地缘政治避险情绪严峻 黄金震荡行情延续

研报正文

市场表现

沪金收403.82元人民币/盎司（0.8%），纸黄金收406.6元人民币/克（0.88%），黄金T+D收403.5元人民币/克（0.42%）。

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪严峻，震荡行情延续。

宏观信息

随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。北约持续向乌克兰提供武器支持等援助，态度愈发强硬，双方冲突风险较高，战局有拉长态势。

美国和欧盟大幅增加制裁，包括排除俄罗斯银行在SWIFT支付系统以外，但不包含承担油气出口的两家银行。

目前，双方就临时停火建立人道主义通道达成一致以外，未取得其他方面实质进展，即将开展第四轮谈判。

基本面情况

美国2月非农数据大幅超预期，失业率降至3.8%，距离疫情前3.5%相差0.3个百分点。

数据向好反应美国经济恢复的韧性，预计前期就业缺口较大的休闲酒店业等服务行业将随着疫情好转有较大修复，供应链问题对通胀压力边际有所改善。

而俄乌冲突日益演化，带动油价及下游消费品价格波动剧烈，或将成为短期通胀压力高企的主导因素之一。

美联储方面倾向于3月加息25bp，平抑过热需求，或将对眼下全面涨价情况有所缓解。

逻辑观点

短期来看黄金市场或将维持震荡走强态势（现货黄金一度冲高到2000美元大关），中长期受全球经济复苏影响承压回落。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱（但目前劳动力市场供给约束仍在，工资与工时小幅上升），今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。

此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：美联储讲话、CPI及疫情。