5月9日期市早报：原油库存超预期去库 聚丙烯需求忧虑压制缓和

贵金属：伦敦现货黄金收于2309.05美元/盎司，现货白银收于27.24美元/盎司；COMEX黄金期货收于2324.30美元/盎司，COMEX白银期货收于27.42美元/盎司。美元指数收于105.51，近五个交易日变化-0.14%；十年期美债收益率收于4.48%，近五个交易日变化-3.24%，美元指数、美债收益率近期回落。此前贵金属价格高位下跌原因是区域风险减弱、多头获利了结，多头情绪过热后回归常态。尽管金价短期有所调整，黄金中长期展望并不悲观，中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球信用本位风险预期、央行连续购金等利多因素持续存在，仍将在未来对贵金属构成强有力支撑。关注美国4月CPI等通胀数据表现，将影响下一阶段美联储货币政策预期。从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了对于美联储降息预期的支撑，贵金属价格或将呈现高位震荡的局面。央行增持黄金储备，中国4月末黄金储备7280万盎司，3月末为7274万盎司，为连续第18个月增持黄金储备。

早评【有色】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-80）（-40）元/吨，均价-65元/吨，较前一日上升55元/吨，平水铜成交价格79620~79830元/吨，升水铜成交价格79630~79850元/吨，早市升水继续回升，国产进口货源价差显现。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜震荡偏弱。假期美国4月非农就业不及预期，失业率小幅反弹、时薪涨幅回落，通胀预期走弱，令市场对年内美联储降息两次的信心有所回升，受此影响有色高位回落。基本面，4月30日SMM进口铜精矿指数（周）报2.07美元/吨，较上一期的4.11美元/吨减少2.04美元/吨，降幅为49.64%。 铜矿供应的扰动因素未得到缓解。需求端，铜价高企使得铜下游消费需求以及五一的节前备库均受到抑制。电线电缆等铜消费端口的开工率因受高铜价的影响，而未展现出以往的旺季开工效应。库存方面，截至5月6日，MM全国主流地区铜库存环比上周一增加1.68万吨至40.47万吨,五一期间全国各地区的库存均是增加的。综合来看，美国经济数据显示通胀仍可能有反复。宏观主导外盘有色价格，短期注意冲高回落的风险。

沪铝：现货报价，佛山地区报价20300~20340元/吨，较上日下降210元/吨；无锡地区报价20330~20350元/吨，较上日下降210元/吨；杭州地区报价20320~20340元/吨，较上日下降240元/吨；重庆地区报价20320~20340元/吨，较上日下降200元/吨；沈阳地区报价20320~20340元/吨，较上日下降190元/吨；天津地区报价20350~20370元/吨，较上日下降180元/吨。

昨日夜盘沪铝震荡偏强。基本面，据SMM统计，2024年3月份国内电解铝产量355.5万吨，同比增长4.19%。3月份国内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨附近。需求端，SMM数据显示，2024年4月国内铝加工行业综合PMI指数录得56.00%，位于荣枯线以上。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年5月6日，SMM统计电解铝锭社会总库存80.7万吨，国内可流通电解铝库存68.1万吨，较节前累库1.6万吨，仍居近七年的同期低位。综合来看，今年国内供给预期偏乐观，需求预期偏中性，短期冲高后注意风险。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价23050~23150元/吨，较上日下降80元/吨，广东0#锌锭报价23040~23140元/吨，较上日下降120元/吨，天津0#锌锭报价23060~23160元/吨，较上日下降90元/吨。

昨日夜盘沪锌震荡偏强。基本面，此前市场传言的海外某矿山减产的消息近期被证实，助力隔夜伦锌进一步上涨；而国内矿端紧缺的情况暂时也并未得到缓解。矿端5月加工费继续下调。需求端，临近五一假期，部分下游企业因五一放假，备库需求增加，带动锌下游三大板块开工率均有不同程度的上涨。库存方面，截至5月6日，SMM七地锌锭库存总量为21.63万吨，较4月25日增加0.35万吨，较4月29日增加0.47万吨。综合来看，当前国内库存接近20万吨。同时海外锌锭库存处于历史偏高水平，对锌价上方产生压力，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3650元/吨（-30），上海热卷4.75mm汇总价3840元/吨（-40），唐山钢坯Q235汇总价3480元/吨（-20）。

