3月25日期市早报：PTA供应端趋紧担忧情绪仍存在 乙二醇供应收紧局面还未体现

贵金属

美联储如期按兵不动，点阵图仍预计今年降息叠加会后鲍威尔言论偏鸽，令市场降息预期重新升温，美元及美债收益率走低，贵金属则大幅拉涨。美联储连续五次“按兵不动”，仍然预计2024年降息三次。今日凌晨美联储公布利率決议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期。作为季末的议息会议，美联储同时发布了最新一季的经济预测和利率点阵图。以最新的中位值预测水平估算，美联储官员预计，到今年年底利率均值达到4.65%时，今年内会降息75个基点，相当于共有三次，每次25个基点的降息，和去年12月的预测相同。此外经济展望显示，美联储官员将今年GDF增长和核心PCE通胀预期上调，失业率预期则出现下调。会后鲍威尔表示，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高，委员会普遍认为，很快减缓缩表速度将是适当的。本次会议前，市场预计美联储语调偏鹰派，因为近期数据显示，美国CPI通胀数据连续两个月超预期，但最新公布的点阵图显然令投资者松了口气，对于未来的政策宽松前景亦再度乐观。据芝加哥商业交易所(CME)的Fedwatch To0l显示，联邦基金利率期货交易员目前认为，美联储将于6月开始降息的可能性为75%，高于周二的59%。中金表示，此次会议比预期的要鸽派，市场焦点所在的点阵图依然维持年内三次降息的预期，并没有如担心的减少。这说明，在美联储眼中，年初的通胀超预期只是小波折，并不足以改变降息路径，给市场吃了“定心丸”。

螺纹

盘面继续反弹，持仓大幅回落，现货基本同步。建材需求逐步进入旺季，当前表现明显不及预期，钢厂复产信心不足，铁水连续四周下滑，近期检修钢厂进一步增多。库存基本迎来拐点，弱需求格局下，去库面临较大考验。经济复苏波折，房地产仍是主要拖累，1-2月主要指标降幅扩大，不过悲观预期此前已经得到消化，关注小阳春成交情况。随着市场情绪回暖，盘面超跌后大幅反弹，高度取决于旺季需求表现，节奏上或有反复。

铁矿石

铁矿盘面大幅上涨，现货跟随反弹。全球铁矿发运高位回落，澳洲受到天气扰动出现阶段下滑，非主流国家的发运保持偏强。国内到港量在前期海外天气影响消退后反弹至正常水平，澳矿到港环比增加明显。钢厂盈利率环比下降并创下年内最低水平，上周铁水产量再次下降。

双焦

市场情绪继续有所反弹，焦炭现货开启第六轮提降100，有所分化。需求端铁水因建筑需求复苏显著不及预期而保持超低产，补库性需求仍为负，钢厂产销差依然迫切压低炉料价格。供应端焦化厂按库存煤算也亏损严重，继续通过减产压低入炉煤成本，但产端库存压力仍存因此被迫接受提降。整体来看焦炭仍处负反馈弱需求拖累行情中，成本支撑共振松动，现货跌六轮后开始观察抵抗情况，盘面仍有升水，盘面反弹不可过于乐观。

下游焦价继续提降，但焦煤期现货情绪稍稳。需求端继续受到铁水、焦炭压产的不利拖累，中下游也仍处于主动压降炼焦煤库存的不利行情中。供应端国内煤矿仍处严监管的低产状态，而近期各地再出较严重的焦煤矿事故，引发市场对国内矿供应减量的担忧。进囗蒙煤通关恢复至千余车，澳煤大跌后仍显著倒挂。焦煤整体供应相对低需求仍处于有所过剩的格局，国内产地库存小幅累积，目前高估值主焦煤价格补跌后暂稳。

铜

近期美元持续反弹，市场等待21日美联储利率决定，连续新高后，沪铜显示调整压力，同时短期市场在消化国内冶炼厂调整产能利多因素后，需要需求端数据进一步支持。维持沪铜中期看涨观点，但短期谨防处于高位的铜进入震荡，同时美元在本周也是干扰项。

