炼厂开工低位 沥青增仓上行

研报正文

信息分析

（1）12月20日，Bu主力收于3072元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3220，3200，2950元/吨（0，0，0）。

（2）12月15日，隆众显示沥青炼厂整体开工率33.7%（环比-2%，同比-9%），炼厂库存82.06万吨（环比-4%，同比+41%），社会库存40.53万吨（环比-3%，同比-30%）。

市场数据跟踪

逻辑

疫情叠加英国央行超预期加息宏观风险增加，原油价格回落，但受基建预期驱动，沥青期价走强，炼厂利润大幅向上修复。

在炼厂利润低位、开工低位、基建预期足、以及美联储会议并无超预期表态后，沥青期价增仓上行，淡季的旺季预期、以及布伦特-迪拜价差走弱均驱动沥青裂解价差走强，沥青-燃油价差亦受带动走强。

国内降息、美国加息、基建预期证伪前，沥青-燃油价差仍有概率回到正常区间。

操作策略：多沥青2206-燃油2205。

风险因素：下行风险：沥青需求不及预期。