煤矿过度累库 焦煤震荡下跌

研报正文

信息分析

（1）需求：

铁水产量受粗钢压产、采暖季影响，焦炭各地也有限产，产量延续下降。

从采购节奏来看，焦炭提降快速落地；采暖季临近，焦化厂采购谨慎，焦煤价格承压下跌。

（2）供给：

上周煤矿权重开工率101%（-2.3），近日煤炭保供力度加大，焦煤产量已增至全年较高水平。煤炭增产后，下游采购谨慎、煤矿出货压力加大，开始被动减量。

进口方面，澳煤有放松预期，蒙煤通关量增至500车左右。

（3）库存：

上周煤矿库存289万吨（+21）；焦化厂库存1157万吨（-64）；钢厂库存919万吨（+11）；港口库存371（-50）。

上周钢联口径库存下降，主要是下游采购谨慎，库存累积在上游。

（4）基差：

沙河驿蒙煤仓单2100-2200元/吨，01合约收于2083元/吨，现货下跌后，期货贴水收窄。

（5）利润：

焦化厂第8轮提降，下游谨慎补库，保供增产力度大，焦煤转向宽松，利润将有压缩。

逻辑

下游高炉、焦炉均受限产影响，焦炭产量偏低，焦煤需求减弱，煤炭调控政策加码，安全限制减弱，煤炭供应由偏紧转为宽松，煤矿过度累库后，焦煤产量被动下降，四季度或阶段性累库。

下游冬储补库预期下，现货跌幅放缓，在煤炭整体下跌的影响下，焦煤期货大幅下跌后，估值泡沫已有明显挤压，短期内或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；煤矿复产不及预期（上行风险）。