美棉期价难再大幅波动上涨 短期郑棉区间震荡运行为主

供应端：北半球新棉即将开始种植，关于本年度棉花产量的讨论基本结束。1.USDA预计，2024/25年度全球棉花产量约为2536万吨，同比增长约3.3%。2.新棉即将开始种植，USDA和NCC对新年度美棉增产幅度的预期有一定差异，预计最终增产幅度在30%左右。3.截止3月7日，全国新棉加工率为99.7%，同比增长2.5个百分点；全国新棉销售率为42.5%，同比下|降6.9百分点，较过去四年均值下降11个百分点。

需求端：棉纺下游新增订单数量较少，节后需求改善幅度不及预期。1.2月美国服装及服装配饰零售额当月值262.89亿美元，环比下降0.5%，同比上涨1.3%。2.截止3月15日当周，纱线综合开机负荷为59.3%，周环比增加1.44个百分点；短纤布综合开机负荷为59.14%，周环比增加0.28个百分点。3.2月纯棉纱产量为27.2万吨，同比下滑40.9%，环比下滑37.6%，1-2月累计纯棉纱产量为70.9万吨，同比微增0.4%。2月纯棉纱消费量约为37.4万吨，同比下滑32.2%，环比下滑38.4%，1-2月累计消费量为98.1万吨，同比增加19.9%。

进出口：进口棉价格指数小幅回落但仍然较高，美棉出口净销售当周值环比好转但装运量下降。1.截止3月7日，美国陆地棉出口净销售当周值1.95万吨，环比上涨0.77万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为6.65万吨，环比下降0.85万吨。2.2024年1月，美国进口服装及衣着附件金额70亿美元，同比下降14.89%；自中国进口17亿美元，同比上涨1%。3.截止2024年2月，我国纺织纱线、织物及其制品累计值217.1亿美元，同比上涨15.5%；服装及衣着附件累计出口233.85亿美元，同比上涨13.1%。4.截至3月15日，1%关税下进口棉价格指数为18029元/吨，较上周末下降331元/吨，降幅为1.80%；滑准税下进口棉价格指数为18158元/吨，较上周末下降327元/吨，降幅为1.77%。

库存端：国内棉花商业库存开始下降，纺织企业原材料库存下降、产成品库存累积。1.截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨。2.截至3月15日当周，纱线综合·库存为20.48天，周环比增加0.74天；短纤布综合库存为26.22天，周环比上涨0.18天。3.预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。

国际市场方面：基本面驱动有限，美棉期价趋于平稳，非商业性持仓、ICE美棉合约库存数量需要持续跟踪。美棉非商业性持仓较高，是近期影响美棉价格波动的原因之一。本轮基金增仓从一月中旬开始，且净多单增速较快。与美棉行情对照来看，美棉从80美分/磅开始反弹，最高涨至103.8美分/磅，目前回落至94美分/磅左右。最新一周数据显示，美棉管理基金的多头持仓结束1月份以来持续增仓的表现，基金空头持仓环比增加。基本面来看，本年度美棉供需偏紧，但新棉即将开始种植，市场关注重心将逐渐转向新年度供需情况，预计新年度全球棉花供需格局较为宽松，美棉产量也会有大幅度上调，基本面对美棉价格支撑较弱。综合来看，在美棉非商业性多头减仓，且新年度供需偏紧格局将改变的情况下，预计美棉期价难以出现此前大幅波动上涨的情况。

国内市场方面：郑棉期价重心缓慢下移，需求端仍是近期影响棉价的主要因素。当下正在逐步兑现下游需求现状与预期之间差异所带来的影响。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕。需求端来看，节前棉纺下游超预期改善，对节后需求有一定透支，目前纺织企业开机负荷正处于恢复周期中，基本达到阶段性高位，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，节后新增订单数量弱于预期，需求旺季特征不明显。综合来看，当前供应端扰动较小，需求恢复如何或是主要影响因素，预计短期郑棉区间震荡运行为主，3月底市场关注重点会有所转变。短期持续关注下游需求表现。

关注：宏观扰动、下游需求。

（来源：光大期货）