铝

美元指数走强，有色金属上方有一定压力。从基本面来看，云南炼厂开始复产，下游开工率回升，沪铝震荡运行。云南省内电解铝第一批复产预期落地，据Mysteel了解，云南省相关部门3月17日组织会议，决定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产。考虑企业复产意愿不同及复产工作安排情况不同，Mysteel预计此次实际复产产能约40万吨/年左右，预计本轮复产在4月中旬完成。虽然云南地区电解铝炼厂开始复产，但实际落地量不及预期，且由于炼厂复产需要一定过程，因此供应端压力或暂时有限。

镍

伦镍延续跌势，现运行于17720美元/吨。镍价午后跳水，主要受印尼镍矿审批有新进展的消息影响，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨。国内纯镍供应端来看，精炼镍累库趋势不变，受内外盘价差持续扩大影响，当前价差下精炼镍出口利润持续增加，月内镍板出口量或将增加。此外，利润的刺激叠加今年新扩产投产项目仍较多，预计精炼镍产量增量依然可观。下游需求端来看，贸易商和冶炼厂对高价镍态度消极，采购积极性不高。显而易见，原料价格飙升而终端需求未见起色时，下游冶炼厂难以接受过高的原料成本。

大豆/豆粕

3月21日，生意社豆粕基准价为3586.00元/吨，与本月初(3296.00元/吨)相比，上涨了8.80%。

3月21日，生意社大豆基准价为4700.00元/吨，与本月初(4746.00元/吨)相比，下降了-0.97%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%。

国家粮油信息中心3月12日消息： 据监测，我国 3 月份进口大豆到港量约 650 万吨，与去年同期基本持平；4-6 月月均到港量在 1000 万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至 180 万吨左右，预计 3 月份国内进口大豆库存还将回落。4 月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至3月15日，全国进口大豆港口库存为742万吨，较上月同期762万吨减少20万吨。截止3月8日豆粕库存量为61.46吨，较上周的63.68万万吨，减少2.22万吨。

3月USDA大豆供需月报：美豆期末库存为3.15亿蒲

据美国农业部USDA发布的3月供需报告，美国2023/24年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，2月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，2月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳，2月预期为17.2亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，2月预期为3.15亿蒲式耳，环比持平。

据美国农业部3月供需月报，将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨；将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持5000万吨，市场预期为5023万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年3月7日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为376,000吨，比上周低了39%，但是比四周均值高出55%。

截止到2024年3月7日，2023/24年度(始于9月1日)美国对中国大豆出口总量约为2151万吨，去年同期为2868万吨。

据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月17日，巴西大豆收割率为61.9%，上周为55.8%，去年同期为62.5%。

据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西3月大豆出口为1400万吨，而上周预测为1371万吨。巴西3月豆粕出口料为213万吨，而上周预测为221万吨。巴西3月玉米出口料为134430吨，而上周预测为146571吨。巴西3月小麦出口料为714894吨，而上周预测为694869吨。

玉米

3月21日，生意社玉米基准价为2351.43元/吨，与本月初(2358.57元/吨)相比，下降了-0.30%。

中国海关数据显示，今年1至2月份中国从巴西进口玉米410万吨，同比增长178%；同期从美国进口玉米766,989吨，同比降低67%。

据同花顺数据显示，截止3月7日，南北港口玉米总库存295万吨，较上周库存232万吨，增加63万吨。——港口库存增幅明显

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

USDA3月玉米供需月报：调低全球玉米产量

2023/24年度全球玉米产量预计为12.3024亿吨，比一个月预测值调低了233万吨或0.2%，但仍比2022/23年度高出6%。全球玉米出口预计为2.0227亿吨，比上月预测值高出145万吨或0.7%，比2022/23年度高出12.3%。2023/24年度全球期末库存预计为3.1963亿吨，比上月预测值调低243万吨或0.8%，但是仍同比增长6%。

