投产消息利空有限 镍不宜过度悲观

研报正文

信息分析

（1）昨日LME镍库存10.89万吨，减少1068吨，注销仓单5.14万吨，占比47.2%；沪镍库存0.40万吨，减少18吨。

（2）12月8日，LME镍（0-3）升水154.5美元/吨，走阔3.8美元/吨。

（3）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2112合约分别升水2000-2200元/吨，升水600-700元/吨和升水200-500元/吨；现货升水分别持平、上升100元/吨和持平；镍价震荡回落，成交有所改善。

（4）11月新能源乘用车产量43.5万辆，环比增加16.5%，同比增加147.2%，批发量42.9万辆，环比增加17.9%，同比增加131.7%，新能源车销量继续高增，需求继续向好。

（5）11月电解镍产量1.52万吨，环比增加4.9%，镍铁产量3.22万金属吨，环比增加3.7%；硫酸镍产量2.88万金属吨，环比减少2.9%，同比增加79%，新能源车产业链备货高峰将过，需求边际有所转弱。

（6）青山首条高冰镍产线投产，根据协议，青山到2022年10月供应华友和中伟7.5万金属吨高冰镍，按照目前协议量，可能需要改造10条产线。

但目前电解镍与镍铁价差较小，生产高冰镍利润要低于镍铁，机会成本较高，所以大规模转换还是需要较高的价差才行，后续放量目前还是要打个问号。

行情图解

逻辑

能耗管控放松，镍铁供需相对平衡；新能源车销量继续走高，进口窗口关闭，电解镍将去库。

不锈钢价弱势压制镍铁价格，华友6万吨湿法项目投产，但电解镍缺口仍在，基本面仍然较强。

新能源车销量再创新高，抵消不锈钢的悲观情绪；青山高冰镍投产，对盘面有所冲击。但投产在预期之内，镍还是要回归到基本面，预计消息对镍价利空有限，价格不宜过度悲观。

中长期来看，货币转向压制情绪，而新能源车继续向好，湿法中间品远不能满足新能源车的镍需求，电解镍快速去库到年末，镍价表现相对较强。

未来高冰镍供应量，需关注镍铁与电解镍的价差，价差不拉开，供应起量较难。

操作建议：暂观望。

风险因素：宏观情绪变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量不及预期；不锈钢限产超预期。