12月为729.1万吨。

2023年，全年收购粮食超4亿吨。截至目前，主产区累计收购2023年新季秋粮近1.2亿吨，全国秋粮收购平稳有序，收购进度快于上年据样本企业数据测算，2023年11月，全国工业饲料产量2665万吨，环比下降3.5%，同比下降1.5%。

原油

国际原油期货周四上涨约1%，此前伊朗在阿曼湾扣押了一艘油轮，令中东冲突升级的前景成为可能。据伊朗国家媒体报道，伊朗周四扣押了一艘载有运往土耳其的伊拉克原油的油轮，以报复美国去年没收同一艘油轮及船上的石油。这艘悬挂马绍尔群岛国旗的“圣尼古拉斯号”被扣押的事件发生在伊朗支持的也门胡塞武装数周来对红海航道上的船只发动袭击的背景下。美国和英国暗示，如果袭击继续，他们将采取进一步措施。联合国安理会通过了一项决议，要求胡塞武装立即停止袭击。周五美国12月消费者物价同比上涨3.4%，市场预期为上涨3.2%，但油价仍然上涨。通胀高于预期可能会导致美国联邦储备理事会(美联储/FED)降息时间从备受期待的3月推迟。克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特周四表示，最新的消费者物价指数(CPI)数据显示，通胀率回到美联储2%目标利率的道路坎坷不平，这意味着联储在3月下调政策利率可能为时过早。

PTA

周四PTA现货价格收跌20至5685，基本面支撑不足，市场估值依然偏高，日内 PTA价格再度下跌，买家有现货刚性需求，局部货源仍受青睐，现货基差良好。本周及下周主港交割05贴水40-43成交，1月底主港交割05贴水40-45成交，2月主港交割报盘05贴水30-45，无成交。本周PTA市场价格下跌，加工费收窄，周内原油大跌后整理，商品氛围不佳，PX供应回升，成本及产业基本面支持不足，继而资金减仓，期现市场价格持续下沿，跌后些许带动刚需买盘。下周供应方面，逸盛海南1#重启，福化存减产预期，已减停装置或延续检修。需求方面国内聚酯行业，虽有新装置投产，但部分聚酯工厂有装置计划检修，国内聚酯行业供应将小幅下滑。下游季节性劣势加剧，需求逐步萎缩，TA供应较充足，关注原油风向及工费压缩后的计划外减停。

乙二醇

周四乙二醇现货市场出现企稳整理走势，张家港现货开盘在在4450附近开盘，盘中多空僵持，波动收窄，全天大部分时间，市场在4430-4450区间波动，现货基差略有走强，日内05-90至05-85区间商谈，华南市场表现平淡，下游买盘谨慎，市场交易没有明显好转情况。本周乙二醇市场前半周出现强势冲高走势，国内装置、海外装置降负预期对多头形成利好支撑，年内高点再度被刷新，然而乙二醇整体产业结构产能明显过剩下，在估值明显修复后，引发市场对供应端重新担忧，逢高获利回吐压力下，市场开始向下回撤整理走势。下周市场来看，上游原料处于偏弱运行阶段，成本支撑力度或减弱，供应端利好在本周初显端倪。

甲醇

本周国内甲醇市场涨跌互现。周初，关中地区甲醇生产企业积极下调价格出货，买盘积极性提高，出货顺畅；西北主产区在送到下游运费较大幅下跌，加之某大型甲醇装置于上周停车的支撑下，报价坚挺，随着市场氛围的好转，成交也有改善，出货良好；主销区，在西北出货氛围良好的带动下，价格向好，但由于部分下游库存高位，涨幅相对有限；港口地区供应预期高位，需求走弱，甲醇绝对价格下跌至低位，但周中过后受近期华东港口主流市场可流通量相对较少的影响下，绝对价格低位反弹，加之本周港口库存去库，基差强势运行。本甲醇生产企业库存38.89万吨，较上期减少3.99万吨，跌幅9.29%；样本企业订单待发25.77万吨，较上期增加6.31万吨，涨幅32.41%。甲醇港口库存总量在73.04万吨，较上一期数据减少9.45万吨。其中，华东地区大幅去库，库存减少9.71万吨；华南地区窄幅累库，库存增加0.26万吨。下周预计煤炭震荡运行，成本面对市场暂无支撑。基本面来看，市场货源供应呈增加趋势，而部分主流消费区域库存基数较高，采购需求相对有限。

天然橡胶

本周天然橡胶市场上游原料价格高位 胶价止跌反弹。周四全乳胶12800元/吨，-150/-1.16%；20号泰标1535美元/吨，-10/-0.65%；20号泰混12100/吨，-100/-0.82%%。周初供应端炒作情绪削弱，青岛港库存呈现累库拐点，下游多重因素扰动，开工提升幅度受限，对胶价支撑进一步弱化。周尾海外上游产区产量未达预期且临近停割，二盘商高价囤胶，成本驱动下拉涨胶价。继国内产区停割后，海外泰东北及越南产区本月中下旬陆续进入停割减产季，供应端存在收紧预期，原料价格易涨难跌，上游工厂成本压力增大。前期供应端利好打开深色胶交割利润空间，海外大量出货，近期青岛港库存累库压力较大，叠加下游需求年终难兑现乐观。