库存仍延续低位去化 镍价偏强运行

研报正文

信息分析

（1）昨日LME镍库存8.70万吨，较前一日下降492吨，注销仓单4.21万吨，占比48.33%；沪镍库存0.25万吨，增加507吨，伦镍去库继续，沪镍库存极低位稍有增加。

（2）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2203合约分别升水5000-5200元/吨，升水2800-3000元/吨和升水2300-2500元/吨；现货升水分别上涨2850元/吨、1200元/吨及持平；部分下游仍未开工，现货市场鲜有拿货，价格持稳，期货价格大涨带动升贴水大幅提高。

（3）1月国内生产镍铁3.2万金属吨，环比下降4.5%，同比下降17.9%。冬奥限产及春节检修下，除广东以外其他地区产量均发生小幅缩减。考虑到冬奥影响或将持续，当前生产企业开工保守，预计2月产量将继续小幅缩减。

（4）1月我国硫酸镍产量2.8万金属吨，同比增加74.8%，环比增加0.6%；动力电池需求预期较好，硫酸镍产量或将持稳，继续保持高位。

行情图解

逻辑

供应端，镍铁产量有所下降，青山春节期间第二批高冰镍产品发运，虽引致高冰镍供应上升预期进一步强化，但高冰镍、湿法中间品等供应短期内难以大量释放。

需求端，12月全球新能源车销量继续走高，伴随新能源车政策利好及换电项目发展，将大幅拉动电解镍中长期需求。

整体来看，春节期间，国内外库存仍延续低位去化，强支撑逻辑未变，LME镍升贴水大幅回升至近400美元/吨，现货紧张，伦镍挤仓持续，日内沪镍受伦镍春节期间上涨带动，价格大幅抬升。

节前市场传言上期所或将镍豆加入交割品，后续需关注政策落地对镍价上涨带来的抑制作用。

近期炒作情绪有所消退，镍铁较电解镍贴水大幅回落，镍价或将偏强运行。

长期来看，电池对镍中长期需求预期明显提升，镍价维持20万的目标。

操作建议：偏多思路。

风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期。