外盘大幅回落 棉花重心下移

研报正文

行情回顾

上周提及郑棉高位震荡，但受外盘大幅回落影响，郑棉重心下移。

截止2月18日收盘，郑棉05合约以收盘价计相比2月12日下跌2.16%，报21285元/吨。整体走势震荡偏弱。

重点关注与行业动态

据美国农业部（USDA），2.4-2.10日一周美国2021/22年度陆地棉净签约35947吨（含签约36401吨，取消前期签约454吨），较前一周减少14%，较近四周平均增加46%；装运2021/22年度陆地棉61235吨，较前一周减少10%，但较近四周平均增加8%。

当周中国对本年度陆地棉净签约量10841吨（均为新签约），较前一周减少50%；装运26535吨，较前一周减少23.8%。

据统计，截至2022年2月10日，美国累计净签约出口2021/22年度棉花288.9万吨，达到年度预期出口量的89.96%，累计装运棉花106.1万吨，装运率36.73%。其中陆地棉签约量为279.7万吨，装运101.4万吨，装运率36.26%。

其中，中国累计签约进口2021/22年度美棉87.8万吨，占美棉已签约量的30.38％；累计装运美棉32.2万吨，占美棉总装运量的30.34％，占中国已签约量的36.68％。

2022年1月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为35.16%，环比下降1.97个百分点，市场景气度继续下降。本月生产量、开机率、棉花库存、棉纱库存指数均有所下降，新订单指数在上月回升基础上继续上升。

根据棉花信息网调查，截止2022年1月，中国棉花商业库存为555.45万吨，环比减少0.53万吨，同比增加30.09万吨。

棉花工业库存为77.63万吨，环比下降3.93万吨，同比减少15.42万吨。纱线库存为27.87天，环比增加0.64天，同比增加18.66天；坯布库存为33.98天，环比增加1.01天，同比增加19.04天。

品种行情监测

逻辑观点

第一，外盘大幅回落。

最新一期月度供需平衡表里因物流问题调减了美棉出口量，美棉期末库存因此增加，报告利空。出口报告中订单量明显回落。ICE期棉回踩120美分/磅试探支撑。

第二，种植意愿偏空。

当前棉花和其他农作物比价处于历史高位，下年度棉花种植面积普增，且印度、巴基斯坦等国增幅较为显著。

第三，下游仍在等待反馈。

因疫情和行情原因，更下游的企业在年20左右方开业。加上棉价连续数日回调，产业方面更显谨慎。

纱线坯布处于历史最高位置，但纺企原料库存同样极低，预计会有少量补库，更多则随用随采。

行情展望

下方回调空间有限，基差、收储的可能，以及节后订单带来的补库都限制着回调空间。

但同样缺乏大涨动能，中下游极高的库存和低利润使涨价基本没有持续性，在种植季价格大涨可能会带来种植面积超预期的利空，为未来的价格埋下隐患。

外盘的下跌暂时表现为内外价差扩大，郑棉仍需等待中下游开市后的情况。预计棉价高位区间震荡，21000支撑短期内极强。

操作建议：背靠21000轻仓试多，或者卖出CF2205P20800看跌期权。

风险因素：宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）；高价难以传导，订单情况极差，纱厂补库力度薄弱，迅速结束（下行风险）。