成本端支撑走强 燃料油强势反弹

研报正文

市场要闻与重要数据

1.WTI1月原油期货收涨1.75美元，涨幅2.28%，报78.50美元/桶；布伦特1月原油期货收涨2.61美元，涨幅3.27%，报82.31美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2201收涨4.3%，报512.3元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2201收涨2.9%，报2838元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2202收涨3.07%，报3696元/吨。

2.美国至11月19日当周API原油库存+230.7万桶，预期-95万桶；美国至11月19日当周API库欣原油库存+91.5万桶；美国至11月19日当周API汽油库存+57.6万桶，预期-20万桶；美国至11月19日当周API精炼油库存-151.1万桶，预期-73.3万桶。

3.美国白宫：将加速国会已批准的1800万桶战略石油储备（SPR）原油的销售；未来几个月内3200万桶原油将进入交易，未来数年内将回补3200万桶原油进入战略石油储备（SPR）。

4.市场消息：英国将从储备中释放150万桶石油。

5.据日经新闻：日本计划释放420万桶石油储备。

6.阿联酋能源部长：12月2日召开的非欧佩克部长级会议将研究市场的成交量，并就这些事实做出决定。欧佩克没有必要调整生产计划。

7.金十数据11月23日讯，据知情人士透露，印度计划从其战略石油储备中出售约500万桶石油，这是印度与美国和其他盟国联手施压油价的举措之一。

释储可能会在一周内完成，印度和其他国家可能会考虑稍后进一步出售石油储备。虽然这一数量不到印度每日原油消费量的一半，但此举具有象征意义，因为它表明石油消费国愿意联合起来反对欧佩克对市场的控制。

此外，美国总统拜登表示最早于星期二宣布释放石油。

8.波罗的海干散货运价指数上涨70点或2.7%，至2715点，连续第四个交易日上涨，升至一周最高水平。

海岬型船运价指数上涨171点或4.4%，至4055点，为逾三周来最高。海岬型船日均获利增加1421美元，至33631美元。

巴拿马型船运价指数上涨42点或1.8%，至2333点。巴拿马型船日均获利增加380美元，至21000美元。超灵便型船运价指数上涨8点至2243点，结束连续四个交易日下跌。

SHFE FU & INE LU

新加坡市场

西北欧市场

美国市场

投资逻辑

昨日美国及其盟友释放战略储备的消息落地，但原油价格却强势反弹，我们认为可能是前期油价下跌已经充分反映了对战储抛储的预期，利空落地后交易逻辑或重回基本面。

由于成本端支撑走强，高低硫燃料油单边价格均有望受到提振。

而从高低硫自身的市场结构来看，目前低硫燃料油表现得更为坚挺，我们前期提到供需两端的支撑因素仍在持续，在此背景下新加坡Marine0.5%现货贴水已经接近10美元/吨，达到去年2月以来的最高位。

因此，我们预计FU、LU均会跟随原油反弹，其中LU驱动或更强，但需要注意战储落地并不意味着主要国家调控通胀压力的举动已结束，仍需要对国际政治面保持关注，警惕油价进入高位区间后的波动风险。

策略1：暂时观望，原油端利空充分兑现后考虑逢低多LU、FU主力合约，LU相对更为看好（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略2：考虑逢低多LU2201-FU2201，前期多单可继续持有（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期