当前期债性价比较低 各品种合约跨期价差分化

【行情综述】

周一，国债期货合约继续承压下行。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.81%，10年期主力合约跌0.41%，5年期主力合约跌0.31%，2年期主力合约跌0.14%；跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别下行0.143元、0.225元和0.415元；跨期价差方面，各品种合约近远月价差走势分化，TS、TF分别下行0.036元、0.015元，T、TL合约跨期价差上行0.035元、0.01元。

【行情解读】

单边方面，当日期债继续大幅走弱，短期限总体表现仍更弱。我们认为，当日期债的压力主要来自于取消限购的预期进一步发酵。展望后市，虽然经济基本面预期对债市仍有较强支撑，但近期下行压力增大，当前期债性价比较低，除经济刺激政策落地以外，还需警惕后续利率债发行压力加大对流动性的冲击，仍推荐谨慎观望。

跨品种方面，短期限合约表现更弱，4TS-T下行，主因强监管引发流动性收紧的担忧；预计短弱长强格局或延续，持有4TS-T的价差空头。

跨期方面，各品种合约跨期价差分化；中长期而言，牛平状态延续下，近弱远强的状态难以根本扭转。

期现方面，随着市场空头情绪升温，基差有一定扩张，推荐关注做空TL或TS对冲现券的套保策略。

【风险提示】

以上观点均基于利率曲线延续平坦化的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济政策大超预期；二是流动性持续宽松。接下来，关注4月政治局会议、制造业PMI以及二季度特别国债与地方债的发行节奏。

（来源：中信建投期货）