市场结构维持稳固 燃料油震荡偏强

研报正文

市场要闻与重要数据

1.WTI12月原油期货收涨0.09美元，涨幅0.11%，报80.88美元/桶；布伦特1月原油期货收跌0.12美元，跌幅0.14%，报82.05美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2112收跌0.58%，报510.3元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2201收跌0.43%，报2809元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2201收跌1.81%，报3687元/吨。

2.美国商品期货交易委员会（CFTC）：11月9日当周，投机者所持NYMEXWTI原油净多头头寸增加18,982手合约，至342,685手合约。所持NYMEX汽油净多头头寸减少5,061手合约，至61,883手合约。所持NYMEX取暖油净多头头寸减少8,958手合约，至29,651手合约。

3.美国能源信息署（EIA）：预计美国12月页岩油产量将增加8.5万桶/日至832万桶/日。预计二叠纪（Permian）石油产量将在12月达到495万桶/日，11月为489万桶/日。预计Bakken地区12月石油产量215万桶/日，11月为225万桶/日。

4.沙特能源部长：欧佩克+使石油市场更加稳定。我们必须关注能源安全。石油市场并不对能源短缺负责。欧佩克+正在履行其对石油市场的责任。石油库存将从12月开始增加。

5.阿联酋能源部长：基本面因素将决定欧佩克增产的步伐，基本面因素并不支持明年石油价格将达到100美元的观点，因为会有供应过剩。美国的意见很重要，因为美国是盟友，但印度等方面的意见也很重要。2022年石油市场将更加平衡。

6.科威特石油部长：将考虑包括氢在内的可再生能源作为并行方案的一部分。必须确保能源安全，科威特将在增加产量的同时减少碳排放。阿联酋主办缔约国会议(Conferenceoftheparties)，则将展示该地区的工业提供清洁能源的方式。

投资逻辑

目前低硫燃料油市场结构整体维持稳固，外盘现货贴水、月差、裂解价差近期呈现震荡偏强走势。

我们认为支撑低硫市场的主要因素在于供应端，汽柴油分流了部分低硫油的调和组分，此外炼厂加氢成本受到天然气抬升也变相抑制了低硫油的供应。

在需求端，发电厂消费的季节性增加以及替代天然气的因素同样利好低硫燃料油，不过目前来看欧洲地区的油气替代有但并不明显，日韩则已经展现出这种趋势。

总体来看，我们认为低硫燃料油的支撑因素将至少在短期持续，低硫市场结构有望维持稳固，但如果要继续走强则需要利好因素进一步兑现。

策略1：谨慎看多，逢低多LU、FU主力合约，LU相对更为看好；前期多单可适当减仓（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略2：考虑逢低多LU2201-FU2201，前期多单可继续持有（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期