库存有回升预期 铜价难改偏弱格局

研报正文

信息分析

（1）据SMM调研数据显示，11月漆包线开工率为73.97%，同比下降5.08%，环比上升5.77%，比预期的72.03%高1.94%。

进入12月传统的生产旺季，多数企业表示订单量有所增加，但增幅不如去年同期，预计12月漆包线行业开工率为75.31%。

（2）根据AutoForecastSolutions（AFS）的最新数据，截至12月5日，由于芯片短缺，中国汽车市场累计减产已达198.2万辆，全球汽车市场累计减产为1012.2万辆。

根据AFS预测，今年中国汽车市场将累计减产214.8万辆，占全球总减产量的19%。

（3）受环保影响，河南省新乡区域内的铜加工企业于12月7日接到停产通知。

（4）2021年11月铜矿砂及其精矿进口量为218.8万吨，环比增加21.76%，同比增长19.5%。1-11月累计进口量为2,134.4万吨，同比去年增长7.4%。

2021年11月未锻轧铜及铜材进口量为510,402.3吨，环比增加24.34%，同比下降9.07%。2021年1-11月累计未锻轧铜及铜材进口量为4,939,551.7吨，同比下降-19.9%。

（5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元-升水50元，均价升水0元，较上一交易日下降210元；12月6日SMM铜社库较上周同期增加0.18万吨，至9.12万吨，12月7日广东地区减少37吨，至7906吨；12月7日上海电解铜现货和光亮铜价差1023元，环比减少110元。

品种数据监测

逻辑

宏观层面，鲍威尔的最新证词演讲偏鹰派，取消通胀“暂时性”说法，对未来通胀前景相较以往已更为担忧，市场加速缩债预期走强，国内下调金融机构存款准备金率。

供需面来看，呈现双弱状态，我们认为接下来供应将逐渐回升，需求可能逐步走弱。

整体来看，短期低库存和央行降准对铜价仍有一定支撑，但库存有回升预期，鲍威尔发言偏鹰，政策收紧可能加快打压铜价，铜价仍难改偏弱格局。

中长期来看，美联储Taper边际收紧流动性，美元指数持续走高对铜价仍构成压制，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价重心将下移。

操作建议：持空。

风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性。