截至2024年3月7日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,283,400吨，比上周高出16%，比四周均值高出19%。

咨询公司斯通艾克斯（StoneX）称，因巴西北部天气改善，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高到1.515亿吨，较上个月的预期高出115万吨。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.12753亿吨，较2月份预测的1.13696亿吨调低了94万吨或者0.8%。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年3月份巴西玉米出口量预计为146,783吨，远低于2月份的713,658吨，也低于去年3月份的780,053吨，创下2022年3月份以来的最低值。当时出口量为107,232吨。

乌克兰农业部称，截至3月1日，即2023/24年度(始于7月)的头8个月，乌克兰谷物出口量为2968.1万吨，比上年同期的3229.7万吨减少8.1%，一周前是同比降低8.6%。

原油

国际原油期货周四小幅收低，受美国汽油需求数据疲软以及有关联合国呼吁加沙停火的决议草案的报道打压。美国能源信息署（EIA）周三报告称，全球最大的石油消费国美国上周的原油库存意外下降。尽管汽油库存连续第七周下降，减少了330万桶，降至2.308亿桶，但作为需求晴雨表的汽油产品供应量却下滑到900万桶以下。这一下降表明，支撑近期市场反弹的汽油市场可能已经超买。油价还受到了美国起草联合国决议呼吁停火的消息的打压，该决议将允许释放40名以色列人质，以换回被关押在以色列监狱中的数百名巴勒斯坦人。美联储周三将利率维持在5.25%至5.50%的区间，但继续展望今年将有三次降息，这也令投资者感到鼓舞。

PTA

周四PTA现货价格收跌100至5805。供应充裕，日内现货基差延续弱势，成本及供需压力再现，价格延续回调，日内局部聚酯补货有增，现货交投有起色。3月主港交割05贴水40-45成交，宁波货偏低贴水50，4月中下主港交割05贴水25、20成交。本周PTA期现市场价涨后转跌，加工费收窄。供应端趋紧担忧情绪存在，叠加燃油需求向好，原油大涨至近4个月以来高点，支撑油化板块。随着成本、供需改善，PTA期现市场价格顺势上涨至偏高位后缺乏进一步推动力。尾盘原油下跌叠加市场现货流通宽松以及下游库存转移存阻力，期现市场回吐涨幅。PX内盘宽松，PTA现货流通充足，仓单压力逐步释放，叠加新装置投产在即，归于供给端压力承重，继而聚酯高库传导受限，考虑原油偏高震荡预期及强汽油逻辑存在，料短线PTA期现市场跌后暂震荡运行。

乙二醇

周四乙二醇市场表现趋弱，受原油大跌影响，张家港乙二醇现货大幅低开在4455附近水平，盘中买气略有回升，价格震荡向上，但幅度有限，临近尾盘时，再度回落，收盘时现货商谈在4460-4465，现货基差保持偏弱运行，日内05-30附近商谈并成交，华南市场表现疲软，下游刚性采购迟迟难以恢复使的市场交易活跃度难以提升。本周张家港乙二醇市场出现下跌走势，主港库存的回升以及下游刚需不振使的市场心态不稳，周内市场价格跌至4500整数关口后，多空出现一定的争夺，后几个交易日内围绕整数关口附近窄幅波动为主。近期乙二成本端保持正常水平，对市场影响继续弱化，供需来看，供应端随着几套产能较大的装置检修，国产开工率下降，但整体供应收紧局面还未体现，需求端恢复不及预期下，供需结构对市场难以形成持续利好支撑，市场经过前期回撤后，下档支撑力度开始显现，近期走势波动收窄，弱势整理的机率较大。

