地缘风险加剧 避险需求刺激金银价格

行情导读：4月3日，欧美金融市场受到地缘冲突等影响波动加剧，在股债汇市场“三杀”的情况下，避险需求叠加能源价格走强提振商品属性，贵金属价格持续拉升，国际金价续创历史新高，国际银价弹性更大而大涨突破前期阻力站上26美元关口。9点开盘，国内沪金主力一度突破540元/克高点，涨幅超过1.5%；沪银主力涨至6700元/千克涨幅超过3%。

驱动分析一：地区地缘冲突持续升级金银避险需求增加

进入4月，包括中东地区和俄乌的冲突正在不断升级。4月1日以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆领事处，袭击已导致13人死亡，其中包括7名伊朗军事人员和6名叙利亚人，对此伊朗最高领袖谴责伊驻叙利亚使馆遇袭事件，称以色列将受到惩罚。巴以冲突自去年10月爆发，时隔半年局势仍未得到缓解，中东两大力量并未参与战局，若袭击导致矛盾升级可能引发更大范围的战争，同时造成地区能源航运供应的受阻。

俄乌方面，4月2日，有报道指无人机袭击了俄罗斯Taneco炼油厂的主要炼油装置cdu-7，2024年以来乌克兰利用无人机打击了俄罗斯13家大型炼油厂，数量占国内约五分之二。未来若俄罗斯供应持续受到影响，可能造成更加严重后果。

当前市场避险情况正在进一步升温，VIX波动率指数持续上升，美国市场股债汇出现“三杀”反映市场对美元资产的信心减退，商品价格则有望持续走强。贵金属在资产配置中能有效的对冲风险，平抑资产组合的波动，亦将受到青睐。

驱动分析二：美联储官员暗示6月降息，宏观数据反弹扰动减弱

周五美国即将公布3月非农数据，市场普遍预期数据将有所降温，但从过去几个月公布的情况下不排除有超预期的情况。美国公布2月职位空缺人数在1月上修至874.8万人的情况下有所回升至875.6万人，高于预期的873万人，自主离职率为2.2%，为2020年以来的最低水平。而早前公布的3月ISM制造业PMI为50.3，远超预期的48.4，以及前值47.8，指标时隔16个月重返荣枯线，其中生产分项大幅上升为主要驱动，就业分项亦有改善。

目前市场对于美国经济可能“不着陆”的预期不断上升，尽管有个别美联储官员表示年内降息次数可能在通胀反弹风险下少于预期没有降息的迫切性，但从隔夜多位FOMC票委的表态来看，6月降息的概率仍较高，基准情形下年内降息3次的预期未有打破。

展望后市：

美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但也有弱化现象，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，欧洲经济疲软使央行可能更早降息，在宽松步伐临近叠加避险和抗通胀需求下投资偏好等因素支撑黄金在二季度保持强势，国际金价突破2200美元阻力后或保持上行惯性或冲击2300美元甚至更高位置，期间需关注非农数据公布带来的扰动，国内金价看至550元/克上方，建议把握逢低买入机会或买入虚值看涨期权替代单边多头。

白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，短期白银在再通胀预期、工业属性叠加跟随黄金补涨情绪的驱动下价格有待补涨，白银突破25.8美元阻力后价格更具弹性有望冲高27美元前高，国内银价看至6800元，但中长期看在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高可能限制上行空间。

风险提示：美国经济维持强劲、美联储货币政策紧缩超预期

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