再生铅中长期供给偏过剩 铅价重心有下行风险

研报正文

市场信息

据SMM数据，12月份国内自产铅矿月度加工费持稳于1000-1300元/吨，进口铅矿月度加工费增加25美元至80-90美元/干吨。国内铅矿供应偏紧格局不改，海外铅矿供应有所缓和。

据SMM数据，上周国内自产矿主流报价持稳于1000-1300元/吨低位，进口矿加工费增加25美元至80-90美元/干吨的低位。

据SMM数据，2021年10月全国原生铅产量24.45万吨，环比下降6.52%，同比下降7.43%。2021年1-10月产量累计同比上涨3.32%。

据SMM数据，上周原生铅开工率基本持稳于上周58.66%。

据Mysteel数据，2021年10月再生铅产量较9月份增加1.8万吨，与10月预计值增0.56万吨。

进入11月份，因江西、安徽地区部分企业检修陆续结束；湖南、河南、宁夏等地再生铅企业有提产计划；江苏限电影响 减弱，某企恢复正常生产；11月份增量较多，预计11月再生铅产量或增至34.09万吨。

基本面逻辑

（1）供给方面：

矿端，维持偏紧局面，上周自产铅矿加工费持稳于低位。

冶炼端，环保检查影响冶炼端生产再生铅开工率大幅下降。

进出口，铅现货出口窗口维持打开状态，10月精炼铅净出口大幅增加。

（2）需求方面：上周铅酸蓄电池开工率维持高位，预计四季度或有提产。

（3）库存方面：上周国内铅锭社会库存持续去化，下降1万吨；LME铅库存减少1450吨。

观点总结

基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。安徽和江西都有停产检修，叠加湖南环保督察引致的停产，短期市场再生铅整体供应增量有限。

需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存大幅去化。

整体来看，短期沪铅维持震荡格局，中长期再生铅受利润支撑，供给偏过剩，铅价重心有下行风险。

操作建议：暂时观望，反弹至15500左右可试空。

风险因素：铅供应大幅收紧，消费和出口迅速走弱。