国内提前降库 铜价结构大幅转强

研报正文

行情复盘

截至3月18日收盘，沪铜主力2205合约收盘价72780元/吨，周涨幅0.96%，周内铜价震荡偏强运行，趋势和波动区间均符合我们上周的预期。上周推荐的卖出虚值看跌期权CUP220569000已有可观盈利。

逻辑观点

第一：3月美联储加息靴子落地，加息幅度和次数基本在预期之内，货币紧缩对短期市场影响有限。

美联储周三决定加息25基点，并暗示年内还会进行六次同等幅度的加息。

在美联储发布的点阵图中，官员们预测中值是基准利率到2022年末将在1.9％左右，与交易员的预期一致，但高于美联储先前的预期。

在经济预期上，美联储大幅下调今年GDP预期，上调今明后三年PCE和核心PCE通胀预期，预计2022年GDP增速预期中值为2.8%，此前预期为4%。

第二：国内稳增长预期提振市场信心。周内中国国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，要求稳定经济运行，化解房地产风险，保持贷款适度增长，保持经济运行在合理区间。国内股市连续两天大涨，风险偏好明显回升，关注政策信心的持续性。

第三：国内提前降库，周库存环比大幅减少，支撑铜价。

截至3月18日，SHFE库存129506吨，环比上周减32162吨。这已是春节后连续第二周下降，且降幅明显扩大。

相比往年同期，库存拐点有所提前，当前现货升水继续走扩。主要原因在于冶炼厂发货困难、进口铜入市不足。出现库存向供应端累积但下游又面临无米下炊的窘境。预计短期之内此情况不会得到改善。现货结构大幅增强对铜价有非常强力的支撑。

市场数据跟踪

行情展望

宏观面，美联储3月如期加息25个基点，货币紧缩对铜价短期影响有限。国内稳增长预期强化提振市场信心，关注后续可能出台更多刺激政策。

基本面，铜精矿现货TC保持回升态势，当前已运行至70美元上方，副产品硫酸持续上涨，冶炼厂利润回升，短中期供应趋松态势不改。

当前国内疫情严重，多地运输受阻，铜市供需均受到影响，国内提前降库，价格结构大幅转强，低库存高升水支撑价格易涨难跌。

操作建议：区间操作思路，卖出虚值看跌期权CU2205P69000止盈。

风险提示：货币政策超预期收紧；监管和保供稳价政策的实施；地缘政治局势进一步恶化。