4月底中央政治局会议释放利好，会议强调要及早发行并用好超长期特别国债，专项债发行有望加快；会议首次提出统筹研究消化存量和优化增量，即政策可能偏向于房地产去库存。据财联社报道，近期“一揽子”房地产支持政策持续推出，热点城市陆续优化、退出住房限购，各地着力降低购房门槛和首付比例，多地房贷利率降至历史低点，金融支持房地产力度加大。

基本面，“五一”期间螺纹产量增幅较大，库存下降速度明显放缓；热卷产量小幅下降，但需求转弱，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，关注后期出口情况。按季节性规律，“五一”后钢材需求强度将进入下行通道，随着铁水产量持续回升，去库或放缓。

总结来看，目前仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，其中需求增量主要来自出口，成材需求有见顶的隐忧，“五一”后随着供应端铁水持续复产，去库或环比放缓，预计节后先涨后跌，继续关注成材出口和铁水复产情况。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数115.35美元/吨（-3.4），日照港超特粉709元/吨（-16），PB粉868元/吨（-17）。

据钢联数据，本周发运环比略降，其中澳矿冲量明显，到港回升。按船期预计5月到港环比上月会下滑，但发运因澳矿冲量会增加。本期全球铁矿石发运总量3126.7万吨，环比减少27.7万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2687.2万吨，环比增加89.7万吨。中国47港到港总量2468.1万吨，环比增加415.9万吨，45港到港总量2380.9万吨，环比增加403.3万吨。

据Mysteel调研，5月有16座高炉计划复产，有4座高炉计划检修，预计日均铁水产量233.6万吨/天，铁矿石需求将继续增加。247家钢企日均铁水产量230.67万吨，环比增加1.95万吨；进口矿日耗279.47万吨，环比增2.87万吨。

港口继续累库。全国45个港口进口铁矿库存为14759万吨，环比增加199.64万吨；港口日均疏港量300.96万吨，环比略增。247家钢厂库存9379万吨，环比增加15万吨。

总结来看，尽管铁水不断增加利好铁矿，但供应也在增长，供大于求的格局尚未改变，且成材需求有见顶可能，5月港口能否去库将决定后市行情走势。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特83.42美元/桶（+1.28）；美国WTI 78.99美元/桶（+0.61）；阿曼原油84.40美元/桶（+0.19）；俄罗斯ESPO 78.82美元/桶（-0.26）。

期货价格：ICE布伦特83.12美元/桶（+0.60）；美国WTI 78.78美元/桶（+0.77）；上海能源SC 611.3元/桶（-6.5）。

昨日原油止跌反弹，本周EIA原油库存超预期去库，驱动油价上涨。EIA在最新一期的短期展望中下调2024年全年原油需求，预计今年原油市场仍将实现供需平衡。基本面方面，美国至5月3日当周EIA原油库存 -136.2万桶，预期-106.6万桶，前值726.5万桶。美国至5月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 188万桶，前值108.9万桶。供应端，05月03日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至5月3日当周EIA原油产量引伸需求数据 2026.36万桶/日，前值1883.4万桶/日；当周EIA投产原油量 30.7万桶/日，前值-23万桶/日。随着夏季汽油旺季即将到来，上周美国炼厂产量有所提升。宏观层面，上周美联储表示通胀问题仍然存在，仍将维持当前利率水平不变，市场降低对近期降息的预期，这将抑制原油需求恢复，利空油价，同时美国4月PMI低于预期，需求仍然偏弱。地缘事件方面，哈马斯表示，虽然加沙停火谈判仍在开罗进行，但哈马斯不愿在谈判中向以色列做出更多让步。同时美国暂停向以输送重磅炸弹。综合来看，当前油价在地缘溢价逐步下降后回归合理区间，在OPEC+仍然维持减产政策的背景下，预计继续下行空间有限。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港990美元/吨（-13.67），PX CFR中国主港1012美元/吨（-13.67）;石脑油 CFR日本667.13美元/吨（-10.75）。

