累库不及预期 铅价短期仍有支撑

研报正文

信息分析

（1）2月9日上期所铅仓单库存减少1874吨至7.93万吨。最新LME铅库存持平于5.19万吨，注销仓单1.11万吨，占比21.56%。

（2）2月9日铅升贴水均值增加30至20元/吨，沪铅近月端呈contango结构；2月7日LME铅升贴水（0-3）持平于4美元/吨，LME铅价近月端呈back结构。

（3）2月8日，再生铅利润理论值约为-57元/吨，原生铅和再生铅价差约为100元/吨。

行情图解

逻辑

供应端：

春节期间再生铅排产紧凑开工率下滑较小，目前原生铅和再生铅产量稳定，供应端趋松，但若铅价再度下跌，废电瓶可能会比较紧张，叠加当前再生铅利润为负，再生铅产量可能受影响。

需求端：

下游蓄电池企业受春节假期影响开工率大幅下降20%，目前恢复有限；叠加出口窗口关闭，12月出口大幅收缩，整体需求偏弱。

总体来看，累库不及预期叠加再生铅利润下滑抑制供给，铅价仍有支撑，沪铅预计短期震荡整理，中长期原生铅和再生铅供应稳定，供给偏多需求有限，沪铅价格中枢有下行风险。

操作建议：观望。

风险因素：再生铅盈利大幅下滑，消费淡季不淡。