冬储节奏偏慢 尿素维持底部震荡

研报正文

信息分析

12月7日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2370（河北东光和阳煤正元，稳）和2400（山东菏泽和河南宁陵，涨20和0）元/吨，出厂价和市场价稳中反弹，主力01合约基差走弱至12和42元/吨，静态基差支撑减弱，关注现货走势。

行情图解

逻辑

12月7日主力UR01合约再次反弹，一方面估值支撑有所增强，无烟中块价格反弹带来成本重心再次上移，另一方面是利空预期消化后，冬储需求再次释放，进而导致价格再次反弹，未来去看，大概率仍是震荡行情。

近期需求仍偏弱，工业需求承压，三铵价格持续大跌，农业需求主要靠冬储，现实端需求的波动主要是冬储，冬储我们认为仍有释放的空间，但由于冬储节奏受价格的影响较大，且目前尿素库存不低，预期冬储节奏大概率偏慢，因此大概率只能起到兜底的作用。

另外就是保供政策的预期已兑现，后面要看实际效果，但我们认为保供不保价叠加上游亏损的情况下，部分区域仍可能出现亏损降负甚至减产的情况，气头每年都有检修需求，再加上煤制供应恢复的弹性已相对有限，因此预期供应弹性可能有限，所以对于保供压力或不必过于悲观。

综合来看，近期冬储需求再次释放，叠加陆续部分气头尿素检修兑现，对价格形成支撑，但保供政策和冬储节奏偏慢，预计难持续推高价格，预期尿素维持底部震荡为主。

操作策略：底部震荡为主，关注冬储需求释放节奏；1-5正反套切换较快，谨慎参与。

风险因素：无烟煤和动力煤价格大幅波动，冬储持续停滞。