季节性累库下锡价偏弱 关注有色整体表现

研报正文

行情复盘

周二有色涨跌不一，锡价跌破32万后快速反弹回到33万上方，沪锡2203收于333870元/吨，上涨0.31%。

上海1#锡主流成交于334000-336000元/吨，均价335000元/吨，较前一交易日下跌2000元/吨。

现货市场

SMM讯，上游冶炼厂报价稳定，但由于昨夜价格波动较大厂家报价分歧有所增加使得价差扩大。

根据贸易商普遍反馈，昨日市场成交整体较为稳定，商家间出货表现差异性较大，但整体市场氛围虽不及昨日但较上周仍表现较好。

下游企业需求逐步回暖，昨夜价格回落激发了部分采购意愿，但需求的提前释放也一定程度挤占了现货市场的需求表现。

综合各品牌贸易商与冶炼厂早盘报价，市场中非交割品牌的报价数量相对偏少，其中对3月主力合约报价为云锡+6000元/吨左右、普通云字+4600~5500元/吨。

升贴水

沪锡月间价差

2月15日，沪锡连一合约与近月合约价差为-230元/吨，连二合约与连一合约价差为-4540元/吨，连三合约与连二合约价差为-5320元/吨。

锡矿价格及加工费

2月15日，广西、江西、湖南地区60%锡精矿均价312,500元/吨，较前一交易日下跌2500元/吨，加工费21000元/吨，持平前一交易日。

云南地区40%锡精矿均价311,000元/吨，较前一交易日下跌2500元/吨，加工费25000元/吨，持平前一交易日。

锡化合物及焊锡条

2月14日，63A焊锡条价格为224,250元/吨，较前一交易日下跌2000元/吨。60A焊锡条价格为214,750元/吨，较前一交易日下跌2000元/吨。

2月14日，工业级氯化亚锡价格为207,000元/吨，较前一交易日下跌0元/吨。硫酸亚锡价格为210,000元/吨，较前一交易日下跌0元/吨。

美元指数与有色金属指数

库存情况

2月14日，上期所锡期货仓单较前一交易日增加342吨至3,503吨。截止2月11日上期所锡库存为3,415吨，较上周增加586吨。

2月11日，LME锡库存为2,445吨，较前一交易日增加35吨。

沪锡主力合约价格预测

宏观与行业信息

据ITA调研，广西华锡集团来宾冶炼厂从2月10日左右进行正常的年度检修，其澳斯麦特炉已经停产，进入缓慢冷却阶段，后续会进行耐火砖的更换以及检修维护。预计本次停产检修时间将达45天，影响精锡产量约1200吨。

Metals X 2021年第四季度锡产量约2359吨，环比下降4.5%，与2020年相比，由于矿石品位显着提高，产量增加了约18%。

第四季度锡精矿的销售受到马来西亚冶炼公司不可抗力的负面影响。虽然2021年12月不可抗力结束，但前期的中断导致销售额大幅下降。尽管部分货物转运到泰国和中国，但销售额环比下降近9%。

俄罗斯矿业公司Seligdar在2021年将其锡产量增加了约15%。该公司通过其子公司PJSC Rusolovo在俄罗斯远东地区拥有并经营Festivatorinoy和Pravourmiyskoye矿山。

2021年，这两个矿场共生产了约2908金属吨的锡精矿。Festivalnoye（1651吨）的产量继续高于Pravourmiyskoye（1257吨），在2020年超过后者成为俄罗斯最大的锡矿山。产量的提高部分是由于2021年Solnechnaya选厂的改进。

根据国际锡业协会ITA估算，俄罗斯在2021年生产了约3900金属吨的锡精矿。其中1000多吨出口到马来西亚和中国，其余在国内冶炼和精炼。

ITA预计Seligdar/Rusolovo的产量将在未来几年内增长，因为该公司不断提高Solnechnaya选厂的加工能力。到2023年，该公司的目标是通过Solnechnaya选厂实现每年40万吨的处理量。

SMM数据，1月精炼锡产量修正为13589吨，环比减少2.94%。2月炼厂实际生产周期较短以及个别炼厂出现节后检修预期，预计2月国内精炼锡产量在12120吨。

截止2月11日，上海、广东两地锡锭社会库存共计4852吨，周度增幅382吨。

2月11日，广西、湖南、江西三地60%锡精矿加工费上涨2000元至21000元/吨。云南40%锡精矿加工费上涨2000元至25000元/吨。

SMM数据显示，2月11日当周锡锭周度开工率为46.86%，1月28日当周为52.03%。

交易策略

当前宏观不确定性令市场风险偏好回落，叠加有色库存季节性回升，有色整体高位回落。

美国通胀继续飙升，美联储加息预期下大宗商品表现明显强于股市。

锡市方面，1月印尼精练锡出口量大幅下滑，出口许可证延迟发放，据悉天马在1月20日左右获得，其他民营可能在2月获得。

1月精炼锡产量修正为13589吨，环比减少2.94%。2月炼厂实际生产周期较短以及个别炼厂出现节后检修预期，预计2月国内精炼锡产量在12120吨。

2月11日锡精矿加工费上涨2000元/吨，有利于刺激冶炼厂生产积极性。

锡价回落下现货采购好转，且本周下游陆续恢复生产，累库情况料好转，但现货供应紧张情况改善，升水整体水平有所回落。

近日LME及国内库存均自低位回升，不过考虑锡市供给弹性不大，库存难以快速大幅回升。

从锡市自身基本面来看，季节性累库利空锡价，且二三月份锡价往往表现偏弱，关注俄乌事态演化及有色整体表现，若有色整体走高则可能进一步提振锡价，反之锡价在基本面走弱下面临回调风险。