期货方面，昨日PX呈现震荡运行的格局。成本方面，美国原油库存下降，国际油价反转早盘跌势收高，对于PX下方仍有一定支撑。供需来看，PX产量与开工持稳甚至小幅回升，前期部分检修装置回归，整体难改供应宽松，现货市场供应压力仍存，上方空间受到压制，PX盘面偏弱，PXN进一步压缩，05合约临近交割，重点关注交割方面问题。需求端PTA负荷维持82.2%，负荷有所恢复但整体难以改变宽松格局。总体来看，PX难以改变偏宽松格局，而近期原油震荡反复，成本端对PX的支撑对比前期重心有一定转弱。短期来看，宏观与地缘扰动原油价格仍在持续，预计PX价格跟随成本承压运行为主，供需压力或使得价格进一步承压。近期重点关注成本端的指引变化。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8785（5）元/吨，东北亚乙烯860（0）美元/吨，华东苯乙烯9460（-65）元/吨。下游方面，华东EPS 10550（0）元/吨，ABS 11800（0）元/吨，PS-GPPS  10250（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9295元/吨，较上一个交易日下跌-1.09%，基差165（37）元/吨。基本面来看，近期原油价格震荡反复，纯苯价格企稳反弹，乙烯价格保持不变，原料端对于苯乙烯的支撑向上驱动减弱，但苯乙烯自身供需矛盾不大，价格韧性尚可。供需方面，苯乙烯供应有所回升。国内外多套装置检修重启，尽管负荷维持低位，但是存增产预期，目前负荷基本维持66%左右。需求端，三大下游周内窄幅波动，利润略修复，目前EPS及PS有利润，ABS盈亏平衡。ABS产量继续下降，EPS及PS提升，三S折EB消耗上升。三S总库存下降，库存位于中性水平。总体来看，苯乙烯前期部分检修装置回归，下游综合负荷有一定回升，主要影响盘面走势在于成本方面，近期已消化部分假期期间原油大跌给油品化工的负面影响，预计短期维持震荡为主。仅供参考。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5840元/吨，跌20元/吨，乙二醇现货报价4380元/吨，跌40元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无新装置变化，装置负荷有所下滑；乙二醇方面，福建一套40万吨装置停车，目前国内装置负荷仍处于低位，后期煤制存在重启预期。需求方面，江浙涤丝昨日产销继续分化，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上；萧山主流聚酯大厂检修，聚酯负荷有所下滑。综合而言，PTA方面，EIA原油库存减少140万桶，需求忧虑压制缓和，原油有所企稳，OPEC+执行减产下，原油存在一定支撑，5月PTA供需尚可，仍处于去库格局，PTA下方存支撑。乙二醇方面，近期国内装置扰动较多，装置负荷低位，但近期外轮到货偏多，进口回升，压制乙二醇，不过估值低位，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7550-7650元/吨，涨15元/吨；华东pp拉丝(煤) 7550-7630元/吨，涨15元/吨。

基本面来看，供应端，昨日拉丝排产率27%，结构性支撑回升，且装置负荷仍处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝成交92%；近端下游企业新订单改善仍较为有限，需求驱动仍不强，不过家电以旧换新政策下，远期需求存在修复预期。综合而言，EIA原油库存减少140万桶，需求忧虑压制缓和，原油有所企稳，OPEC+执行减产下，原油存在一定支撑，原油带来的压制有所减弱，且装置负荷及拉丝排产率仍处于低位，供应端存支撑，需求端虽然当下需求改善有限，但家电以旧换新政策给予一定需求想象空间，聚丙烯下方存在一定支撑。

