库存大幅去化 铅价重心中长期有下行风险

研报正文

信息分析

（1）11月22日上期所铅仓单库存减少5636吨至14.13万吨；LME最新铅库存增加225吨至5.78万吨，注销仓单量1.15万吨，占库存比例19.98%。

（2）11月22日铅基差为35元/吨，沪铅近月端延续Contango结构；11月19日LME铅升贴水（0-3）增加8美元至2.5美元/吨，LME铅价近月端转为微back结构。

（3）11月22日，再生铅利润理论值约为132元/吨，原生铅和再生铅价差约为25元/吨。

（4）据我的有色网数据，11月22日中国主要市场铅锭现货库存为15.05万吨，较11月18日减少1.19万吨，较11月15日减少1.86万吨。

（5）据海关总署数据显示，2021年10月中国出口未锻轧的精炼铅2664.26吨，环比增71.39%；其他未锻轧铅42.0872吨，环比增51.45%。

（6）据海关总署数据显示，2021年10月中国出口铅酸蓄电池1917.15万个，环比增17.25%，同比增16.69%；10月进口铅酸蓄电池31.65万个，环比降22.47%，同比降25.05%。

逻辑

昨日有色金属板块走强，沪铅较板块偏强。从基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。

据Mysteel调研，上周安徽、河南、江西三省的样本再生铅企业周度产量分别为2.50万吨、0.41万吨和0.35万吨，安徽某企业的二期于周末停产检修，预计下周当地产量大幅下滑；江西开工率小降7.89%，还有一企业技改检修，预计12月份复产，短期市场再生铅整体供应增量有限。

需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存大幅去化。

整体来看，短期预计震荡偏弱，中长期供需偏过剩，铅价重心有下行风险。

操作建议：短期观望。

风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡。

行情图解