燃料油：利空有望得到消化 后期高硫需求边际扩张概率较大

【现货价格】

油浆市场：1月份主力市场山东中高硫油浆均价3880元/吨，较上月涨90元/吨或2.37%。本月原油走势震荡僵持后有明显上涨，油浆市场交投与原油走势相关性削弱。元旦节后回归，油浆市场刚需出货为主，议价暂稳整理。中旬部分下游深加工炼厂及贸易商抄底囤货，油浆议价低位上推明显，但阶段性囤货操作后，下游对高位资源采购操作谨慎，市场出货节奏放缓。虽有原油上涨消息面推动，市场议价止涨企稳，部分炼厂开始降价促量。但整体看油浆均价环比上涨。

渣油市场：1月渣油主力市场山东地区中硫渣油市场均价4093元/吨，较上月均价涨100元/吨或2.50%。本月原油走势先稳后涨，渣油市场消息面向好。上中旬低硫渣油/沥青料出货一般，议价稍有下调，而高硫渣油受贸易商逢低补库刚需支撑议价上涨。中下旬后，下游春节备货刚需不断释放，渣油炼厂出货向好，议价接连上涨。

蜡油市场：1月份国内减压蜡油市场均价5853元/吨，较上月跌78元/吨或1.32%；焦化蜡油均价5356元/吨，较上月跌50元/吨或0.92%。1月份原油走势先稳后涨，蜡油市场受供需面及成本面双重逻辑影响。蜡油需求表现相对平稳，但主力地区减蜡供应偏紧，炼厂低价惜售，上旬蜡油高位挺价，但下游采购心态谨慎。月内临近地区蜡油资源补充主力市场，市场紧张局面缓解，市场议价窄幅涨跌调整，市场交投刚需主导，上推乏力。至下旬原油连涨带动，炼厂挺价心态再起，议价窄幅上推，但推价幅度有限，蜡油议价环比上月表现微跌。

【外盘价格】

新加坡含硫量3.5%的180CST燃料油为438.43美元/吨，较前一交易日下跌20.01美元/吨。新加坡含硫量3.5%的380CST燃料油为415.85美元/吨，较前一交易日下跌26.86美元/吨。富查伊拉含硫量0.5%的船用燃料油离岸价格为598.31美元/吨，较前一交易日下跌18.72美元/吨(金十数据)

【供应方面】

截止2024年1月25日，成品油独立炼厂常减压产能利用率为67.64%，环比上周上涨0.51个百分点。华北等地区部分装置重新开工，独立炼厂产能利用率走高。

【库存方面】

截至1月25日，新加坡渣油库存21011千公吨，ARA燃料油库存1481千公吨，美国残渣型燃料油库存26267千桶。

【行情展望】

总体而言，需求端看，由于中国需求的强劲和中东新兴需求的提振，预计高硫燃料油（HSFO）市场将在2月份重新表现出强劲的基本面。中国燃料油的进口量连续第4个月超过200万吨，表明市场需求持续增强。此外，中东地区即将开始的夏季发电需求旺季和红海地区的船舶燃料市场需求增加，也将推动HSFO市场的发展。然而，供应端受到委内瑞拉货物供应的限制以及科威特石油公司转向低硫燃料油（LSFO），HSFO市场的上行空间可能受到一定程度的制约。

相比之下，低硫燃料油（LSFO）市场预计在上半年保持稳定，但在第三季度开始走弱。预计东南亚汽油市场的强劲增长和持续发生的红海混乱将支撑LSFO市场。然而，科威特大型炼油厂Al-Zour炼油厂的产量和出口增加将对LSFO市场的上行产生限制，该炼油厂的全面投产预计将在第三季度。基于这些因素，需谨慎对待当前市场的演变，并注意可能对第一季度到第二季度的疲软和期限结构的影响。

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