甲醇：现货报价，江苏2740（15），广东2645（5），鲁南2650（-25），内蒙古2410（0），CFR中国主港277.5（3）。

从基本面来看，内地方面，近期国内开工率有所下降，但随着后续装置重启开工率预计将企稳回升，上周卓创甲醇开工率68.59%（-1.41%），西北开工率79.28%（-2.06%），重庆卡贝乐甲醇装置于5月3日临时停车，预计5月18日附近重启，内蒙古荣信一期90万吨/年甲醇装置5月6日已停车检修，预计时长25天左右，中海油华南甲醇装置4月13日停车检修28天，陕西渭化46万吨/年停车检修中，润中清洁甲醇装置4月24日计划检修。港口方面，本周隆众港口库存总量在64.23万吨，较上一期数据增加1.50万吨。海外方面，外盘开工率各地都有所下降，马来西亚Petronas石化公司1号装置重启恢复开工负荷不高，2号装置停车检修中，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置停车检修，初步计划为期1个月，伊朗Bushehr 165 万吨目前装置开工负荷不高。需求方面，传统需求逐步进入淡季，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多，山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置负荷8成运行，山东恒通30万吨/年MTO装置8成运行，计划5月15日停车检修20天，上周卓创外采甲醇制烯烃开工率仍维持84.04%。综上，近期国内春检开工下降内地价格坚挺，到港量开始增加本周港口出现累库，需求方面下游MTO工厂检修信息频发，关注后续检修兑现情况；消息面，MTO工厂与伊朗商谈达成一致，伊朗装船量级正常提升，五一假期外盘原油跌幅较大，对化工品形成一定拖累；预计近期甲醇整体仍以震荡为主，关注地缘及伊朗情况。仅供参考。

尿素：现货报价，山东2282（16），安徽2329（23），河北2271（30），河南2283（9））。

昨日国内尿素市场稳步探涨，新单交投尚可，5月8日全国中小颗粒市场均价2304元/吨，较上一工作日上涨12元/吨。供应方面，尿素日产高位运行，但未来短期计划检修装置较多，局部地区的供应将减少；需求方面，下游农需南方水稻用肥需求逐步启动，工业需求稳步增长，三聚氰胺与复合肥厂家开工率持续走高；库存方面，本周隆众尿素企业总库存量50.28万吨，较上期减少0.55万吨，环比减少1.08%，上游企业库存已降低至年内低位水平，库存压力较小。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，政策收紧。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，但需求启动，尿素企业库存继续去库且处于低位，均对行情有所支撑，但出口政策再度收紧，由于农需接近尾声，预计尿素整体维持震荡格局，反弹高度有限，关注地缘事件及出口情况。仅供参考。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价535美元/吨（2），巴西豆CNF价509美元/吨（-2），阿根廷豆CNF价为511.2元/吨（-0.77），张家港豆粕成交为3450元/吨（30），大连豆粕成交价为3520元/吨（-40）。

外盘多头部分获利离场，大豆价格有所下行。外盘逐渐消化巴西洪水影响，部分多头获利离场，USAD供需报告将于周五发布，市场关注5月大豆供应调整情况，大豆价格回落至1230美分左右水平。目前阿根廷主产区未来逐渐转干，有利于大豆收割作业。巴西洪水未出现进一步恶化表现，外盘上行驱动有限，灾害炒作空间预计逐渐下降，目前大豆预计呈现高位震荡运行，豆类市场未来天气敏感性上升。

国内豆粕受外盘成本抬升影响，豆粕价格持续上升。海外洪水炒作放缓，豆粕价格涨幅预计放缓，回归基本面运行。巴西港口作业暂停预计影响我国三季度大豆到港量，叠加美豆天气炒作，豆粕价格中长期仍然偏多对待，但是需要警惕洪灾炒作题材结束后的回调可能，近期外盘成本与天气情况将成为关注重点，可介入豆粕09多单。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8070元/吨（40），广东棕榈油现货价为8020元/吨（40），张家港豆油现货价为8080元/吨（0），广州豆油现货价为8160元/吨（0）。

棕榈油方面，外盘豆价对盘面影响有限，棕榈油延续震荡运行。产地方面，4月产量逐渐恢复，但是海外出口重新走弱，出口与国内消费对棕榈油支撑有限，增产季背景下产地预计持续累库。国内进口利润回正，远月买船逐渐回升，但是棕榈油需求仍然偏弱，成交量持续位于低位水平。虽然近期大豆对棕榈油存在扰动，但是棕榈油基本面偏弱逻辑不变。目前棕榈油盘面价格重新回落，供应趋松背景下棕榈油上行动力不足。

豆油方面，外盘价格回落带动豆油价格小幅下行，目前国内基本面未发生明显变化，国内豆油供应相对充裕。随着大豆陆续通关，豆油产量、库存预计回升，供应约束整体小于棕榈油，但是在大豆旧作收紧以及天气炒作预期下，豆油存在上涨潜力，未来走势预计强于棕榈油。