油价支撑力度有限 LPG反弹或结束

研报正文

市场信息

外盘丙烷价格带动PG价格趋势；民用气和醚后碳四的最便宜交割品带来涨跌节奏的变化。

当醚后碳四价格大幅低于民用气和进口气时，醚后碳四对盘面的影响显著增加。

上周内外价差走弱至-500元/吨附近，华南基差持稳于700元/吨，华南进口利润在上周大涨至600元/吨后快速回落。

上周仓单大幅增加，仓单压力增大，内外价差仍有继续走弱的空间。

上周PN价差继续下降，欧洲丙烷石脑油PN价差降至-67美元/吨，FEI/MOPJ至-22美元/吨附近，美国丙烷与原油比价小幅回落。在市场对拉尼娜预期已充分定价及PDH低利润的情形下，丙烷估值继续下滑，后期仍有下滑空间。

行情图解

研究观点

估值大幅回落，原油支撑力度有限。

LPG估值参考原油，尽管近期油价大涨，但LPG本身基本面极度弱势，表现在：

A、上周全国大部分地区气温继续较往年偏高，民用需求偏弱，12月以来气温偏高的情形仍在持续。

B、PDH低利润，装置开工率继续下滑，丙烷需求面临压力。

C、进入1月中旬后，现货价格进入季节性高点，现货价格的弱势大概率持续至春节前，浙江民用气价格本周大跌至4800元/吨附近。

D、上周仓单大增950手，仓单对盘面的压力递增。

LPG基本面弱势情形下，其对原油估值大幅回落，预期后市仍有继续回落的空间。

因此，当前油价对LPG的支撑力度有限，自12月初以来期货价格的反弹大概率结束了。

策略上，LPG作为油化工中基本面弱势的品种，可考虑空配。