甲醇

本周国内甲醇市场走高后回落。周初，受下游外采支撑，内地甲醇市场延续强势运行，但下游接货情绪一般，维持刚需采购为主，加之市场下游需求利空消息的影响，市场氛围随之走弱；港口市场，虽目前部分地区现货仍较为紧张，且港口库存继续去库，对价格存一定支撑，但下游接货情绪一般，加之4月进口或将逐步恢复，港口货源偏紧状态将逐步缓解，在预期偏空的影响下，基差迅速回落。甲醇港口库存继续去库，显性外轮在统计周期内仅卸货9.10万吨。内地货源补充以及可流通货源紧张背景下，江苏沿江主流库区提货总量一般，南京大型终端虽已重启，但主要提振下周的沿江消费能力；浙江地区刚需稳定，外轮补充有限导致去库。本周华南港口库存去库，广东地区周内进口及内贸船只均有抵港，主流库区提货量平稳，库存去库；福建地区暂无船货抵港，下游刚需消耗下窄幅去库。近期内地货源供应持续充裕，而港口货源流动性偏紧局面预期缓解，传统下游需求或有提升，MTO方面则需关注华东某MTO装置检修动态。

天然橡胶

本周天然橡胶市场看多因素减弱，胶价高位回调，周初上游原料价格继续上行，国内贸易商积极加仓，提振胶价冲高，工厂生产利润回暖，刺激业内看多情绪。周下旬，泰国部分原料价格冲高受阻，云南产区进入割胶准备工作，市场交投氛围降温。伴随青岛库存呈现小幅累库，下游轮胎厂对原料高价避险，采购欠佳，前期利好因素明显减弱，胶价进入震荡回调周期。本周进口胶市场报盘走弱，多方获利减仓，套利盘加仓情绪降温，贸易商出货积极，买盘走低，轮胎厂观望采购，成交一般。国产胶市场上22年全乳询盘较少，成交冷清；越南胶报价坚挺，买盘尚可，贸易商远月询盘火热，成交尚可。预计短期天然橡胶市场不确定因素加重，胶价存震荡走弱风险。短期国内产区迎来新一轮新胶上市，若初步试割顺利，叠加泰国部分原料价格冲高受阻，天胶供应端炒作将逐步证伪。下游轮胎厂反馈成本较高，对于高价橡胶持观望态度，青岛深色胶库存去库不畅。

玻璃

本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下滑。除沙河部分企业执行保价政策，一定程度上刺激下游适量备货、以及东北降价且外发货源增加，整体区域库存下降外，其他区域多数受需求启动不及预期以及区域间货源流通现象加剧影响，市场价格纷纷下滑，企业让利后出货虽有缓解，但整体库存仍呈增加态势。本周沙河市场产销率前高后低，由于车辆管控严格，加之前期中下游适量备货，业者采购节奏放缓，出货不佳加之外围市场价格下行，临近周末价格再次下跌。京津唐市场亦整体走货较前期减慢，部分企业价格下跌。华东市场本周价格弱势运行，为减少库存压力，原片企业多选择以价换量，企业间出货不一，价格存优企业出货尚可。华中市场本周运行延续弱势，原片企业不断让利，产销阶段性好转，库存垒幅较上周放缓。华南市场整体成交重心继续下滑，原片企业虽让利换量，但阶段性好转下，多数企业出货仍不乐观，整体企业库存仍呈上行趋势。后市来看，下周暂时未有明确放水、点火的产线，但或会存有白玻产线改产色玻的现象，白玻产量上或有减少但供应端仍处于高位运行。

尿素

本周期国内尿素市场延续下行，下跌幅度超上周，在出口不及预期，上周末东北市场降价情绪冲击下，周一期货价格迎来大跌，主产销区成交陆续走弱。尿素企业出现累库，而伴随订单不及一周，尿素工厂销售压力剧增下，出厂报价逐渐下调，贸易商恐慌情绪下急于抛售，市场成交价格不断下跌。印度尿素下周开标，出口暂无明显放松消息，短期高日产加需求放缓下， 尿素行情暂为见止跌趋势。从供应面来看，国内尿素日产预期在18-18.6万吨附近，检修企业偏少，日产继续高位运行。