美国非农数据大超预期 国内金银节后补跌

行情导读：受到上周五美国非农新增人数大超预期的影响，贵金属自高位大跌，6月11日端午节后国内金银开盘补跌，沪银期货主力低开超4%跌至7800元/千克下方最多跌超6%，沪金期货亦一度下跌超3%。

驱动分析：美国非农强劲未如市场预测走弱，美联储难言宽松

进入6月，宏观政治扰动的因素影响持续上升，尽管加拿大央行和欧洲央行在通胀基本受控且经济承压的情况下相继宣布开始降息，但美国经济就业市场保持强劲使美联储难言宽松，欧美央行的货币政策呈现分化。

5月美国非农新增就业人数为27.2万人，高于预期的18万人和前值的16.5万人，3月和4月的数据有所从就业岗位的行业结构来看，服务行业新增20.4万人，其中教育保健、休闲和酒店业、专业和商业服务的新增岗位较多，特别是旅游相关的酒店服务业新增就业人数在经过4月短暂的低增后5月再次显著多增，结合5月制造业PMI景气度大幅提升，反映服务业的需求的韧性。值得注意的是，失业率当月进一步反弹到4%创2021年11月以来的高位，失业率与强劲的新增非农人口背离或由于5月的劳动力参与率从62.7%回落至62.5%有关，不同于后者企业的口径，失业率和劳动力参与主要统计家庭的数据样本，由于劳动力人口的分母端下降，在分子端相对稳定情况下，失业率上升，另外部分进入就业市场的人暂时未能找到工作也被纳入了失业人口。薪资增速方面，5月时薪同比增4.1%，高于预期3.9%和前值4.0%，环比增速则为0.4%，较快的薪资增长对通胀形成支撑。事实上，在非农数据公布前，有官方机构调查情况显示美国就业市场实际情况并不如官方数据那么强劲，“劳工统计局最新公布数据预示，去年每月新增就业人数平均比该机构公布的约25万人少了6万左右。数据为季度的就业和工资普查（QCEW），覆盖了美国逾95%就业岗位，最终用于对月度数据的年度修正”，有分析认为，非农数据将非法移民就业也纳入统计，使结果被高估，目前企业倒闭情况难以支撑强劲的数据。

美联储降息预期再次被打压，其6月议息会议或保持相对鹰派，市场预测首次降息时点仍在11月，这使金融市场前期对宽松的乐观情绪被扭转，上周五晚国际黄金在两周高位大幅下跌3.4%，白银下跌近7%创2021年2月以来最大单日跌幅。

展望后市：

贵金属6月受到宏观消息面变量增多的影响走势较为反复将维持箱体波动，暂时缺少新的利多驱动。一方面，宏观层面尽管美国经济在财政刺激退坡后一季度呈现增长不及预期的情况，强劲就业市场持续松动，通胀结束反弹再度回落，但接下来美国CPI等数据依然存在不确定性，美联储出于就业市场韧性和核心通胀仍较顽固等原因的对降息态度较为谨慎打压市场情绪。此外在黄金价格维持相对高位的情况下，近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，黄金期货价格相对于现货出现显著升水，短期供应相对充足可能抑制黄金走势，国际金价短期在2280-2400美元区间波动，建议谨慎操作。

白银方面，全球央行即将转向宽松提振市场风险偏好形成金融属性的利好，未来白银则在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下仍有上涨机会，国际银价短期波动较大冲高至32美元阻力位进一步上行驱动有限，行情维持在29-32美元区间波动，可运用期权把握波动放大机会。

风险提示：美国经济维持强劲、美联储货币政策紧缩超预期

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