美联储鲍威尔为宽松扫清障碍 金银先涨为敬

行情导读：3月21日凌晨，美联储利率决议如期维持按兵不动，面对通胀短期反弹的压力，主席鲍威尔淡化其对降息决策的影响，市场解读其态度较为鸽派并旨在为宽松扫清障碍。发布会后，美债收益率和美元指数大幅回调，贵金属迅速拉涨，国际金价站上2200美元上方续创历史新高，国内金价同步走强沪金主力合约AU2406涨超1.9%达到515元/克，沪银涨幅相对黄金更强AG2406突破6500元/千克涨幅超过3%。

驱动分析一：美国通胀短期反弹不影响美联储降息决策市场预期最快6月开始降息

美联储本次决议声明延续此前表述的情况下，点阵图维持年内降息3次的预期，经济预测方面较去年12月则上调了24年经济增幅、PCE通胀，并下调了失业率，显示对前景的乐观。3月以来美联储官员持续释放鸽派信号，尽管1-2月美国就业和通胀都强于预期使市场担忧降息幅度不及预期，但从美联储主席鲍威尔近几次的发言来看，面对美国国会内部的一些压力，美联储将会逐步放松货币政策。在决议后的发布会上，鲍威尔回应了近期市场较为关注的问题，包括降息时点他重申年内降息是合适的并确认会议讨论了即将缩减QT的问题，对于近期通胀反弹的问题，他表示不会对两次数据的意外过度反应，强劲就业不会增加通胀压力并推迟降息。本次会议基本上为美联储货币政策宽松扫清障碍，从目的来看更加倾向预防性降息，包括避免过快减持美债对金融市场带来的冲击，市场预测6月降息25BP的概率升至67.2%。

驱动分析二：宽松的货币政策环境将从需求角度持续利好贵金属

在美联储货币政策逐步转向宽松的背景下，尽管存在美国经济不着陆使风险资产强于避险资产的风险，但日本退出负利率等长远来说将利空美元，从投资机会成本（实际利率走低）和持续上涨动能（投机和配置的持仓持续上升）的角度来看，贵金属将得到直接的利好。近年首饰消费和央行购金需求为金价上涨的主要驱动，2023全年央行购金量为1037.4吨，同比小幅下降4.1%但仍维持较高水平。2024年1月中国外管局公布黄金储备增加10.4吨达到2245.4吨连续15个月增持；2023年中国黄金消费量1089.69吨，同比增长8.78%，国内金饰消费金额达2820亿元创历史新高，2024年黄金消费需求预期将保持强劲态势。当价格出现回调至阶段低位时往往出现强烈的实物买盘，各国央行大概率为主要买家，市场存在较有实力的买家，强势需求更反映在黄金库存的不断走低，包括COMEX和伦敦LBMA库存创下2020年疫情以来的新低，使金价整体易涨难跌。

展望后市：

美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但出现弱化，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，美债收益率和美元指数下行使贵金属多头力量进一步释放，国际金价站上2200美元后价格有望进一步摸高，谨防降息时点上的反复，多头建议继续持有逢低买入。白银方面，我国制造业和出口经改善有望提振市场信心，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡并与黄金走势同步，在再通胀预期、工业属性叠加补涨情绪的驱动下价格有待突破，上方阻力在25.8美元，国内银价在6200-6500元区间偏强波动。

风险提示：美国经济维持强劲美元走强、美联储货币政策紧缩超预期

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